2026年中报点评：两机业务驱动营收高增，新品转产打开成长空间

（以下内容从中航证券《2026年中报点评：两机业务驱动营收高增，新品转产打开成长空间》研报附件原文摘录）
应流股份(603308)
【内容摘要】
业绩概要：2026年上半年公司实现营业收入18.3亿元（同比+32.2%），实现归母净利润2.2亿元（同比+17.5%），对应EPS为0.33元（摊薄），扣非归母净利润2.1亿元（同比+14.9%）。分季度看，Q2单季实现营收9.4亿元（同比+30.5%，环比+5.9%），归母净利润1.0亿元（同比+5.1%），扣非归母净利润1.0亿元（同比-0.5%）。
两机业务放量驱动营收高增。2026H1公司两机业务（航空发动机+燃气轮机）实现收入8.9亿元，占主营业务收入49.6%。分产品看，高温合金产品及精密铸钢件实现收入11.8亿元（同比+40.1%），核电及其他中大型铸钢件3.6亿元（同比+11.0%），新型材料与装备2.0亿元（同比+34.9%）。分地区看，中国大陆收入9.3亿元（同比+28.9%），境外收入8.9亿元（同比+36.3%），境外增速更快反映客户全球化成效。
阶段性因素致利润率短期承压，Q2已现企稳信号。2026H1整体毛利率34.0%（同比-2.3pp），净利率11.0%（同比-1.3pp），利润率承压主因：（1）原材料价格上涨导致成本短期承压；（2）汇兑损失1679万元（去年同期为汇兑收益910万元）；（3）研发费用1.7亿元（同比+37.0%），系本期研发项目增加，研发投入增加所致。上述因素具有阶段性特征，Q2单季毛利率34.3%（环比+0.6pp），已现企稳信号。2026H1期间费用合计约3.9亿元，费用率约21.4%（同比下降1.4pp），其中销售费用0.2亿元（费用率1.1%，同比-0.3pp）、管理费用1.2亿元（费用率6.5%，同比-1.7pp）、研发费用1.7亿元（费用率9.5%，同比+0.4pp）、财务费用0.8亿元（费用率4.3%，同比+0.3pp）。经营活动现金流净额-1.5亿元（2025H1为-1.5亿元），延续净流出主因业务规模增长带动存货备库增加。截至H1末，资产负债率60.4%（同比+1.9pp）。
产能加速扩张与全球客户深度绑定构筑增长基石。截至2026H1末，两机在手订单约22亿元（占在手订单约70%），较2025年同期约15亿元显著增长。为了快速响应客户释放的两机业务订单，公司也积极推动产能扩张，购置先进生产设备，部分新设备将于2026年第三季度起陆续完成调试投产，进一步优化产线配置，逐步释放高温合金铸件产能，支撑国内外重点客户研发及批量交付需求。客户端，燃气轮机领域：（1）西门子能源——全面启动4000F型1-4级动叶/导叶全系列研发，同步推进8000H/9000HL旗舰机型叶片攻关，已有5大品种进入生产件批准程序和首台生产阶段；（2）贝克休斯——续签五年战略合作协议，业务定位由单一铸件供应商升级为“铸造+加工+涂层”一体化成品交付商，5002E/LT16/LT12全系列叶片已实现量产，荣获“全球最佳供应商”表彰；（3）安萨尔多——全面启动AE64.3A/AE94.3A/AE94.2/GT26/GT36全系列燃机叶片开发及批产，在手订单达3.77亿元；（4）斗山——取得380MW重型燃机多款叶片订单，截至H1末已获23台订单。航空发动机领域：（1）赛峰——承接12个型号机匣研发制造，覆盖LEAP系列核心机匣，LEAP-HUB通过首件鉴定，多品种机匣将于2027年陆续转入批产；（2）罗罗——4款复杂轴承座产品顺利通过首件报批，将于2026H2实现批量生产销售。
全球航空发动机与燃气轮机市场正处于新一轮景气上行周期。航空发动机方面，26H1GE发动机交付同比+31%（其中LEAP交付+41%），全球民航需求持续恢复带动上游零部件订单增长。燃气轮机方面，AI数据中心建设带动全球电力需求大幅增长，头部厂商订单创新高——截至2026H1末，GEVernova燃气轮机在手订单叠加机位预留合计达116GW（预计2026年末不低于125GW），整机产能已排至2029年后；受数据中心需求推动，西门子能源上调未来数年全球燃气轮机年新增装机规模目标区间至110？120GW。扩产计划方面，GEVernova规划2026Q3产能提升至20GW、2028年24GW、2030年30GW；西门子能源规划2025-2027年提升至22GW、2028-2030年30GW以上。公司作为国内燃机热端部件核心供应商，深度融入全球供应链，从铸件向“铸造+加工+涂层”一体化成品交付升级，卡位燃机产业链瓶颈环节，有望充分受益于本轮两机高景气周期。
投资建议：公司两机业务高景气持续，与海外供应链深度绑定的成长逻辑逐步兑现，产能释放确定性较强，叠加向“铸造？机加工？涂层”一体化成品件交付升级，有望持续增厚利润。预计公司2026-2028年实现营业收入38.2/49.8/63.9亿元（同比+30.8%/+30.4%/+28.4%），实现归母净利润5.0/8.6/13.3亿元（同比+44.5%/+70.5%/+54.6%），对应PE61x/36x/23x，维持“买入”评级。后市重点关注：产能爬坡节奏与产值兑现、新品批产转化率。
风险提示：需求不及预期；原材料价格波动；扩产进度不及预期等。