银行业理财观察之“存款到期”：评估理财的高息存款到期压力

（以下内容从开源证券《银行业理财观察之“存款到期”：评估理财的高息存款到期压力》研报附件原文摘录）
协议存款清零、同业定存降价，未来到期压力较大
2026年前三季度理财的存款仓位维持高位，视作无波动的底仓。截至2026Q3末，理财持仓的“现金及银行存款”为10.58万亿元，占比28.2%，仍处于历史高位。为测算定存到期压力，我们需分别计算各类存款的规模，通常理财持仓的“现金及银行存款”主要涉及三类存款：同业活期存款（即现金）、同业定期存款及保险协议存款。其中前两类已有较为严格的限价，主要为续存重定价的压力；而保险协议存款自2024年2月新规出台后便几乎没有新增，欠配压力主要来自2027Q1到期清零后，理财失去高收益的资产提供安全垫。数据来源和计算过程如下：
（1）同业活存：理财公司半年报（“理财业务报告”）披露各家理财公司“直接投资”“间接投资”存款的比例，由于同业活期多为趴账现金，可近似看作“直接投资”的存款；同业定存、协议存款多采用通道（信托或保险资管），可近似看作“简洁投资”；
（2）协议存款：根据中国保险资产管理业协会《中国保险资产管理业发展报告》披露的理财委外保险的情况，可大致推算出理财持仓的协议存款规模（假设协议存款期限均为3Y）；
（3）同业定存：运用倒算法，可计算出理财持仓的同业定存规模（假设同业定存期限均为1Y）。
到期量：预计2027年定存到期量超6万亿元，同比明显增加。其中2027年Q1~Q4分别到期0.87、1.74、2.32、1.16万亿元，Q1和Q3到期量同比增加。
收益率下降：假设2027年协议存款、同业定存到期后均续存同业定存，且收益率为1.40%，测算全市场理财产品收益率平均下降6BP。对于存款占比更高的现金管理类、最短持有期产品来说，收益率下降压力更大。未来或继续下调业绩基准中枢，或减少续存比例而转向公募基金&信用债等其他资产。
近期业绩基准下调主要为新规落地，收益要求或未下降
业绩基准下调但收益要求不降，近期同存降价导致吸引力下降。2026年上半年新发的理财产品业绩基准中枢普遍在1.20%附近，而费率通常合计为25BP（销售费13BP+管理费10BP+托管费2BP），那么对作为底仓的存款的收益率要求至少为1.45%。而近期同业定存、大行同业存单报价多数低于1.45%，来到1.40%附近，意味着理财业绩中枢需下调至少5BP，或维持当前业绩基准、转而寻找其余高收益资产。当前资金面和基本面对债市形成支撑，经历理财集中赎回后债市企稳修复，预计理财仍有较大动力通过基金拉长久期、获取资本利得。2027年随着高息存款到期，下调基准将是大势所趋，近期新发产品的“成本率”降至1.06%附近，理论上对于同业存款、同业存单的收益率要求可降至1.30%附近。但考虑到此轮下调主要由于信披新规落地，并非主动降低收益率的预期，预计对短端的增配力度有限。
风险提示：理财增长不及预期；金融监管趋严等。