煤炭开采行业专题报告：从“十五五”规划看能源煤炭产业发展趋势及投资机遇

（以下内容从信达证券《煤炭开采行业专题报告：从“十五五”规划看能源煤炭产业发展趋势及投资机遇》研报附件原文摘录）
事件：2026年3月12日，十四届全国人大四次会议决通过了关于国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要的决议，决定批准《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》（以下简称《“十五五”规划纲要》），对2026-2030年国民经济和社会发展作出了统筹部署和顶层设计，其中为我国能源产业中长期高质量发展划定了发展基调。
6月13日，国家发展改革委、国家能源局印发了《新型能源体系建设“十五五”规划》（发改能源〔2026〕884号，以下简称《能源“十五五”规划》），承继了《“十五五”规划纲要》对能源领域的战略部署要求，明确了未来五年能源产业发展的重要方向和重点工程，是引领我国“十五五”阶段能源产业高质量发展的纲领性文件。
7月6日，国家发展改革委、国家能源局印发了《煤炭工业发展“十五五”规划》（发改能源〔2026〕979号，以下简称《煤炭“十五五”规划》），承接了《“十五五”规划纲要》《能源“十五五”规划》确定的煤炭工业发展的目标导向，部署了中长期煤炭工业发展的具体目标和重点任务。
本文旨在梳理《“十五五”规划纲要》《能源“十五五”规划》《煤炭“十五五”规划》对能源（煤炭）领域中长期发展的核心政策逻辑、前瞻性布局和重点任务，剖析煤炭产业发展趋势，研判煤炭领域投资机遇。
一、《“十五五”规划纲要》涉及能源和煤炭内容
《“十五五”规划纲要》明确了煤炭产业的顶层功能定位：既坚定能源结构低碳转型的方向，推动煤炭等化石能源消费达峰，又明确积极稳妥推进碳达峰碳中和，先立后破，牢牢守住能源安全保障底线。《“十五五”规划纲要》作为国家经济社会发展总纲领，将煤炭嵌入能源安全保障、新型能源体系构建、碳达峰行动、区域转型发展、要素市场化改革五大宏观板块之中，确立煤炭作为我国基础能源、能源安全压舱石、电力系统重要调节支撑的综合定位。从需求侧看，聚焦控煤减煤，非化石能源对化石能源的安全有序替代，推动煤炭消费进入峰值平台期；从供给侧看，不简单以消费规模约束生产能力，要求保留必要产能、储备体系与战略技术储备，应对极端工况下的能源供给风险，实现降碳转型与能源安全的动态平衡。从市场端看，完善煤炭要素市场化制度体系，以煤炭价格区间调控为核心，锚定“市场定价、区间调控”改革方向，配套电煤中长期合同履约监管，平抑煤炭价格周期性大幅波动，统筹煤矿与电力、煤化工等下游产业发展，维护产业链供应链稳定。
通过系统梳理《“十五五”规划纲要》中涉及能源与煤炭领域的主要内容（见表1），我们认为，《“十五五”规划纲要》重新明确了煤炭产业的安全兜底、低碳转型与功能重塑的底层逻辑，主要体现：
其一，当前世界百年未有之大变局加速演进，全球地缘冲突频发、贸易保护主义持续抬头，国际能源供应链的稳定性与安全性显著弱化。“十五五”时期我国经济还将保持平稳增长，用能需求仍然保持一定增速，风光出力间歇性、波动性难题尚未完全破解，新型电力系统稳定运行离不开传统能源兜底支撑。《“十五五”规划纲要》立足我国“富煤、贫油、少气”的能源资源禀赋特征，持续强化煤炭储备体系建设与跨周期调节能力，部署开展新一轮找矿行动，其核心目标是通过提升国内能源供给的稳定性与可控性，对冲外部环境波动带来的不确定性，夯实国家能源安全的基本盘。
