华福商社：AI漫剧生态格局及趋势展望

（以下内容从华福证券《华福商社：AI漫剧生态格局及趋势展望》研报附件原文摘录）
投资要点：
市场规模：AI漫剧接棒核心增量，千亿赛道进入爆发期。
AI漫剧接棒真人短剧，成为行业核心增量。根据人民网援引DataEye数据，2026年1—5月国内AI漫剧规模达220亿元，全年预计突破400亿元、同比增长138%；根据界面新闻援引DataEye数据，微短剧与AI漫剧合计规模预计突破1,210亿元。其中，免费微短剧约573亿元、同比增长8%，已步入平稳期；AI漫剧占比超三成，是带动行业扩容的核心引擎。
供给端：视频大模型迭代驱动工业化，产能迎来爆发。
视频大模型沿“降本、能力、效率”主线迭代，供给端产能快速释放。2026年8月单月抖音端新上线AI短剧达74,313部，较2025年8月的655部增长超110倍；AI漫剧单部制作成本由真人短剧的50—80万元压缩至5—24万元，降幅达60%—90%。模型侧，Seedance2.0Mini等轻量版本把单秒成本压至0.54元左右；核心指标从“单秒标价”转向“单条可用成片成本”，效率提升摊薄了重试与后期成本。
需求端：AI漫剧打开增量市场，短剧成为国民级新入口。
AI漫剧系统性开发了男性与年轻群体，做大短剧大盘。真人短剧女性用户占61-68%，AI漫剧男性占62%（18—34岁超六成），付费重合度仅38%；短剧大盘去重用户达8.51亿，红果MAU达3.56亿、DAU超四大长视频总和，已成国民级入口。
价值链：字节系“一超多强”闭环成型，产业链话语权向平台集中。
字节生态以“IP—模型—平台”闭环主导产业。红果份额约42%，形成“番茄/阅文IP+Seedance模型+红果分发”闭环，头部工作室单月分账破千万。产业链价值向平台集中，CP话语权偏弱；能深度绑定平台且具备精品产能的制作方，才能获取确定性订单与分账。
细分方向：海外量价齐升，互动影游验证需求并走向平台化供给。
海外与互动影游打开增量空间。根据剧短短援引DataEye预测，2026年海外微短剧规模预计达60亿美元（+50%），AI剧漫剧占近七成；DramaBox与ReelShort上半年内购合计超3.8亿美元。根据流媒体网援引DataEye预测，互动影游《盛世天下》销量或达600万套、营收预估超1.6亿；根据36氪援引DataEye，2026年国内规模预计18亿元（+20%），AI降本推动供给平台化。
投资建议
建议重点关注平台与工具环节，把握出海及互动影游的结构性机会。平台端，优选具备用户规模、算法分发及商业化闭环的厂商；工具端，关注模型与工作流优势向付费留存及利润的转化；内容端，精选深度绑定平台、具备IP储备及精品产能的公司。从估值角度而言，出海关注本地化运营与投放变现能力，互动影游关注AI降本及产品复制效率。
风险提示
内容供给过剩及竞争加剧风险；平台依赖及分账政策调整风险；题材供给与用户需求错配风险；AI技术迭代及降本效果不及预期风险；海外市场集中及内容方变现承压风险；互动影游制作投入较高及平台化进展不及预期风险；