海外算力行业：LITE&COHR业绩强兑现，光源缺口兑利

（以下内容从中国银河《海外算力行业：LITE&COHR业绩强兑现，光源缺口兑利》研报附件原文摘录）
事件：近期，海外光模块龙头企业Lumentum与Coherent相继发布季度业绩报告。
Lumentum首季营收突破10亿美元，盈利能力同时上行：Lumentum 2026财年第四财季（2026年4-6月）实现营收10.06亿美元（YoY 109.34%，QoQ 24.48%）；实现GAAP毛利率47.43%（YoY 14.17pcts，QoQ 3.27pcts），营收与毛利率均创单季历史新高，说明短期来看激光器供需缺口已经转化为利润；GAAP口径净亏损71.62亿美元，系当期将部分可转债转股、确认一次性非现金债务清偿损失77.59亿美元，剔除该一次性损失影响后扣非归母净利润为5.97亿美元（YoY 173.36%，QoQ 315.95%）。2026财年全年实现营收30.14亿美元（YoY 83.22%）。
EML出货创新高，七大增长曲线遍地开花：Lumentum主业可拆分为Components和Systems两大业务。Components（组件业务）营收6.49亿美元（YoY 102.68%，QoQ 21.77%），占总收入64.5%。Compoents受益于CPO和800G、1.6T光模块对于激光器需求的拉动：1）EML出货创新高，其中200G收入占比超25%；公司预计2026年12月季度EML出货量同比增超50%。2）CPO/NPO内置的超高功率激光器（UHP）需求远超供给，2026年底季度收入预计5000万美元，公司预计2027财年第三季度将破亿。3）CW激光器200G/Lane硅光方案启动规模化出货，与EML利润率差距大幅收窄。4）泵浦激光器出货量同增80%，已签订多年LTA。5）窄线宽激光器连续10个季度环比增长，同增130%。
Systems（系统业务）营收3.57亿美元（YoY 122.65%，QoQ 29.73%），6）OCS出货环比翻倍，公司预计2027年有望成为第一大OCS供应商；7）800G光模块出货创纪录、1.6T开始出货，2027年起将加速放量。
CPO预计2027年下半年起爬坡，NPO打开增量赛道：Lumentum UHP激光器量产能力领先，需求预计2027年下半年开始爬坡，并为2028年规模化部署做准备；公司已获首个ELS外部光源模块订单（2027年下半年交付），ASP显著高于单颗激光器。此外，NPO与现有CPO业务不存在替代关系，公司明确未来2个季度才可能公布正式合作公告，预计2027年底至2028年前后打开规模化空间。
Coherent单季营收超预期，创单季营收历史新高：Coherent 2026财年第四财季（2026年4-6月）实现营收20.46亿美元（YoY 33.75%，QoQ 13.29%），创单季营收历史新高；实现GAAP毛利率38.47%（YoY 2.76pcts，QoQ 0.81pcts）；GAAP口径净利润2.41亿美元（YoY 351.31%，QoQ 25.65%）；EPS为每股1.19美元，同比扭亏为盈。2026财年全年实现营收71.18亿美元（YoY 22.51%）。2026财年公司业绩增长主要来自AI数据中心与通信。其中数据通信与通信业务营收16.15亿美元（YoY 58.6%）、占总收入78.95%，为增长绝对主力；工业业务营收4.31亿美元（YoY-15.8%），传统工业市场仍显疲弱。
6英寸InP晶圆产线是核心驱动力，6英寸产线的良率优于原有3英寸产线：磷化铟晶圆方面，当前季度6英寸晶圆产能同比翻倍，较原计划提前一个季度，预计2027自然年底再翻倍；6英寸产线（德州、瑞典）已量产EML、CW激光器与光电二极管，良率均优于3英寸产线；6英寸晶圆单片产出约为3英寸4倍、成本减半，苏黎世6英寸产线预计2027年上半年投产。磷化铟激光器方面，当前季度产量同比增约80%，主要用于800G/1.6T收发器。
积压订单覆盖2027年延伸至2028年，LTAs至2030年：用于CPO的超高功率CW激光器已在德克萨斯州和瑞典工厂启动量产，预计2026年12月季度（2027财年Q2）开始贡献收入。CPO与NPO成为新增长引擎，客户参与度在近6个月内显著提升，PhotonLink平台将于2026年9月发布，覆盖光信号全链路解决方案。OCS收入已在当前季度实现环比增长，且公司明确表示预期未来几个季度持续增长，正于两个制造地点同步扩产。OCS的可触达市场（TAM）已从原先预估的20亿美元提升至超过40亿美元，主要系其应用场景从scale-out扩展至scale-across和scale-up。
公司本季度订单量创历史新高，积压订单已覆盖2027财年并延伸至2028年，长期供应协议（LTAs）普遍延伸至2030年。
投资建议：随着全球AI基础设施投入持续增加，推动服务器、交换机以及CPO、高速光模块需求增长。数据中心内部网络架构持续升级，高速光模块作为AI数据中心互联的重要组成部分，有望持续受益。同时，CPO/NPO打开的新增量空间与高速光模块并进，产业链价值将进一步向光芯片、光器件等上游环节延伸。
建议关注：光模块厂商Lumentum（LITE）、Coherent（COHR）、Fabrinet（FN）、AppliedOptoelectronics（AAOI）等；光器件厂商CorningInc.（GLW）、AXT（AXTI）、日本住友电气（5802.T）、IQE（IQE.L）等；行业相关标的Nvidia（NVDA）、Oracle（ORCL）、Google（GOOGL）等。
风险提示：上游CSP资本开支不及预期的风险；磷化钢扩产节奏不及预期的风险；激光器需求不及预期的风险；CPO/NPO量产节奏及良率提升不及预期的风险。