轻工制造行业定期报告：玖龙再发调价函，HNB国标征求意见稿发布

（以下内容从华福证券《轻工制造行业定期报告：玖龙再发调价函，HNB国标征求意见稿发布》研报附件原文摘录）
投资要点：
【周观点】①玖龙纸业发布新一轮调价计划。本次玖龙纸业东莞、太仓基地宣布，将从7月29日起下调部分原纸100-200元/吨，但从8月上旬开始陆续上调50元/吨，持续推荐包装纸龙头玖龙纸业。②7月28日国家烟草专卖局发布《加热卷烟》强制性国家标准征求意见稿，国内HNB即将从规则制定进入产品上市阶段，国内HNB潜在市场空间打开，建议关注产业链相关供应商合作机会。
1）家居：①1-6月工业企业规模以上家具制造业收入同比-8.6%、利润同比-52.7%，营收降幅环比变化不大、盈利持续承压，反映出当前家居内销景气仍较低迷。②据顾家家居公告，公司完成18.71亿元定增，由间接控股股东盈峰集团以17.94元/股全额现金认购1.04亿股，锁定期36个月，资金已于7月27日到账。募集资金用于补充流动资
金及生产线技改、功能铁架扩建、智能家居研发、AI及零售数字化转型等项目建设。③目前家居板块估值和机构持仓均处历史低位，部分公司股息价值凸显，下半年随着二手房需求逐步传导以及国补基数降低，行业基本面有望逐步迎来边际改善。公司关注软体板块顾家家居、喜临门、慕思股份、敏华控股，定制板块欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居、我乐家居，智能家居好太太、好莱客、奥普科技、箭牌家居，民用电工龙头公牛集团，以及逆势高增的家居五金龙头悍高集团。
2）造纸：①截至2026年7月31日，双胶纸价格4537.5元/吨（持平），铜版纸价格4450元/吨（持平）；白卡纸价格4039元/吨（-10元/吨）；箱板纸价格3859.4元/吨（-22.2元/吨），瓦楞纸价格3222.5元/吨（-38.75元/吨）。②7月29日，玖龙纸业发布新一轮调价计划。本次玖龙纸业东莞、太仓基地宣布，将从7月29日起下调部分原纸100-200元/吨，但从8月上旬开始陆续上调50元/吨。除玖龙纸业外，江苏理文等其他纸企也提前发布了8月涨价计划，涨幅同样为50元/吨。我们认为8月距离中秋、国庆、电商大促等消费节点已经不远，下游提前备货需求将持续升温，为纸价上涨提供了一定的需求支撑。③木浆系持续推荐林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，建议关注博汇纸业；关注内销预期改善、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技，建议关注仙鹤股份。废纸系推荐产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业。
3）包装：①7月29日英联股份公告，公司全资子公司扬州英联近日与扬州市江都区高端装备制造产业园管理委员会签署《投资协议》，该项目总投资约9.18亿元，计划建设6条裁板生产线、13条片涂生产线、2条卷涂生产线、12条罐头盖生产线及14条底盖生产线，建成达产后可实现印涂成品铁总量30.37万吨/年。②包装龙头多数经营稳健、股息价值突出，且近期多家上市公司启动回购计划，上市公司增
持与回购向市场传递积极信号，增强投资者信心。建议关注裕同科技、
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美盈森、永新股份；金属包装“反内卷”下看好格局改善后的盈利修复预期，持续推荐奥瑞金、昇兴股份；可降解环保包装建议关注众鑫股份、恒鑫生活、家联科技。
4）出口链：①美国厨卫五金、涂料建材公司Masco发布Q2业绩，公司Q2净销售额为19.92亿美元，同比-3%低于市场预期。分地区，北美地区本币销售额同比-5%，国际销售额同比+4%。分产品，管道类产品销售额同比-2.6%主因销售量承压；装饰建材类产品销售额同比-3.5%，其中Pro涂料实现中个位数增长，但DIY涂料同比高个位数下滑，反映居民居住改善消费疲软。公司盈利超预期并上调全年盈利预期，公司调整后营业利润同比+17%至4.82亿美元，主要受益于约9500万美元的国际紧急经济权力法关税返还净收益，以及定价措施和成本节约计划。②本周自行车、电助力车出口制造龙头津富士达公布新股发行结果，发行价格为17.46元/股，发行数量为4123万股，按发行价计总市值约72亿元，对应25年PE约19X。公司预计26年上半年收入同比+21.2%-25.8%，主要由收购电动助力车共享业务增量、境外工厂产销两旺带动；预计上半年归母净利持平至略降，主要
