商贸零售行业周报：关注高端美容护理消费韧性

（以下内容从湘财证券《商贸零售行业周报：关注高端美容护理消费韧性》研报附件原文摘录）
核心要点：
商贸零售板块上周下跌0.8%
根据wind，上周，商贸零售报收1796.29点，下跌0.8%，涨幅排名位列申万一级行业第21位，跑输沪深300指数0.73个百分点；贸易Ⅱ报收4096.41点，下跌1.69%；一般零售报收2716.41点，下跌2.69%；专业连锁Ⅱ报收3514.68点，上涨0.45%；互联网电商报收10513.37点，上涨5.12%；美容护理报收3416.96点，上涨1.59%，涨幅排名位列申万一级行业第9位，跑赢沪深300指数1.65个百分点。在消费整体疲软背景下，化妆品凭借连续14个月正增长的景气韧性成为可选消费中的亮点，叠加估值低位与旺季催化，板块迎来修复。
商贸零售板块PE（ttm）33.54X，PB（lf）1.67X
根据wind，截至9月18日收盘，商贸零售板块PE为33.54X，近一年PE最大值为54.51X，最小值为31.89X；PB为1.67X，近一年PB最大值为2.19X，最小值为1.52X。
行业动态
（1）2026年1—8月份社会消费品零售总额增长1.1%
近日，国家统计局公布2026年8月社零数据。1—8月份，社会消费品零售总额327569亿元，同比增长1.1%。8月份，社会消费品零售总额39824亿元，同比增长0.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额36545亿元，增长2.5%。（来源：国家统计局）
整体来看，8月社零总额0.4%的增速低于预期，但除汽车以外的消费品零售额同比增长2.5%，与上月持平，连续三个月保持正增长。线下零售新业态方面，便利店、超市、仓储会员店、无人值守商店等效率型业态持续扩张，百货店、品牌专卖店等持续收缩。美容护理方面，8月化妆品类零售额持续保持正增长，且高端消费表现优于大众赛道。
投资建议
8月社零增速回落至0.4%，低于市场预期，内部结构性分化已极为清晰。新业态对传统业态的替代趋势不可逆转，具备新业态布局能力和下沉渠道拓展能力的企业将持续获得结构性增量，此外在消费分化加剧的背景下，高端美妆的防御性属性有所显现。当前板块估值处于历史相对低位，随着中秋、国庆双节临近，叠加科技板块阶段性回调带来的资金再平衡，消费板块的修复弹性值得重视。
维持商贸零售行业的“增持”评级，建议重点关注：（1）国货美容护理头部品牌，尤其是稀缺的高端国货品牌，如毛戈平等；（2）积极进行新业态调改升级的线下零售业态；（3）具备高股息属性的稳健型标的。
风险提示
（1）居民消费复苏不及预期；（2）行业竞争加剧，企业盈利能力承压；（3）国际贸易政策波动及汇率变化风险。