银行行业7月政治局会议解读：政策加码，中小金融机构化险重要性上升

（以下内容从中国银河《银行行业7月政治局会议解读：政策加码，中小金融机构化险重要性上升》研报附件原文摘录）
核心观点
事件：近期政治局会议召开，会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。从银行业角度重点关注以下几个方面：
政策导向不变但力度加码，降准降息概率加大：会议强调要实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度，同时指出宏观政策要发力提效，适时调整货币政策工具。从表述上看，政策的力度要强于4月政治局会议，这意味着后续货币政策会延续适度宽松，但总量层面不排除加码，三季度降准降息概率增加。对银行而言，如果降息落地，资产端收益率仍面临下行压力，但考虑到社会综合融资成本处于历史较低水平，企业贷款利率稳定在3%左右，我们判断监管呵护息差的导向不变，贷款利率自律机制将不断强化，资产端收益下行有底，负债端存款到期重定价剩余红利持续释放，叠加降准和结构性货币政策工具调整的可能性，对银行息差修复将形成稳定支撑。
财政政策聚焦两重两新和扩内需，有望带来阶段性信贷增量：相比于4月政治局会议提出的持续优化财政支出结构，7月会议改为加快财政支出和债券资金使用进度，有力推进两重建设和两新工作，同时强调实施财政金融协同促内需政策。政策从结构调整转向节奏提速，专项债发行和资金拨付有望加快。对银行而言，后续基建配套信贷和政信业务相关融资需求增加，两重两新领域将是重点方向。建议关注专项债发行进度、8000亿元新型政策性金融工具资金投放使用以及后续大行增资落地对信贷投放的撬动效应。此外，债券供给放量，专项债和特别国债发行提速可能对长端利率形成扰动，叠加△EVE指标考核的影响，不排除银行债券配置层面进一步控久期的可能性。
中小金融机构改革化险的重要性提升：本次会议关于风险的表述继续涉及房地产和地方债务，强调要切实筑牢安全屏障。稳定房地产市场，实施好一揽子化债方案。涉房贷款质量边际改善预期延续，城投敞口风险化解加速，银行对公领域资产质量改善预期有望进一步增强。在这样的背景下，中小金融机构改革化险的重要性提升，相比于4月的改革，7月的会议同步强调化险，并且首次将"减量提质"纳入通稿，是对中央经济工作会议和全国两会政府工作报告要求的贯彻落实，也意味着对众邦银行事件之后中小金融机构风险的新判断和新应对。不光要减少数量，加速并购整合和市场出清，还要完善公司治理和重塑业务模式，避免股东信用风险向中小金融机构传播。
投资建议：宏观政策加码，逆周期调节力度加大，降准降息概率增加，银行资产端定价面临下行压力，但负债端成本优化剩余红利释放将继续稳定息差，同时财政支出加快之下专项债发行和使用有望加速，带来基建政信层面阶段性信贷增量。地产和化债政策延续，中小金融机构改革化险重视度提升，有望进一步优化银行资产质量，降低系统性风险。政策信号整体偏积极，银行基本面改善趋势延续，继续看银行板块配置价值。个股层面，推荐工商银行（601398）、招商银行（600036）、南京银行（601009）、杭州银行（600926）、齐鲁银行（601665）、青岛银行（002948）、渝农商行（601077）
风险提示：经济不及预期，零售不良暴露，资产质量恶化风险。