水晶光电2026年第三季度报告点评：营收提速，毛利率显著改善

（以下内容从中国银河《水晶光电2026年第三季度报告点评：营收提速，毛利率显著改善》研报附件原文摘录）
水晶光电(002273)
核心观点
事件：公司披露2026年第三季度报告。2026年前三季度，公司实现营业收入61.63亿元，同比增长20.30%；归母净利润10.44亿元，同比增长6.20%。2026年第三季度，公司营收26.85亿元，同比大增27.70%；归母净利润5.20亿元，同比增长7.74%
毛利率显著改善是本期最大亮点：2026年第三季度，公司为北美大客户新机搭载的创新光学产品落地放量，叠加涂布滤光片份额稳步提升等因素，公司单季营收大增27.7%。同时，高毛利新项目直接拉动了产品结构升级，公司单季毛利率达到了39.8%，为近十年单季最高水平，同比提升约4.8个百分点。大客户光学创新带来的结构性升级是公司较为确定的增长逻辑之一，毛利率创十年新高也验证了公司在新项目中的卡位优势。
归母净利润受少数股东损益影响，研发投入持续增长：2026年前三季度，公司少数股东损益为1.33亿元，而2025年同期，这一数字仅为0.05亿元。少数股东损益的变化一定程度上影响了公司归母净利润的表现。同时，公司持续加大研发投入，2026年前三季度研发费用达4.26亿元，同比增长43.25%。研发费用的刚性增长是公司主动的战略选择，前置布局未来增长动能。随着公司在AR光学和AI光学的布局逐渐落地完善，长期发展空间将被进一步打开。
投资建议：预计公司2026至2028年分别实现营收85.99/101.43/116.95亿元，同比增长24.11%/17.96%/15.30%，归母净利润分别为13.49/18.16/21.20亿元，分别同比15.03%/34.63%/16.73%；EPS分别为0.97/1.31/1.52，当前股价对应2026-2028年PE为23.65/17.57/15.05，维持“推荐”评级。
风险提示：AR眼镜推广和渗透不及预期的风险；新品验证、量产节奏不及预期的风险；消费电子复苏不及预期的风险；大客户依赖的风险；国际贸易的风险；AI光学发展不及预期的风险。