其二，在碳达峰碳中和战略目标的刚性约束引导下，经济社会发展全面绿色转型大势所趋，能耗与碳排放双控机制持续深化，新能源和可再生能源加速规模化布局，储能、特高压技术迭代提速，能源替代节奏持续加快，倒逼煤炭行业实施全方位深层次变革。《“十五五”规划纲要》明确能源转型“先立后破、统筹兼顾”的原则，煤炭产业发展范式正式由过去的“规模增量扩张”转向“存量提质增效”，确立了“控总量、优结构、提效能、降碳排放”的转型发展导向，推动产业发展质量与转型节奏更加适配双碳目标的整体要求。
其三，《“十五五”规划纲要》重新明确了煤炭和煤电在新型能源体系与现代产业体系中的功能定位，推动煤电逐步从传统基础保障性电源向系统支撑调节性电源转型，同时充分挖掘煤基产业链的工业原料属性，形成“煤电提供系统灵活调节支撑+煤炭拓展高端工业原料”的全新定位，更好适配煤炭产业高质量发展新形势。
二、《能源“十五五”规划》涉及煤炭内容
《能源“十五五”规划》开篇界定了我国能源发展整体处于安全风险叠加演变期、低碳转型加力推进期、能源创新加速突破期、体制改革深度攻坚期、国际合作调整重塑的五期叠加关键阶段。这一科学判断精准凝练了新阶段能源发展的核心特征与发展趋势，明确了未来五年我国能源领域的核心攻坚方向，核心目标是加快构建清洁低碳、安全高效的现代化新型能源体系，推动我国能源发展实现质效双升、格局重塑。
通过系统梳理《能源“十五五”规划》关于能源和煤炭的主要内容（见表2），我们认为，“十五五”是我国新型能源体系成型、能源强国建设提速的关键五年，五期叠加的阶段性特征，决定了未来能源发展必须统筹安全与转型、创新与改革、国内与国际多重关系。行业发展需坚守安全底线、锚定低碳目标，以科技创新与体制改革为双轮驱动，以高水平国际合作为支撑，系统性落实各项核心任务，持续完善清洁低碳、安全高效的新型能源体系，牢牢守住国家能源安全底线，为我国经济社会高质量发展、全球能源绿色转型提供坚实支撑。“十五五”能源发展的战略框架可以归纳为以下五大维度：
能源安全维度：构建坚强韧性的能源安全保障体系。能源安全是关乎国计民生、经济社会稳定发展的战略性、全局性问题，是“十五五”能源发展的首要政治任务与核心工作职责。近十年我国持续推进能源安全新战略，能源产量年均增速4.7%，能源自给率年均提升0.6个百分点，2025年能源自给率升至84.4%，较2020年提升2.4个百分点。行业发展坚持“先立后破”原则，稳步推进化石能源清洁化利用、可再生能源规模化发展，实现了从规模扩张向质量提升的转型，逐步构建起适配经济社会发展的可持续能源发展体系。立足“十五五”发展要求，《能源“十五五”规划》量化保供目标，明确2030年我国一次能源总生产能力需达到58亿吨标准煤，相较于2025年51.3亿吨的总量，五年间需新增产能6.7亿吨标准煤以上，年均增量不低于1.34亿吨标准煤，夯实能源供给基本盘。同时，健全油气储备体系、能源风险监测预警机制与四级电力应急保障体系，全方位提升供给韧性，稳固能源产业链供应链，保障常态供给充足、极端场景下国内能源内循环畅通。
低碳转型维度：构建先进适配的新型能源基础设施体系和绿色低碳的能源消费体系。能源低碳清洁转型是实现双碳目标、破解行业发展瓶颈的必然选择。我国作为全球最大能源消费国，能源结构转型压力突出，2025年煤炭消费占比仍达51.4%，虽同比小幅下降，但化石能源主体格局尚未根本改变，能源消费需求压力、供给约束、转型任务多重叠加。《能源“十五五”规划》设定明确转型指标：2030年单位GDP二氧化碳排放量较2025年下降17%，非化石能源消费占比提升至25%，为低碳转型划定约束性量化指标。具体实施路径包括：
