A股三季度业绩深度观察：景气与分化

（以下内容从中国银河《A股三季度业绩深度观察：景气与分化》研报附件原文摘录）
核心观点
全A盈利呈现哪些特点？2026年前三季度，全A非金融企业营收增速和利润增速进一步抬升，全A口径有所放缓。具体地，全A/全A非金融/全A非金融石油石化归母净利润累计同比增速分别为7.76%、16.56%、16.09%，较上半年分别变动-8.19pct、+1.52pct、+1.50pct；若剔除长鑫科技的影响，全A非金融石油石化累计同比增长10.01%，较上半年-4.58pct。A股毛利率水平延续改善，实体企业盈利空间进一步修复。全A非金融/非金融石油石化ROE（TTM）持续提升，主要由销售净利率改善带动。
哪些板块盈利表现占优？（1）上市板：前三季度，板块盈利增速较上半年多数回落，科创板增速受长鑫科技带动大幅抬升，创业板增速仍居前列。（2）风格指数：五大风格指数业绩分化，成长风格盈利增速仍居首位但有所回落，周期风格次之，金融风格增速由正转负。（3）大类板块：TMT板块维持高景气，前三季度归母净利润同比增长71.65%，若剔除长鑫的影响，同比增长36.88%；上游资源、中游制造板块盈利增速较高但较上半年有所回落；金融板块盈利增速转负；地产链、可选消费、基础设施板块盈利降幅扩大，必需消费降幅小幅收窄。
高景气聚焦在哪些行业？（1）一级行业：前三季度，电子（183.92%）、有色金属(71.3%)、商贸零售(52.19%)、计算机(32.68%)、石油石化(32.19%)等行业归母净利润增速居前；从归母净利润同比增速的边际变化来看，电子（+83.25pct）、商贸零售（+7.64pct）、房地产（+7.4pct）、医药生物（+2.96pct）、通信（+2.35pct）等行业有所改善。若剔除长鑫的影响，电子行业归母净利润同比增长86.69%，较上半年回落13.98pct。（2）二级行业：软件开发、半导体、造纸、装修装饰Ⅱ、能源金属、房地产服务、航海装备Ⅱ、其他电子Ⅱ、渔业、通信设备等行业归母净利润同比增速居前；航空机场、软件开发、半导体、房地产服务、专业连锁Ⅱ、元件、环保设备Ⅱ、非金属材料Ⅱ、玻璃玻纤、一般零售等行业增速改善较明显。若剔除长鑫的影响，半导体行业归母净利润增速收窄，但仍位于各行业前列。
景气分化下的业绩持续性与确定性为主要投资线索：2026年三季报显示，A股盈利延续修复但动能放缓，行业景气分化加深。投资逻辑主要呈现三条线索：（1）科技硬件及部分高端制造仍为高景气集中方向，目前部分细分领域估值已调整至相对低位，需关注内部分化。AI产业需求持续兑现，半导体、元件、通信设备等行业盈利高增，自动化设备领域也呈增收增利，关注利润增长集中度、业绩持续性、资本开支回报与估值匹配程度。（2）资源品及传统周期制造。能源金属、工业金属等盈利维持高增但边际放缓，化学纤维、非金属材料等改善较明显，重点关注供需格局优化及成本传导。（3）稳健回报与低位修复方向。国有大行业绩确定性高、分红基础稳；医疗服务、化学制药、一般零售等盈利边际改善，内需等低位板块存在结构性机遇。
风险提示：外部不确定性的风险；政策不及预期的风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整的风险。