商贸零售行业周报：消费韧性显现，关注结构性机会

（以下内容从湘财证券《商贸零售行业周报：消费韧性显现，关注结构性机会》研报附件原文摘录）
核心要点：
商贸零售板块上周下跌0.94%
根据wind，上周，商贸零售报收1685.6点，下跌0.94%，涨幅排名位列申万一级行业第12位，跑赢沪深300指数0.62个百分点；贸易Ⅱ报收3834.56点，下跌1.53%；一般零售报收2549.38点，下跌1.07%；专业连锁Ⅱ报收3335.72点，下跌4.3%；互联网电商报收9673.33点，下跌0.56%；美容护理报收3419.28点，下跌0.47%，涨幅排名位列申万一级行业第9位，跑赢沪深300指数1.1个百分点。前三季度社零数据略超预期，低估值与情绪回暖触发阶段性行情；美容护理双11预售数据超预期，带动板块超跌修复。
商贸零售板块PE（ttm）31.49X，PB（lf）1.57X
根据wind，截至10月23日收盘，当前商贸零售板块PE为31.49X，近一年PE最大值为54.51X，最小值为30.81X；当前PB为1.57X，近一年PB最大值为2.19X，最小值为1.52X。
行业动态
（1）2026年1—9月份社会消费品零售总额增长1.1%：1—9月份，社会消费品零售总额370001亿元，同比增长1.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额340574亿元，增长2.8%。限额以上零售业单位中便利店、超市零售额同比分别增长5.2%、4.1%。（来源：国家统计局）。前三季度社零总额增速1.1%，略高于此前预期，市场情绪面的悲观有望缓解，但结构性的分化趋势仍然明显。服务消费的领先仍在持续，在中秋国庆双节前后，居民消费向文旅、餐饮、体验类场景迁移的趋势在数据中持续得到确认。便利店和超市是仅有的两个正增长业态，且增速均高于社零大盘；品牌专卖店深度收缩，服装可选品类的线下渠道正在经历流量迁移和门店出清过程。
投资建议
当下商贸零售板块的关注重点在结构性景气的持续性上。便利店和超市的业态景气是社零数据中少数不依赖政策补贴、且已经跨越多个季度验证的情况。美容护理方面，化妆品是可选消费中韧性稳定、不依赖补贴的品类，目前双十一表现相对乐观。此外免税消费的政策红利正在持续释放，客流增长基础上仍待消费转化改善的免税龙头，是双节数据中值得持续跟踪的方向。当前板块估值处于历史相对低位，中秋、国庆双节后，“双十一”促消已启动，叠加科技板块阶段性回调带来的资金再平衡，消费板块的修复弹性值得重视。维持商贸零售行业的“增持”评级，建议重点关注：（1）国货美容护理头部品牌，尤其是稀缺的高端国货品牌，如毛戈平等；（2）积极进行新业态调改升级的线下零售业态；（3）免税购物相关标的。
风险提示
（1）居民消费复苏不及预期；（2）行业竞争加剧，企业盈利能力承压；（3）国际贸易政策波动及汇率变化风险。