一方面，合理控制煤电规模，加大落后煤电机组淘汰力度，加快新一代煤电机组建设，大力推进煤电三改联动改造，最终实现煤电机组从“主体电源”向“基础保障性+系统调节性电源”转变。
另一方面，扩大非化石能源替代规模，重点建设“三北”风光热、西南水风光、海上风电、沿海核电等大型清洁能源基地，因地制宜布局分布式能源、生物质能、地热能等新型能源，完善氢能制储输用全产业链体系，确保新增用电量主要由清洁能源供给。
此外，持续推动电气化替代，推进全社会终端用能清洁化，在工业、交通、建筑、农村等领域全面推行电能替代、能效提升，推动煤炭、油气开采与新能源产业融合发展，全方位降低全社会能耗强度与碳排放水平。
科技创新维度：构建自立自强的能源科技创新体系。当前全球能源技术迭代加速、大国技术竞争日趋激烈，我国能源产业正加速从资源依赖型向创新驱动型转型。《能源“十五五”规划》明确创新发展目标：2030年实现能源产业链关键技术装备整体自主可控，跻身全球能源科技创新前列，能源领域PCT国际专利申请量年均增速超5%，系统性破解行业“卡脖子”难题。“十五五”时期，能源科技创新将聚焦以下重点领域精准发力。
其一，技术装备攻关。加快核电小堆和四代堆、超高水头大容量冲击式水轮机组、深远海风电、先进光伏、光热发电、新一代煤电、重型燃气轮机、柔性直流输电、智能微电网、非常规油气、煤矿智能无人开采、富油煤分质利用、氢能与绿色燃料等技术攻关和装备研发。
其二，未来能源技术。强化可控核聚变、太空电站、高温超导输电、无线传能、极地深海能源等理论研究和技术创新。
其三，“人工智能+”能源。加强大型新能源基地与国家算力枢纽协同布局，打造“能源+数字”产业集群，推动以电强算、以算促电。强化算力与电力双向赋能，保障大数据、人工智能等产业高品质用电需求。推进全系统智能煤矿建设，打造一批智慧电厂、数字油气田，推动电网、油气管网等数智化发展。
体制改革维度：构建协同高效的现代化能源治理体系。经过多年持续改革，“管住中间、放开两头”机制纵深推进，竞争性领域市场化程度持续提升，电力市场化改革加快落地，我国能源治理体系建设取得阶段性成效。但随着能源转型和能源市场化进程加速，仍有诸多治理体系的矛盾亟待解决，比如，中长期与现货交易还需进一步衔接，新能源的绿色价值、气电与新型储能的灵活调节价值尚未得到合理体现。《能源“十五五”规划》提出了能源市场化改革和制度建设重点任务，重点表现在：持续推进全国统一电力市场建设、优化完善价格机制、鼓励支持能源基础设施多元投资主体、丰富完善绿证绿电制度和制修订能源标准体系。
国际合作维度：构建立体多元的能源国际合作体系。适配全球能源格局变革，“十五五”我国能源国际合作将实现从规模扩张向价值深耕的转型。一方面，聚焦安全韧性，构建韧性化国际能源供给体系，坚持进口多元化战略，深化全球能源产区互利合作，打造全链条风险可控的海外能源合作格局，筑牢开放环境下的能源安全屏障。另一方面，参与引领全球能源治理变革，深化技术标准国际化对接，依托“一带一路”能源合作平台，加强区域能源合作平台建设，打造标志性国际合作工程。深度参与全球能源治理，全方位提升我国在全球能源领域的话语权与影响力。
三、《煤炭“十五五”规划》主要内容
十五五”时期是我国基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，是我国碳达峰关键期、能源转型攻坚期，是煤炭转型发展的重要变革期。通过系统梳理《煤炭“十五五”规划》关于煤炭的主要内容（见表3），我们认为，《煤炭“十五五”规划》承接《“十五五”规划纲要》和《能源“十五五”规划》顶层部署，从统筹煤炭生产和消费达峰、推动煤炭科技创新和低碳转型、坚守煤炭生产安全底线和生态红线、深化煤炭市场和治理机制等方面进行了通盘谋划，破解产业结构性矛盾，推动行业告别粗放扩张模式，转向控总量、优布局、强智能、促低碳、保安全、增储备的新阶段。