由汇兑亏损所致。③截止7月31日，海运费CCFI、SCFI综合指数环比-2.3%、+4.7%。出口链公司建议关注众鑫股份、致欧科技、建霖家居、英科再生、永艺股份、恒林股份、匠心家居、哈尔斯、嘉益股份、共创草坪、浙江自然。
5）轻工消费：①个护推荐渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔，医疗板块内生外延并驱&消费品棉柔巾、卫生巾大单品高增驱动的稳健医疗以及高壁垒、持续区域扩张的新兴市场卫品龙头乐舒适，建议关注产品持续升级、电商渠道和全国扩张深化的百亚股份。②文具板块持续推荐晨光股份，公司核心业务稳步发展预期不变，IP&强功能产品占比提升带动传统业务利润率向上，26年新业务在结构优化下盈利预期改善，看好公司经营回暖，建议关注底部配置机会。③建议关注国产拼搭玩具龙头布鲁可，全年龄及全价格带方向不变，出海、积木车等新品类扩容支撑快速成长。在消费趋势变迁+国家政策支持下，情绪消费有望成为内需经济新增长点，建议关注发力国内IP+科技+文创+祈福的创源股份，以及IP合作广泛、产品矩阵丰富、渠道快速发展的广博股份。④AI眼镜产业链建议关注裕同科技、康耐特光学、明月镜
片、博士眼镜、英派斯。
6）新型烟草：①7月28日国家烟草专卖局发布《加热卷烟》强制性国家标准征求意见稿，意见反馈截止26年9月26日。根据征求意见稿，烟支和烟具按系统设置要求，多种加热架构均被纳入，标准现阶段以安全和质量底线为主；口味、添加剂及更完整的产品性能要求，仍待后续规则明确。标准从正式发布到实施设置六个月过渡期，因此预计国内产品正式推出将不早于27Q1。国内HNB即将从规则制定进入产品上市阶段，国内HNB潜在市场空间打开，建议关注产业链相关供应商合作机会。②本周英美烟草发布26H1财报，新型品类收入按固定汇率增长18%，口含产品继续高速增长，电子烟美国合规市场强劲修复，HNB因日本市场承压、但高端产品Hilo在全球主要市场份额提升。其中美国口含产品收入同比+220%、销量同比+188%，口含产
品在全球主要市场销量份额较25年底+8.4pct至39.2%。电子烟收入
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同比+5.3%，其中美国受益当地执法加强收入同比+20%，销量+15%，份额达55.9%较25年底+4.1pct，公司计划Q3起在美国分阶段推出果味烟弹产品。HNB产品收入同比-11.7%，在主要市场销量份额-1.2pct，主要受日本市场库存调整及竞争影响，截止5月中高端产品Hilo已进入全球9个市场，覆盖公司约70%的可进入加热烟草市场机会；截止5月Hilo在日本、波兰、意大利和罗马尼亚的销量份额分别为1.8%、4.9%、1.4%、2.8%，在高端细分市场的份额分别达到3.7%、9.2%、1.9%、3.9%，公司表示约50%的Hilo消费者此前并非此前glo的用户。公司维持收入+3-5%，经调净利+4-6%指引，但预计两项指标均将处于区间下端。③日烟发布26年上半年财报，上半年HNB品牌Ploom销量+43.5%，单Q2销量+31.5%，上半年在日本市场总体份额16.8%同比+3.7pct。日烟HNBQ2在意大利、波兰、捷克、立陶宛、斯洛伐克份额分别约1.9%、3.6%、7.1%、5.2%、8.1%继续上升。④随着国际烟草龙头26年HNB产品进入全球更多的主流市场，公司相关新型烟草产品在新区域的销售有望贡献增量；英国等欧洲地区向盈利能力更强的换弹式、开放式切换；全球特别是美国电子烟执法力度显著加强，合规产品份额恢复空间显著。建议关注思摩尔国际，公
司雾化电子烟、HNB、雾化美容、雾化医疗等多元业务逐步进入收获期，后续各类产品全球推出、多点催化可期。
7）纺织服装：阿迪达斯公布FY2026Q2业绩，全球营收实现67亿欧元，同比+14%，营业利润5.74欧元，同比+5%；毛利率52.5%，同比+0.8pct，作为阿迪达斯最为重要的战略市场之一，大中华区业绩连续十三个季度实现高质量的增长。财报显示，2026年第二季度，阿迪达斯大中华区实现营收9.5亿欧元，同比增长15%。受线上大促影响，运动鞋服类购买需求提升，运动服饰、户外相关标的建议关注安踏、李宁、361度、三夫户外、探路者、牧高笛等。
风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。