非银行业周报（2026年第三十九期）长效资金工具落地，并购重组机制提质增效

（以下内容从中航证券《非银行业周报（2026年第三十九期）长效资金工具落地，并购重组机制提质增效》研报附件原文摘录）
市场表现:本期(2026.11.2-2026.11.6)非银(申万)指数+4.38%,行业排名9/31,券商ⅡI指数+5.04%,保险II指数+3.17%;上证综指+1.39%,深证成指+3.16%,创业板指+2.14%。个股涨跌幅排名前五位:锦龙股份(+9.06%)、国金证券(+8.46%)、华林证券(+8.03%)、瑞达期货(+7.33%)、国信证券(+7.16%);个股涨跌幅排名后五位:中国人保(-0.68%)、东吴证券(-0.39%)、华安证券(-0.29%)、仁东控股(+0.71%)、浙江东方(+1.40%)。(注:去除ST及退市股票)
核心观点:
证券:
市场层面,本周,证券板块上涨5.04%,跑赢沪深300指数3.31pct,跑赢上证综指数3.64pct。当前券商板块PB估值为1.07倍。
本周,证券行业政策端持续释放稳市场、优化行业机制的导向,多部门协同落地权益市场支持工具并推进基础制度完善,央行、金融监管总局、证监会于11月2日联合召开座谈会,明确股票回购增持再贷款转为长期制度安排,同步下调利率至1%,同时启动第三批互换便利,共有31家券商、基金参与申报,意向额度超1000亿元,产品期限为1年且支持展期,资金定向用于权益投资与做市业务,目前券商中标规模已披露约575亿元,中金、中信、国泰君安、海通、东吴、国投等头部及中型券商均在中标名单内,中金已完成首批质押交易落地。监管进一步优化护盘式回购规则,新增破发作为触发情形,推动已获批主动权益ETF加快逆周期建仓,持续扩充权益基金供给并鼓励浮动费率基金发行,针对两融业务实施窗口指导。本次工具调整核心是将此前阶段性托底工具常态化,不再局限于应急维稳,为机构权益配置、做市业务提供稳定、可持续的低成本资金来源,有助于增厚券商资本中介与自营做市业务的盈利空间,同时改善市场机构端资金预期,降低权益业务资金成本与流动性约束。本周,上交所召开并购重组专题座谈会,围绕提质增效主线引导上市公司依托重组工具开展产业整合,同时压实券商等中介机构的核查责任,中长期利好券商并购重组投行条线业务发展。
综合来看,目前监管明确鼓励行业内整合,在政策推动证券行业高质量发展的趋势下,并购重组是券商实现外延式发展的有效手段,券商并购重组对提升行业整
股市有风险入市需谨慎
中航证券研究所发布AVIC
体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用,同时行业整合有助于提高行业集中度,形成规模效应。建议关注有潜在并购可能的标的,以及头部券商如中信证券、华泰证券等。
保险:本周,保险板块上涨3.17%,跑赢沪深300指数1.44pct,跑赢上证综指数1.77pct.中保协发布2026年三季度普通型人身险预定利率研究值为1.90%,较二季度的1.94%回落4bp,当前法定定价上限仍维持2.0%,二者差值为10bp,尚未达到动态调整触发阈值,因此短期监管不会下调预定利率上限,存量已承保保单合同收益不受本次研究值变动影响,仅后续若正式下调上限才会作用于新备案产品。从产品定价逻辑来看,预定利率作为保单长期折现假设,在保障责任不变的前提下,利率下行将抬升新产品保费、放缓固定现金价值增长,其中增额终身寿、传统养老年金对利率变化敏感度最高,传统重疾、定期寿险受冲击相对温和,分红险仅保底责任受预定利率约束,分红收益依托险企实际投资表现,是当前行业承接储蓄需求的核心方向。市场层面,保证收益类储蓄产品吸引力持续弱化,行业供给加速由固定收益品类向分红等非保证收益形态切换,若市场形成利率下调预期容易催生阶段性集中投保脉冲,政策落地后新单通常阶段性承压,客户投资决策也从单纯追逐高纸面IRR,逐步转向重点评估保险公司长期投资能力与分红实现率;对于险企而言,长期看新单负债成本有望回落,利差损风险得到缓释,但短期面临产品竞争力下滑、新业务价值承压的压力,投资能力更强、分红兑现记录稳定的头部险企份额有望提升,行业竞争重心由过去的价格战转向资产配置、客户服务与长期运营能力比拼,同时监管依托这套动态机制平滑利率冲击,持续引导行业弱化理财属性、回归保障本源。
保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力,行业正处于固收资产收益下行、权益资产持续扩容的配置转型周期,后续板块估值修复节奏,需根据债券市场收益率走势、权益市场盈利表现以及房地产市场风险化解进度判断。在此背景下,建议重点关注综合实力雄厚、资产配置体系成熟、长期投资能力突出、具备攻守兼备属性的头部险企,如中国平安、中国人寿。
风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动