《煤炭“十五五”规划》的主要指标：“十五五”煤炭行业从供给质量、绿色低碳、科技智能、安全保障和现代化治理等方面提出了重点任务目标，并对产业发展提出了关键性约束指标。即，到2030年，大型现代化煤矿产能比重87%；智能化煤矿产能占比75%；五大煤炭供应保障基地（山西、陕西、蒙西、蒙东、新疆）产量占全国比重超80%；建成煤炭产能储备1亿吨/年以上；煤层气产量260亿立方米，瓦斯利用量65亿立方米。
《煤炭“十五五”规划》围绕构建现代煤炭产业体系，重点布局以下任务目标：
其一，严控产能规模，优化开发布局，提升煤炭供给质量。规划强化产能总量统筹调控，建立产能“一本账”管理制度，所有新增产能严格落实产能置换要求。统筹资源禀赋、市场需求、物流运输、生态环境、产业协同等外部条件，巩固优化东中西梯级开发格局，加快产能向晋陕蒙新五大煤炭供应保障基地集聚，稳定中东部资源合理接续，分级分区差异化开发黄河流域、长江经济带煤炭资源和深部矿井资源，持续推动落后无效产能有序退出，集中释放优质产能。新建矿井须满足智能化标准要求，推行单井单面或单井双面的高效矿井，并应配套洗煤厂建设。建立健全煤炭产运销储的协同体系，推进煤炭产品产能矿产地储备制度，建立跨省区重点产煤省份协同生产调度机制，全面提升应急保障能力。
其二，加快构建全链条低碳开发利用体系，推进煤与新能源融合，提升绿色低碳水平。大力推广保水开采、充填开采等绿色开采技术，加强瓦斯、煤矸石、矿井水等资源综合利用。强化全流程节能降碳，推广变频节能装备、余热余压综合利用。做大煤层气产业，巩固沁水、鄂尔多斯东部两大煤层气基地，分层分类开发浅层、中层、深层煤层气，分浓度实现发电、供热、提纯外送，稳步推进甲烷控排。鼓励依托采煤沉陷区、矿区闲置场地开发风电、光伏项目，推进矿区就地绿电消纳，打造源网荷储一体化智能微电网。实施洗选能力增优汰劣工程，新建、改造选煤厂达到行业标杆水平，提升原煤入选率。持续推进煤炭清洁替代，推动煤电三改联动升级改造，有序布局鄂尔多斯、榆林、新疆准东等煤制油气战略基地，推进煤制芳烃、煤基可降解材料产业化，延伸煤炭清洁高效综合利用链条。
其三，推动煤矿智能化建设和迭代升级，攻克煤炭开发关键技术装备，提升科技创新水平。深入实施“人工智能+煤炭”行动，分类分级推动存量矿井智能化升级改造和复杂条件矿井智能化全面建设。重点攻关智能采掘、无人驾驶、远程操控、灾害智能预警场景应用，加快构建煤矿智能化标准体系，解决“投建不投用、投用用不好”的痛点，努力实现工作面少人、无人常态化运行。围绕深部灾害防控、透明地质保障、CCUS、富油煤高效热解、矿山AI大模型等方向开展基础研究，持续强化煤炭科技创新支撑，攻克行业关键核心技术装备，引导金融资源向煤炭科技创新领域倾斜，推动首台套重大技术装备和重大示范项目落地应用，全面提升科技创新水平。
其四，严守安全生产底线，深化安全生产治本攻坚，提升安全保障水平。坚持人民至上、生命至上，健全煤矿安全生产长效机制，推动安全治理从事后处置向事前风险防控转变。压实企业安全生产主体责任，完善重大灾害超前治理体系，深化隐蔽致灾因素动态普查治理，强化隐蔽致灾因素动态普查，健全瓦斯、冲击地压、水害、边坡等重大灾害“一矿一策”治理体系，健全多层级监管监察与应急救援体系，提升从业人员安全素质，坚决遏制重特大安全事故。
