非银金融行业周报：利率研究值环比微降，非银超额或受益于资金端

（以下内容从开源证券《非银金融行业周报：利率研究值环比微降，非银超额或受益于资金端》研报附件原文摘录）
周观点：利率研究值环比微降，非银超额或受益于资金端
本周券商/保险/沪深300指数分别+5.0%、+3.0%、+1.7%，受益于稳股市政策落地、3季报业绩落地，券商板块本周跑赢指数，对此前超跌带来修正。我们认为，稳定资本市场举措利好券商板块，头部券商3季度ROE展现韧性，估值和机构持仓仍在底部，继续看好超额，看好高股息率、盈利稳健增长的江苏金租，关注红利风格催化下高股息率保险股机会，3季报业绩波动不改分红稳定性。基本面短期对非银板块定价或偏弱，资金面仍是核心要素，关注再平衡下非银板块超额。
券商：T份额设立促进买方业务发展，稳股市机制强化利好券商
（1）11月2日多部委召开座谈会，稳市政策不断推出。11月2日，证监会宣布将放松“护盘式回购”限制，降低融资保证金比例。11月3日，央行开展1000亿元与证券、基金、保险公司的互换便利操作，31家证券、基金公司参与投标，中标费率为10bp。11月4日，央行下调股票回购增持再贷款利率0.25个百分点至1%，21家全国性银行和5家系统重要性城商行已向央行申请额度超过2000亿元，支持比例为100%，期限1年。（2）中国基金报11月5日报道，中基协近日向行业机构下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问份额设立工作的通知》，推动设立面向个人投资者基金投顾业务的T类份额。T类份额不设置认申购费和客户维护费，管理费原则上按照原基金管理费的60%收取。T份额设立利于降低公募基金投顾中投资者的综合成本，渠道端让利，监管引导渠道端聚焦投顾业务、防范利益冲突，促进买方模式发展。（3）投资观点：头部券商海外业务、财富管理转型以及市占率提升驱动的ROE中枢抬升逻辑仍在，头部券商全年动态PE9-11倍，仍在底部位置，稳股市机制强化，资金再平衡有望带来催化，继续看好超额收益。推荐ROE韧性突出的中金公司、广发证券和中信证券。
保险：3季度利率研究值环比微幅下降，关注红利风格下的机会
（1）11月4日，中保协会官网披露，3季度普通型人身保险产品预定利率研究值为1.90%，较上个季度下降了4个bp。我们认为，利率研究值环比下降受长端利率下行趋势影响，当前研究值距离当前传统产品预定利率最高值2.0%相差不超过25个基点，预定利率仍将保持稳定。（2）投资观点：板块估值位于低位反应对低利率的担忧，负债端存款迁移逻辑有望延续，股市波动加剧或利好保费改善，负债成本持续压降利于支撑利差，COR有望延续改善趋势，预计上市险企分红和营运利润有望保持稳健，看好红利风格下保险股机会，资金再平衡有望带来板块催化，关注后续开门红进展，推荐高股息率中国太保、中国平安和中国财险。
推荐及受益标的组合
推荐标的组合：中金公司、广发证券、江苏金租、中国财险、中国平安；中信证券、中国太保、同花顺、华泰证券、国泰海通、香港交易所、财通证券。
风险提示：资本市场波动对投资收益带来不确定性；保险负债端不及预期。