海外观察：2026年二季度美国GDP：内生动力韧性，K型分化仍存

（以下内容从东海证券《海外观察：2026年二季度美国GDP：内生动力韧性，K型分化仍存》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：当地时间7月30日，美国经济分析局公布2026年二季度美国GDP初值。美国2026年二季度GDP环比年率1.5%，低于预期2.1%，2026年一季度终值上修0.1pct至2.1%。
核心观点：虽然美国二季度GDP增速低于市场预期，但个人消费+私人固定投资的内需组合表现较好，合计拉动GDP环比折年率3.3pct，较一季度抬升1.8pct。消费的回暖有退税世界杯、低基数等短期的影响在，持续性存疑，油价可能是后续的主要扰动；投资方面AI与非AI的分化有所收敛，但AI投资在高基数的情况下仍保持较高增长本就不易。GDP的拖累来自于三方面，一是库存变化的扰动，二是净出口贸易逆差的扩大，三是政府支出。总体来看，美国经济内生动力与K型分化并存，当前情况仍支持美联储在年内按兵不动。
消费低基数下明显回暖，成为二季度美国经济主要支撑。美国2026年二季度个人消费环比年率由前值0.5%大幅回升至3.2%，对GDP的拉动由前值0.4pct上升至2.1pct。消费的回暖一是由于一季度较低的基数，二是由于去年财政法案下的退税资金集中到账提升了居民端的消费能力，同时世界杯赛事对住宿餐饮等服务消费可能也有短期拉动。商品消费由前值的0.5%，大幅回升至5.2%，耐用品和非耐用分别升至6.8%和4.4%。服务消费也由前值的0.5%升至2.2%。往后来看，能源价格若受美伊冲突影响中枢持续位于高位，或影响居民实际购买力，消费回暖的延续性仍有待观察。
私人投资K型分化收敛但仍存。美国2026年二季度私人固定投资环比折年率由前值6.5%回升至7.0%，对GDP的拉动由前值的1.1pct升至1.2pct。AI相关投资的带动仍然明显，对GDP的拉动虽较一季度有所回落，但仍有0.9pct。此外，其他固定资产投资二季度也有回暖迹象，对GDP的拉动升至0.3pct。其中，住宅投资在连续五个季度下滑后转正，不过建筑类投资已连续第十个季度收缩。
库存变化是主要拖累项之一。二季度库存变化对GDP由前值的贡献0.2pct转为拖累0.7pct从库销比来看，4月5月均有所回落，但库存增速本身没有回落，销售增速明显上行，这反应了下游需求目前仍有较好的表现。当然二季度由于霍尔木兹封锁导致的供应链紧张以及涨价问题，也可能导致企业提前消耗库存进行生产。库存分项本就波动较大，短期因素消退后，下半年对美国GDP的影响或将减轻。
净出口是主要拖累项之二。在AI等投资需求以及供应链担忧推动的抢进口带动下，二季度美国进口增速仍处于高位，同时出口增速有所回落，这进一步放大了净出口对GDP的拖累，从前值的-0.4pct扩大至-1.0pct。
政府支出是主要拖累项之三。二季度政府支出环比折年率由前值4.4%下降为-0.8%，成为GDP的拖累项。这可能是由于上季度存在政府关停后的补偿性反弹效应，而这一效应在二季度有所减退。
内生动力有韧性，但K型分化仍存，虽然美国二季度GDP略低于市场预期的2.1%，但以个人消费+私人固定投资衡量内需来看，二季度对GDP的拉动由1.5pct抬升至3.3pct，反映出美国的私人部门需求仍然较强。不过分化也仍然存在：服务消费中高弹性分项的回升存在明显的低基数效应，同时也有世界杯等一些短期因素影响，若油价持续位于中枢高位，较强的表现能否持续存疑；非AI投资虽然整体有所回升，但建筑投资仍然低迷。
风险提示：中东冲突升级导致全球贸易中断，美国内部政治不稳定性外溢影响消费投资。