其五，完善标准体系建设，维护煤炭市场稳定，提升行业现代化治理水平。积极发展全国统一煤炭交易市场，完善电煤保供中长期合同制度，推进合同规范化标准化；健全煤炭市场价格形成机制，适时完善煤炭价格区间调控政策；积极推进煤炭法修订，完善煤炭行业标准（MT）体系，强化矿区总体规划、产能一本账、矿井关闭退出全生命周期台账管理，多部门协同打击超产、违规建设行为；深化国资国企改革，支持煤电、煤化、煤新能源企业重组整合，培育综合能源服务商，支持民营企业公平参与煤炭资源开发，规范开展股权合作与资源整合；统筹国内国际两种资源，积极开展国际交流合作。基于《煤炭“十五五”规划》，我们分析认为，当前煤炭行业仍稳固保持主体能源地位，在能源安全保供、消费总量达峰、绿色低碳转型的多重背景下，产业格局持续重塑，优质煤炭企业有望迎来系统性价值重估，具体体现在以下方面：
一是煤炭供给调控由总量管控转向存量提质增效，驱动优质煤炭资源与合规产能价值重估。本次规划强化煤炭产能统筹调控与“一本账”规范化管理，严格落实新增产能置换政策，同时从开采区域、产能规模、开采条件、开采深度等多个维度抬高新增产能准入标准。规划明确引导五大煤炭保障基地布局新建优质产能，要求新建矿井规模原则上不低于120万吨/年；同时严格严控低效落后新增产能，禁止在宁夏地区新建60万吨/年以下煤矿、禁止新建90万吨/年以下且存在重大灾害的极复杂煤矿，以及开采深度超600米的小型煤矿。在存量产能优化方面，规划推动落后低效产能有序出清：加快退出西部地区技术装备落后、位于生态敏感重叠区域的煤矿，稳妥清退东中部地区灾害隐患突出、治理难度大及资源枯竭的煤矿，有序引导西南、东北地区资源条件差、安全保障能力不足的中小煤矿退出，推动长期停产、停建煤矿应退尽退、清零见底。综上，行业产能准入门槛显著提升，存量产能结构持续优化，开采条件复杂、安全风险突出的低效煤矿出清压力持续加大。我们认为，在此趋势下，晋陕蒙新等核心主产区手握优质资源、已落地大型现代化矿井的企业，以及东中部地区具备大型煤矿建设条件、优质矿权储备充足的企业，其存量资源与合规产能的稀缺性持续凸显，有望迎来全面的价值重估。
二是持续健全煤炭产能、产品及矿产地储备体系，加快现代煤炭市场体系建设，有利于推动煤价运行在合理区间。本次规划明确，到2030年建成1亿吨/年以上煤炭储备产能；持续压实电煤保供中长期合同制度，完善煤炭市场价格形成机制，结合市场供需与成本变动动态优化煤炭价格区间调控政策；强化煤炭生产监管执法，严厉查处煤矿超能力生产，规范煤炭市场运行秩序。我们判断，煤炭产能储备制度落地，推动煤炭企业实施柔性生产，意味着煤炭供给调控由传统常态产能管理，转向“常态化+弹性化”协同模式，供需调节由被动应对向主动前置转变。煤炭产品与产能储备可在极端工况下有效对冲短期供需缺口，平抑煤价阶段性脉冲上涨。与此同时，严厉整治超产违规行为、动态优化价格调控区间，能够挤压表外不合理产能空间，引导煤炭价格形成“上有顶、下有底”的震荡格局。在此环境下，资源禀赋优越、开采条件好、灾害风险低、生产成本具备优势的煤炭企业，盈利稳定性更强，有望获得估值溢价。
