食品饮料行业跟踪报告：黄酒渠道拓展提速，产品结构持续升级

（以下内容从爱建证券《食品饮料行业跟踪报告：黄酒渠道拓展提速，产品结构持续升级》研报附件原文摘录）
投资要点：
周度跟踪：本周（09.14-09.20）食品饮料行业-0.51%，表现弱于上证指数（+0.61%），在31个申万行业中排名第19。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：其他酒类（+12.25%），预加工食品（+3.06%），软饮料（+2.38%），烘焙食品（+1.53%），保健品（+0.34%），调味发酵品（-0.26%），乳品（-0.46%），肉制品（-1.02%），白酒（-1.15%），啤酒（-1.65%），零食（-2.15%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为：会稽山（+39.15%）、古越龙山（+23.84%）、西麦食品（+15.43%）、海融科技（+12.64%）、ST加加（+10.23%）；跌幅前五个股分别为克明食品（-13.19%）、龙大美食（-8.46%）、万辰集团（-6.39%）、黑芝麻（-6.11%）、西王食品（-5.81%）。
黄酒：产品升级与渠道扩张同步推进，高端化与全国化趋势显著。近期黄酒企业密集引入白酒经销商，合作范围延伸至河南、北京、四川等市场，行业跨区域渠道建设加快。黄酒长期以江浙沪地区消费为主，扩大市场既需要拓展销售网络，也需要改变产品主要面向区域大众消费的定位。白酒行业调整期间，经销商寻找新的经营品类，为黄酒借助既有酒类渠道进入外埠市场提供了条件，大商的客户资源与品鉴组织能力，则为高端产品接触目标消费人群提供了路径。产品方面，高端系列与低糖新品拓宽了黄酒的价格和口味选择，分别面向商务礼赠及日常饮用等不同需求，行业正从较为集中的区域消费向更多客群和场景拓展。高端化与渠道扩张相互配合，高端产品丰富经销商的经营组合，跨区域渠道则扩大产品的销售覆盖，共同支撑行业市场空间拓展。部分头部公司的经营数据已出现结构性变化，26H1，会稽山中高端黄酒销售同比增长14.2%，在国内长三角以外区域销售同比增长76.6%；古越龙山高端系列销售同比增长9.8%，均快于整体营收水平。当前黄酒行业的增长路径逐步清晰，通过产品升级提高销售结构，通过渠道拓展扩大消费人群，增长来源正向传统区域市场之外延伸。
社零：食品饮料消费保持增长，可选品类与餐饮表现仍偏弱。据国家统计局数据，2026年8月社零同比增长0.4%，增速较7月回落0.2pct；剔除汽车后增长2.5%，与上月持平，非汽车消费增速保持稳定。分品类看，限额以上单位粮油食品、饮料零售额分别增长4.0%、4.9%，增速较7月分别-1.3pct、+1.4pct，食品饮料保持增长，但改善集中于饮料，食品增速有所放缓；可选品类中，化妆品增长4.9%，服装鞋帽针纺织品、金银珠宝分别下降0.5%、17.5%，消费回暖尚未覆盖上述主要可选品类。此外，1-8月网上吃类商品零售额增长15.9%；限额以上零售业单位中，便利店、超市分别增长5.5%、3.8%，百货店、品牌专卖店分别下降3.0%、10.0%，日常购物业态表现好于百货及品牌专卖店。服务消费也存在分化，1-8月服务零售额增长4.9%，快于同期商品零售额增速（1.0%），但8月餐饮收入仅增长1.1%，较7月放缓0.3pct。食品饮料及日常购物渠道表现相对稳健，可选商品和餐饮尚未同步改善，消费回升仍具有明显的品类差异。
投资建议：
白酒：行业目前处于估值低位，头部酒企带动提高分红比例，股息率具备一定配置吸引力。随着中报季结束，报表压力逐步释放，从短期看，下半年行业低基数效应更为显著，更多酒企动销和报表同比有望转正；从长期看，行业控量稳价推动批价回升，出清逐渐见底，首选业绩确定性强的优质头部公司，且临近中秋、国庆旺季，商务、礼赠需求有望显现，建议关注批价企稳有望回升、护城河稳固、股东回报提升的贵州茅台。
风险提示：渠道拓展不及预期；新品培育不及预期；消费复苏不及预期。