2026年7月PMI点评：制造业景气重回线下，内需修复仍待财政接力

（以下内容从中航证券《2026年7月PMI点评：制造业景气重回线下，内需修复仍待财政接力》研报附件原文摘录）
报告摘要
7月制造业PMI为49.2%，环比-1.1PCTS，重回收缩区间。7月制造业景气度走弱主要受内需走弱拖累，同时，生产端受极端天气扰动，也在一定程度上抑制制造业景气度修复。从需求端来看，外需方面，7月新出口订单指数49.6%，环比-0.5PCTS，重回收缩区间，反映出美伊冲突引发的能源供给不确定性及贸易环境波动对外需形成一定抚动。7月外需虽有回落，但结合PMI新订单指数回落程度明显超新出口订单指数回落程度，指向外需韧性仍好于内需。供给端，7月台风巴威在浙闽沿线登陆，四川、重庆、陕西、新疆等地出现极端高温，对生产活动形成一定扰动。7月制造业PMI生产经营活动预期指数54.1%，环比-0.2PCTS，仍维持去年年中以来相对高位，企业对中期前景仍维持一定信心。7月不同规模制造业企业景气度呈全面回调态势，景气度回落已由中小企业扩散至头部企业
展望8月，制造业PMI有望迎来边际修复，但修复斜率仍取决于需求端确认。7月景气回落同时受到内需走弱与极端天气扰动影响，随着台风、高温等短期冲击逐步减弱生产、采购和物流环节或率先恢复；7月末政治会议明确政策方向后，后续财政重心由“发债”转向“用钱”，专项债、超长期特别国债资金使用提速，“两重”项目推进和新型政策性金融工具落地，更直接作用于基建和建筑业链条，对制造业订单主要体现为间接托底，传导节奏和力度仍待观察
7月建筑业商务活动指数为47.0%，环比-2.0PCTS，创2020年3月以来新低。建筑业景气回落受两方面因素叠加影响：一是近期台风登陆及南方部分地区极端高温暴雨等特殊天气，对户外施工进度和物流运输形成直接扰动；二是建筑业新订单指数大幅下降至40.1%，环比-6.2PCTS，表明除天气因素外，新增项目也明显偏弱。其背后原因仍在于房地产投资持续低迷对房屋建筑业形成显著拖累。7月30日中央政治局会议明确提出加快财政支出和债券资金使用进度”，标志着财政重心从发债“转向”用钱”。截至7月，年内新增专项债和超长期特别国债发行规模分别为2.41万亿元和7620亿元，8月至年未尚有近2万亿元新增专项债和5000亿元以上超长期特别国债待发行，叠加8000亿元新型政策性金融工具尚未使用，“两重”建设项目清单已全部下达完毕，三季度基建资金支撑有望明显增强。随着资金拨付提速与项目推进，基建投资有望逐步回补，对建筑业景气度形成支撑
7月服务业商务活动指数为49.3%，环比-1.1PCTS。服务业新订单指数降至45.2%环比-3.2PCTS，表明需求端的收缩幅度更为显著。从行业看，在署期消费带动下，居民休闲娱乐和旅游出行有所增加，航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数较上月明显回升，相关企业业务总计增长较快；批发、货币金融服务等行业商务活动指数下降幅度较大，是本月服务业景气度回落的主要因素
风险提示：国际油价波动加剧：国内消费复苏不及预期