三是煤炭开发迈入全生命周期管理阶段，安全与环保投入持续加码，煤炭开采综合成本存在上行压力。本次规划对煤炭资源开发设立更为严格的规范要求，覆盖矿山开发全流程：开发前期，抬高新建煤矿准入产能门槛，强制配套建设智能化矿井及选煤厂；开采过程中，因地制宜推广充填开采、离层充填、保水开采等绿色开采工艺，强化清洁生产与矿区生态保护，推进煤矸石、矿井水资源化综合利用，持续夯实煤矿重大灾害防控能力；闭坑退出阶段，统筹落实人员安置、债务处置、矿区生态修复等重点工作，稳妥推进煤矿退出后续治理。我们判断，随着相关规划落地执行，新建煤矿初始资本投入显著增加，矿山开采环节安全环保成本持续抬升。黄河流域、长江经济带等重点产煤区域监管要求更为严格，叠加煤矿闭坑后的生态修复投入，将共同推动煤矿综合开发成本稳中有升。与此同时，煤炭产能向西部、北部集中，煤炭跨区域长距离调运规模扩大，也进一步抬升煤炭全链条综合成本。
四是煤炭消费临近达峰，需求呈现结构性分化，煤电、煤化工板块投资价值凸显。本次规划提出加快推进煤炭清洁替代，持续实施煤电节能降碳改造，推动燃料、原料用煤减量替代，重点在钢铁、建材等行业提高电能替代燃煤比重；同时强调强化煤炭清洁高效利用，有序扩大煤炭原料化应用，科学统筹煤制油气产能规模与布局，推动煤炭由以燃料为主向燃料与原料并重转变。应当看到，在“双碳”目标引领下，“十五五”阶段是煤炭消费达峰的关键窗口期，而规划明确煤炭消费达峰需以保障能源安全为前提，充分保障电煤保供以及国家重大战略项目的合理用煤需求。我们判断，煤炭消费达峰是中长期确定趋势，但行业内部节奏存在差异：钢铁、建材等领域煤炭消费有望率先达峰，煤电、煤化工用煤达峰节奏相对滞后。在风光储核心技术尚未实现根本性突破的阶段，人工智能产业快速扩张、全社会电气化水平持续提升仍将对煤炭需求形成现实支撑；与此同时，煤炭清洁高效利用不断拓展原料化应用场景，煤化工将成为煤炭产业重要的增量发展赛道。综合来看，具备先进新一代煤电机组，以及布局高端煤化工业务的企业，有望充分受益于这一结构性变化。
五是煤炭与新能源加速融合发展，煤企一体化整合重组迎来空间，推动煤炭企业向综合能源生产服务商转型。本次规划明确支持煤炭企业统筹煤电与新能源产业布局，提升产业协同融合效益；鼓励煤炭企业立足自身资源禀赋，与电力、新能源、化工等市场主体开展重组整合，培育壮大战略性新兴产业与未来产业，打造一流综合能源生产服务商。同时保障民营企业公平参与煤炭资源开发，规范开展股权合作及资源整合。我们判断，煤炭企业将提速推进纵向一体化布局，在巩固煤?煤电、煤?煤化工联营模式的基础上，进一步拓展风光新能源、储能、算力中心、区域智能微电网等新兴业务板块，向综合能源生产服务商演进。该转型路径有利于对冲煤炭行业周期波动风险，增厚企业综合经营价值。
六是煤矿智能化由“可选项”升级为“必选项”，人工智能规模化落地矿山场景，煤矿智能化产业迎来全新发展期。《煤炭“十五五”规划》明确智能化发展量化目标，提出2030年我国智能化煤矿产能占比提升至75%，并首次将“人工智能+”纳入煤炭行业顶层规划，为矿山智能化、无人化转型明确发展路径。我们认为，此次规划落地标志着煤矿智能化由过去“样板工程”正式成为新建矿井的硬性准入标准与存量矿井升级改造的核心要求。中长期来看，未完成智能化改造、不具备智能生产能力的煤矿，将在生产效率、安全管控、政策审批、产能存续等多维度形成明显短板，将进一步推动行业产能向大型龙头企业集中。同时，随着AI、机器人与煤炭生产场景的深度融合，煤矿智能装备、矿山大模型、矿山机器人、井下无人化控制系统等上下游产业链，将再度迎来高速发展窗口期，产业价值持续凸显。
七是推进煤层气（煤矿瓦斯）规模化开发利用，挖掘煤层气资源价值，相关产业发展值得关注。伴随《煤炭“十五五”规划》同步印发的《煤层气（煤矿瓦斯）开发利用方案》明确提出：到2030年煤层气产量目标260亿立方米、煤矿瓦斯利用量65亿立方米；重点推进沁水盆地、鄂尔多斯盆地东部两大产业基地建设；拓宽瓦斯全浓度利用路径，对浓度8%以下低浓度瓦斯，鼓励采用蓄热氧化、催化氧化等技术实现资源化利用。我们认为，在政策引导下，加大煤炭共伴生煤层气协同开采力度，推动煤层气由传统煤矿“安全风险源”向清洁能源产业方向转变，资源利用价值得到进一步释放，也为煤层气抽采、资源化利用等上下游产业带来发展与投资机遇。
