电网板块26H1业绩总结：把握设备出海主线，关注国内边际修复

（以下内容从国金证券《电网板块26H1业绩总结：把握设备出海主线，关注国内边际修复》研报附件原文摘录）
财务分析——26Q2板块营收持续增长，盈利同比承压、环比修复。
标的划分：我们将电网板块按照下游与产品属性，选取各环节具有代表性的共65家重点公司进行分析，划分为6个细分环节：①高压设备、②中压设备、③低压电器、④电表类、⑤二次设备及智能化、⑥通用性装置材料。
营收持续增长、业绩短期承压：板块重点标的26H1年实现营收3272亿元，同比+15%，实现归母净利润224亿元，同比+1%；分季度看，26Q2实现营收1827亿元，同比+15%；实现归母净利润132亿元，同比-1%。
盈利能力：26Q2板块整体毛利率/净利率分别为21%/8%，同比-0.7/-1.2pct，环比+0.4/+0.8pct，盈利环比回升；低压电器、通用装置及材料盈利展现出更强韧性；中压设备、电表持续承压，尽管盈利同比下滑，环比已有改善，随着招标价格回暖，我们预计盈利修复有望在26Q3进一步显现；高压设备盈利小幅波动主要系产品结构、部分高毛利产品尚未交付影响，随着下半年海外、国内超特高压设备密集发货，盈利有望提升。
营运能力：26H1板块应收账款及存货分别同比+8%、+10%，周转效率整体改善，备货规模扩张匹配需求。其中低压电器营运效率改善显著，反映下游需求回暖带动产品流通加速；高压设备&通用装置及材料存货分别同比+15%/+19%，在手订单饱满，产品生产和调试交付周期较长，叠加核心原材料提前备料，拉高期末存货基数。
资本开支：26H1年板块资本开支同比+5%，经营现金流净额同比下滑；高压设备资本开支同比+23%，扩产强度最高；低压电器产线及自动化改造相对成熟，Capex有所放缓；中压设备、电表、通用装置及材料资本开支收缩。
持仓分析——市场风格切换，机构持仓环比下滑。
（1）行业端：电网设备行业2026年二季度行业市值达到1.8万亿元，同比+47%，环比-5%；电网设备行业市值占全A股市值的1.3%，同比-0.2pct。2026年二季度末公募基金重仓持股总市值中电网设备行业占比达0.8%，环比-0.5pct。（2）公司端：思源、宏发、特变、金盘、四方等受机构青睐，主要涉及出海、细分行业龙头、数据中心等领域。
出海：全球电网投资加速，北美受政策影响情绪，国际电力设备龙头表现强劲、国内出口数据持续高增长。
（1）全球：IEA预计26年全球电网投资增长达17%，增速进一步提升；（2）美国：公用事业公司（AEP、Duke Energy等）持续上调CAPEX指引，2026-2030年CAPEX支出较2025-2029年上行17%-44%不等，14420号行政令短期以情绪影响为主，整体影响可控；（3）龙头财报：在手订单储备充足，盈利能力持续向上；（4）出口：国内26年1-7月变压器、高压开关等出口金额延续较快增长，同比+31%/+25%，电力变压器出口同比+35%，智能电表出口同比转正。
国内：电网投资持续高增，特高压&配用电环节景气回升，主网投资维持高位。
（1）行业端：三大电网“十五五”投资规划整体金额超过5万亿元，“算电协同”趋势下重点投向主配微网扩容、数字化升级，26H1国网/南网固定资产投资同比+13%/+15%;特高压26年以来已核准“一直三交”，设备招标金额达293亿元，超过24/25年；主网前3批招标暂时承压，全年有望维持高位；配网、电表价格回升，预计Q3开始盈利修复；（2）公司端：26H1国网招标2515亿元物资，同比+21%，上市公司中标同比+25%，国电南瑞、许继电气、平高电气、特变电工、中国西电国网中标份额保持领先，中标份额较25年分别+0.3pct/+0.5pct/持平/-1.2pct/-0.5pct。
投资建议与估值
电力设备板块以AI为核心抓手，聚焦电力变压器需求放量与AIDC供电架构变革机遇，同时关注国内预期修复。推荐方向：①电力变压器出海、②AIDC相关（SST新技术，电路元器件升级）、③国内特高压招标提速，电表&配网价格回暖。相关标的：思源电气、金盘科技、明阳电气、平高电气、良信股份等。
风险提示
电网投资不及预期；新能源装机建设不及预期；电力政策效果不及预期；下游需求不及预期；原材料价格上行等。