商社板块26H1业绩总结：Q2压力集中释放，迎来边际改善窗口

（以下内容从国金证券《商社板块26H1业绩总结：Q2压力集中释放，迎来边际改善窗口》研报附件原文摘录）
黄金珠宝：高金价压制终端消费，Q2有望确认板块业绩底部，看好Q3边际回暖。金价波动幅度趋稳，消费者逐步适应当前金价中枢，在央行购金、避险等逻辑支撑下有望震荡上行，利好高溢价品牌渗透。当前处于业绩底叠加预期底，重点关注高端精品老铺黄金、时尚珠宝龙头潮宏基。
跨境电商：中报板块收入利润同步修复，Q2业绩改善确认，Q3有望进一步加速。美国高通胀推动线上渗透率持续提升，海运、汇率等外部成本扰动边际趋缓，预计Q3景气有望延续。具备供应链与产品壁垒的头部企业份额有望持续提升，关注产品持续迭代的精品龙头安克创新、致欧科技，库存去化、业绩向上的拐点标的赛维时代、华凯易佰，以及业绩韧性突出、高分红低估值的跨境贸易平台小商品城。
餐饮：关注龙头品牌势能与精细化运营能力。餐饮行业仍处于消费环境调整与竞争格局优化阶段，同店压力短期仍存，但头部企业凭借品牌影响力、供应链能力及规模效应，盈利韧性逐步体现。茶饮赛道连锁化率持续提升，高性价比品牌依托加盟扩张仍具成长空间；餐厅业态中，具备成熟运营体系和成本管控能力的龙头有望通过降本增效改善盈利表现。
线下零售：板块整体受消费复苏偏弱影响业绩承压。超市依靠门店出清、供应链优化实现结构性利润修复；百货及多业态零售看好属地心智较强的区域龙头；专业连锁收入高增但受竞争压制盈利，整体建议聚焦核心客群稳固、具备产品升级逻辑的细分龙头。
旅游：26Q2因外部扰动阶段性承压。二季度旅游板块受到天气扰动、油价上涨及消费恢复节奏波动影响，部分景区及旅行社经营承压，但居民出游需求整体仍保持韧性，OTA平台及优质自然景区表现相对稳健。展望后续，随着假期安排改善、政策持续推动服务消费扩容，旅游需求有望逐步修复。
酒店：供需改善预期叠加龙头经营提效，关注利润弹性释放。酒店行业短期仍面临需求恢复节奏波动及供给扩张压力，但行业投资下滑有望推动未来供给增速回落，长期连锁化率提升趋势不变。随着RevPAR逐步企稳，头部酒店集团有望通过加盟扩张、品牌升级及运营效率提升释放利润弹性。
投资建议
黄金珠宝：金价上行有望带动终端回暖，当前低估位置修复空间大，重点推荐老铺黄金、潮宏基。
跨境出海：1）安克创新：品牌出海龙头，储能、智能创新业务高增有望持续，高端化与AI转型持续推进，带动毛利率提升或超预期，下半年低基数下业绩确定性强。2）小商品城：受益AI跨境平台放量，叠加义支付结算规模突破，贸易服务收入弹性明确，关注进口监管改革及人民币国际化等政策催化。
餐饮：预计餐饮行业整体经营水平持续优化，建议关注：海底捞、百胜中国、小菜园、蜜雪集团、古茗。
酒店：推荐改革提效持续兑现、利润弹性较大的锦江酒店，以及首旅酒店、华住集团和亚朵。
风险提示
消费复苏不及预期、行业竞争加剧、海外贸易政策变化、金价波动、政策及外部环境变化