2026年8月美国通胀数据点评：供给扰动通胀

（以下内容从华福证券《2026年8月美国通胀数据点评：供给扰动通胀》研报附件原文摘录）
投资要点：
能源价格驱动CPI环比显著反弹。8月美国CPI同比3.4%，与前值持平，但环比0.4%，较前值0.1%明显反弹。核心CPI同比续降至2.4%，创2021年3月以来新低，前值2.5%；环比增长0.3%，高于市场预期，前值0.2%。从分项贡献拆解，能源价格成为本月CPI环比上行的主要拉动力量，其环比贡献率由上月-0.11%抬升至0.15%，边际提升0.26个百分点。食品、核心商品的通胀贡献基本保持平稳；核心服务通胀环比拉动率上行0.06个百分点至0.18%。总体来看，本月通胀呈现同比走平、环比明显反弹的分化格局，能源价格反弹叠加核心服务通胀韧性是核心驱动。
能源通胀环比转正，油价压力犹存。8月CPI能源分项环比增长2.1%，重新由负转正。结构上汽油和燃油价格环比均显著反弹，仅电力价格下跌0.2%。油价方面，受美伊冲突反复扰动，9月前10日布伦特原油现货均价环比升至106美元/桶，较8月91.1美元/桶的均价大增16.3%，预示着若后续油价不快速回落至低位，9月能源价格对通胀的拉动会更显著。
核心商品通胀延续低迷。8月美国核心商品CPI同比续降至0.7%，环比0.1%，核心商品通胀整体延续弱势。分品类来看，二手车环比上涨0.4%，与前值持平，或源于批发到零售端的价格传导存在时滞；领先指标曼海姆二手车价格指数环比已回落至低位，预示后续二手车价格仍存在下行压力。新车环比上涨0.3%，但同比0.6%，依旧维持低位。长端美债利率高位叠加实际薪资转负，持续压制传统耐用品消费需求，汽车价格中枢大概率维持偏弱格局。其余细分项中，服装、家具家居CPI环比基本持平，同比增速进一步走低，前期关税带来的输入性通胀拉动效应逐步消退。
核心服务通胀韧性凸显。8月美国核心服务通胀同比持平至3%；环比反弹至0.3%，超预期。从主要分项来看，住房租金环比反弹至0.3%，前值0.1%；其中自有等价租金环比0.2%，表现相对平稳，而酒店住宿环比超跌反弹2.7%，拉动本月住房CPI环比回升。值得注意的是，尽管3月份以来美国住房按揭贷款利率不断走高，房屋销售长期低迷，但房价、房租价格并未失速下滑，环比仍保持0.2%-0.3%的增长，这也是核心服务通胀呈现韧性的核心原因。其余分项方面，教育和通信服务、交通服务环比分别反弹1.8%、0.5%，医疗服务环比-0.2%，是拖累项。
AI相关分项拉动CPI同比约0.13个百分点。8月美国IT软件CPI同比增速继续升至25.4%，但对核心CPI的拉动率不足0.01%。IT硬件领域，AI驱动的涨价效应加速兑现，8月同比增速升至8.4%，前值3.9%。电力CPI同比降至3.8%，对CPI的同比拉动率降至0.097%，基本抵消了IT软件硬件价格上涨的拉动，整体AI相关分项对CPI同比拉动率稳定在0.13%。
加息预期显著升温。市场层面，现货黄金短线后快速修复；美股三大股指持续上涨，市场呈现出利空出尽交易特征。2/10年期美债收益率分别上行6.2bp、2.8个bp，至4.63%和4.97%。Fed Watch数据显示，市场定价美联储12月前完成两次加息的概率升至75.6%，货币政策收紧预期显著升温。展望后续，我们认为美国核心服务通胀超预期韧性、叠加油价大涨也在推升潜在通胀风险，就业市场维持紧平衡格局，与此同时，AI大规模资本开支对冲传统消费低迷，抬升美国潜在经济增速，夯实美联储重启加息的现实基础。伴随着市场不断上修远期加息预期，短端利率中枢走高，比价效应下或将阶段性缓和长端利率上行压力。
风险提示
美国通胀上行超预期，美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期。