火电盈利阶段承压，期待电价回升利润修复

（以下内容从国金证券《火电盈利阶段承压，期待电价回升利润修复》研报附件原文摘录）
皖能电力(000543)
2026年8月28日晚公司披露2026半年报，上半年实现营收119.33亿元（同比-12.9%），归母净利润8.25亿元（同比-26.8%）。其中，Q2实现营收59.37亿元（同比-18.5%），实现归母净利润3.81亿元（同比-44.3%），业绩略低于市场预期，主要为参股企业盈利下滑、公司投资收益略低于预期影响。
经营分析
参控股火电公司居多，盈利阶段承压中：电价端，受省内煤电、新能源装机持续增长，今年以来电力现货市场出清均价呈下降趋势，制约经营收入增长；成本端，受现货煤价抬升影响、盈利承压。上半年公司电力业务毛利率为14.7%，同比下滑5.3个百分点。参股火电盈利亦受损，上半年投资收益为4.46亿元（同比-10.5%），其中神皖能源贡献2.01亿元（同比-13.4%）。
收购新能公司51%股权并表，新能源布局加速：2025年公司控股在运装机达14.67GW，其中在建4.25GW。火电开发稳步推进，积极谋划淮北国安容量替代等项目；新能源布局再加速，2026年上半年以持有的全资子公司能源交易公司100%股权及部分现金的形式，完成对集团新能公司51%股权收购，增加并表新能源装机超7GW。规划力争2030年火电超15GW，新能源超14GW（含新能公司）。分红承诺彰显股东回报，期待电价回升盈利修复。2026年4月公司发布2025-2027年度分红承诺，分红占归母净利润比例分别为40%、45%、50%。按照26年归母净利润的45%分红，则现金分红总额为7.26亿元，对应26年度股息率为4.3%；明年电价有望抬升，27年归母净利润的50%分红，则现金分红总额达10.24亿元，对应27年度股息率为6.1%，股息价值突出。
盈利预测、估值与评级
公司作为皖能集团电力资产整合平台，火电盈利有望稳定，新能源装机陆续投产贡献增量。考虑到26年电价下降及投资收益波动，我们调整公司2026-2028年归母净利润预测至16.13/20.48/22.07亿元，对应EPS为0.71/0.90/0.97元；公司股票现价对应A股PE估值为10.4/8.2/7.6倍，维持“买入”评级。
风险提示
煤价波动；项目建设不及预期风险；利用小时不及预期风险。