2027年A股投资策略：辉光日新

（以下内容从德邦证券《2027年A股投资策略：辉光日新》研报附件原文摘录）
核心观点
2026年，A股呈现典型的上下半场割裂行情：上半年是极致的K型分化行情，下半年主线从“单一赛道拥挤”转向“多板块均衡扩散”。随着这轮杠杆出清基本完成，市场已经完成了盈利增长放缓的计价，但部分板块我们认为也计入了远超现实的悲观预期。从宽基指数拆解看，指数跌于估值收缩幅度，差额由盈利下修解释，也就是市场定价锚从估值驱动到盈利驱动，我们预计未来这一趋势仍将持续。
分子端看，未来盈利仍然有望持续向好，这一趋势得到了宏观数据和三季报的双重确认，但盈利改善的二阶导在放缓。三季报确认的是改善的营收与利润增速中枢较去年同期系统性抬升；但单季看，利润增速显著低于上一季度与去年同期，而营收仍在扩张且快于利润，这表明收入在利润弹性在收缩。宏观同样确认，但来源是“结构与价格”而非总量。涨价集中在上游与出口链，中下游无法向消费者转嫁成本，利润向上游口链集中、向内需链收缩。展望2027年，预计分子端温和正增，但弹性主要集中在AI硬件、高端制造与资源链这些独立景气线，结构性远强于量性。
分母端看，27年下半年之前，我们预计海外仍是紧缩周期，无风险利率中枢上移压制成长股估值锚，中美利差倒挂加深催化外资流出压力显性国内流动性以定向托底为主，国内外因素决定估值的驱动力或相较于前两年边际减弱。从市场各方参与主体来看，预计在赚钱效应偏弱的情况顺周期属性的资金流入或降温，市场"无骤涨之力"，但中长期资金受负债端刚性成本与长久期配置需求驱动，有望成为最具确定性的增量资金这是"有恒托之稳"，同时，也决定了配置必须留有"守旧收租"的一端。
大势研判&配置思路：
定价锚：2027年延续“盈利改善（分子端）+估值平稳（分母端）”的组合，定价锚牢牢锚定在盈利的真实兑现上。从过去几轮周期来看，市驱动从估值转向盈利阶段，定价的多是能够兑现业绩的景气赛道，而本轮的盈利修复本身就集中在科技主线内部，因此科技及“泛科技”方向认为仍是新大陆的淘金赛道。（值得注意的是，本轮"质"比"量"更值得跟踪：利润弹性主要来自价格，一旦工业品价格见顶回落，利润下行斜于收入；另外，科技成色也决定本轮盈利的厚度。）
大势研判：展望2027年，我们预计A股全年呈现宽幅震荡，结构机会主导。在稳增长政策延续、估值平稳、流动性紧平衡、外部无系统性变化准假设下，全年走势预计呈N型宽幅震荡；行情支撑来自盈利端真实兑现与资金端稳定增量，结构性机会显著多于全市场普遍估值扩张。短期弱震荡，约束是资本开支增速边际变化与AI商业闭环验证两大不确定性；但拉长至长周期，行情仍具备空间。
配置思路：行业比较层面，我们以供给刚性约束、出清后盈利与现金流稳定为核心筛选线索，优先关注供给已充分出清、竞争格局稳定、头部盈利韧性强且现金流质量优异的行业，构建攻守兼备的哑铃型组合：一端锚定价值蓝筹"守旧收租"，一端布局高景气成长"新大陆淘金"（新叙动弹性+竞争力驱动的盈利确定性）。
风险提示：中期选举后的债务博弈可能侵蚀美国信用；中东局势反复与美联储紧缩；AI融资门槛抬升及资本开支放缓可能拖累经济；国内政策与信用尾部风险等。