四、投资策略与建议
综上分析，《“十五五”规划纲要》《能源“十五五”规划》《煤炭“十五五”规划》清晰勾勒出煤炭行业未来发展核心逻辑：总量层面，在筑牢能源安全底线、保障新型能源体系平稳运行的前提下，从严管控产能总规模；结构层面，加快优质先进产能置换落后低效产能，推动煤矿智能化、绿色化转型，强化安全监管，持续提升供给质量；空间层面，推动产能向五大核心保障基地集中，加快形成区域集约化、规模化开发水平，扩大“西煤东运、北煤南运”跨区域调运格局；产业层面，推进煤炭与新能源融合发展，强化煤炭清洁高效利用，加大煤层气开发力度，推动行业向综合能源生产服务商转型；供需层面，伴随产能准入门槛抬升、深部开采约束增强、中小落后产能持续出清，行业中长期供给弹性被压缩；而煤炭消费逐步进入达峰平台期，新能源替代持续推进，约束需求扩张空间，叠加煤炭产能产品储备制度落地，供需格局或将呈现“总体高质量动态平衡、局部时段偏紧”的特征；市场层面，煤炭综合开采成本系统性上行夯实煤价底部，煤炭储备体系平抑价格脉冲波动，中长期合同机制持续落地，煤价将在合理管控区间内震荡运行。
投资观点：基于上述分析，我们重申煤炭板块的底层投资逻辑已发生根本性切换，投资视角不应局限于短期现货价格波动的波段博弈，板块核心投资价值将依托中长期系统性估值抬升持续兑现，核心驱动逻辑主要体现在四大维度，同时叠加资金面共振加持。
其一，顶层能源规划明确了煤炭在我国能源体系中的基础保障与系统调节核心作用，从制度层面锚定了煤炭的战略资产属性，有效修正了市场长期以来对行业的认知偏见，重塑行业估值根基。
其二，中长期来看，煤价将围绕合理区间平稳震荡，行业整体呈现高景气、长周期、高壁垒的发展特征，板块内部分上市公司具备高业绩确定性、高现金流、低负债率、高分红的优质属性，是资本市场较为优质的防御属性资产。
其三，当前全球宏观环境多重变量交织，全球货币政策趋于宽松、美元信用持续弱化，叠加AI产业崛起催生全新资源投资需求、矿产资源供给刚性凸显、全球能源安全战略优先级提升、资源保护主义抬头等多重因素共振，煤炭矿产资源价值有望重估，行业业绩具备充足向上弹性。
其四，头部优质煤企依托先进合规产能、优异的资源禀赋、安全稳定的开采条件与低位开采成本，叠加成熟完善的一体化产业链布局，盈利稳定性与确定性大幅领先行业，有望持续享受估值溢价。
此外，市场风格逐步均衡切换，前期成长赛道资金拥挤度较高，而煤炭板块机构长期低配，在扎实基本面的支撑下，板块有望迎来资金再配置行情。投资建议：我们继续全面看多煤炭板块，自上而下分四条主线布局：一是拥有晋陕蒙区域资源、布局新疆煤炭资源、开采成本低、接续能力强的中国神华、兖矿能源、中煤能源、陕西煤业、广汇能源等。二是东中部区域资源储备充足，拥有优质煤炭资源的新集能源、平煤股份、晋控煤业、山西焦煤、山煤国际、潞安环能、华阳股份等。三是煤炭与煤电、煤化工、新能源、电解铝等多产业联营一体化的中国神华、中煤能源、兖矿能源、陕西煤业、新集能源、陕西能源、淮北矿业、电投能源、神火股份、盘江股份、甘肃能化等。四是引领煤矿科技创新，专营智能化产业链的天地科技、天玛智控等。此外，建议关注兖煤澳大利亚、郑煤机、蓝焰控股、首华燃气等。
风险因素：宏观经济超预期下滑；产业布局和安全环保政策调整；技术进步带来的能源替代加速；煤炭需求快速下降；煤价大幅下跌。