增长稳健，期待旺季

（以下内容从华福证券《增长稳健，期待旺季》研报附件原文摘录）
安井食品(603345)
事件：公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现收入134.61亿元，同比+18.38%；归母净利润11.42亿元，同比+20.27%；扣非归母净利润10.50亿元，同比+21.07%；单季度看，26Q3实现收入41.95亿元，同比+11.37%；归母净利润3.20亿元，同比+16.93%；扣非归母净利润2.97亿元，同比+12.52%。
主业稳健增长，经营韧性强。分产品看，26Q3速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品/其他产品实现收入22.73/12.40/4.82/1.27亿元，同比+19.24%/+0.98%/-0.44%/+15.16%，推测锁鲜装、虾滑、烤肠等大单品贡献延续。分渠道看，26Q3经销商/新零售及电商/特通直营/商超收入分别同比+8.76%/+18.31%/+39.71%/-1.05%，经销商基本盘保持稳健，特通直营表现亮眼。分区域看，26Q3华东/华北/华中/华南/东北/西南/西北/境外分别实现收入17.23/6.15/5.35/4.26/3.45/2.72/2.20/0.53亿元，分别同比+14.28%/+2.21%/+13.11%/+16.78%/+13.20%/+27.49%/-12.82%/+27.41%，华东保持双位数稳健增长，西南、华南在国内增速领先，境外延续较快增长态势。
减值扰动消退叠加费用收缩，归母净利率提升。26Q3毛利率/归母净利率分别为18.90%/7.63%，分别同比-1.09pct/+0.38pct。毛利率承压推测主因鱼糜等原料成本上行。费用端，26Q3销售/管理/财务费用率分别同比-0.44/-0.44/-0.02pct。
盈利预测与投资建议：公司作为中国速冻食品龙头企业，我们看好公司相对竞争优势，但考虑鱼糜等原料成本、行业环境压力影响，我们略微下调公司盈利预测，预计公司2026-28年归母净利润为16.86/19.57/21.46亿元（前次17.06/20.03/22.02亿元），同比+24%/+16%/10%。当前股价对应26-28年P/E分别为16x/14x/13x，维持“买入”评级。
风险提示：新品推广不及预期风险；原材料成本大幅上涨风险；食品安全风险；B端需求恢复不及预期。