银行行业深度报告：银行资负形势年末收官展望

（以下内容从开源证券《银行行业深度报告：银行资负形势年末收官展望》研报附件原文摘录）
2026年末银行资负收官：资产荒前瞻摆布，量价平衡新考验
资产端贷款需求仍乏力，“以债补贷”约束显现，部分机构或存欠配回补需求。负债端大行压力缓解、中小行提价揽储亦将降温，资金面合理充裕下NCD利率有望继续下行，司库向成本管控目标回归。
资产端：全年贷款预计少增约3.5万亿元，“以债补贷”延续但约束显现
贷款定价自律下限与AAA级5年期企业债（1.65%左右）的利差持续催化企业“以债替贷”，信贷结构呈“对公强、零售弱，政信强、实体弱”格局。2026H1上市银行金融投资增量占比47.5%，大行累计卖出20-30Y国债5430亿元、中小行卖出3100亿元，操作上以“卖长买短、止盈兑现”为主；测算大行ΔEVE指标静态1%空间对应净新增政府债1.38万亿元（10y），年末达标压力可控，既无必要继续大量卖债，也缺乏大举买债打满久期的驱动。中小行在负债压力、监管约束、考核机制、盈利诉求四重约束下配债难回2023-2024年高增，但年末受自然回补与考核做高年末基数驱动，或迎阶段性补仓窗口。
负债端：大行“缺长钱”缓解，中小行提价揽储预计减弱，结构分化持续
负债端整体看，9月M2同比7.2%、M1同比3.2%，M2-M1剪刀差走阔至4.0%，存款活化程度减弱，2026Q3结汇动能边际减弱，企业活期存款沉淀支撑下降、非银存款当月减少1.91万亿元、同比多减8500亿元，理财未现大规模回表。大行负债压力显著缓解，财政支出、非银回流、金融债供给（六大行资本工具+TLAC债已发1.59万亿元、年内剩余额度5397亿元）及央行呵护多重因素下，9月3M国库定存中标价1.47%，较上期下行20BP，资金融出恢复高位，侧面印证大行“缺长钱”现象已改善。中小行Q4提价揽储动力或减弱，前期中小行主动压降市场化资金（1-8月收缩2.4万亿元），本质是在同业融资成本偏高时，将负债资源向存款客群倾斜的成本优化选择；而进入Q4，随着银行间资金面转松、NCD发行利率回落，市场化资金的相对性价比重新回升，中小行无需再靠高息揽储补充负债。叠加揽储对应的“正利差”资产消失、自律机制约束提价空间，Q4中小行整体处于“控成本、蓄客群”阶段，关注2027年1月开门红定价竞争程度。
央行呵护下资金面合理充裕，NCD净融资或转负，利率有望下行至1.40%央行态度是近期资金面偏松的核心驱动，10月税期走款、政府债发行以及银行主动负债到期等压力时点，央行或削峰填谷进行平滑，不会形成收紧预期。同业存单：判断Q4净融资转负、发行期限收缩、1Y利率有望继续下行至1.40%左右，或放大金市考核利差，催化银行抢配债券。具体看司库三方面诉求：流动性指标压力不大、中长期缺口正在修复，成本管控角度需要司库做前瞻性更灵活的安排，没有必要刚性吸收同业资金。前瞻看，2027年OMO换锚后利率市场化“最后一公里”加速，DR贷款推广将加大贷款利率下行弹性；保险协议存款等高息品类存在加强自律的可能，使其持有者（理财、保险等）资金向债券、债基迁移。
风险提示：政策落地不及预期；净息差收窄超预期；利率大幅波动冲击等。