晨会纪要

（以下内容从湘财证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
一、行业公司 1银行业（郭怡萍） 融资需求有待提振 社融与信贷增速继续下行，融资需求继续放缓。根据Wind数据，2026年6月，社融增速下行0.3pct至7.4%，社融增速延续回落态势。金融机构贷款增速/中长期贷款增速较前值下行0.3pct/0.4pct至为5.2%/4.2%。 2026年6月，社融新增3.36万亿元，同比少增8606亿元，主要由于贷款和政府债融资增长放缓。企业债融资同比多增1590亿元，表外融资同比多增140亿元。未贴现票据同比少减816亿元，在利率低位环境下企业开票需求相对增加。 居民部门仍在降杠杆，企业部门融资需求待改善。2026年6月，金融机构人民币贷款新增1.61万亿元，同比少增6300亿元，主要受中长期贷款需求不足拖累，企业部门和居民部门中长期贷款均走弱。居民短期贷款和中长期贷款均减少，显示居民部门仍处于降杠杆过程中。企业中长期贷款同比少增4500亿元，企业短期贷款同比少增3400亿元，票据融资同比多增5253亿元，票据冲量仍然显著。企业贷款融资需求不足与当月固定资产投资偏弱有关，此外，地方化债仍在加快推进，中长期贷款受到明显拖累。另一方面，上半年政府债发行放缓，政策性工具资金投放与项目落地进程偏慢，融资需求释放放缓。 总体来看，上半年化债与政策性工具投放进度偏慢等因素拖累了融资需求释放，同时，货币政策更加注重提质增效，信贷增长目标削弱。预计下半年随着政府债发行加快与项目逐渐落地，基建与制造业投资有望开始修复，或对企业中长期融资需求形成支撑。 M1、M2增速回落，存款搬家弱化 2026年6月，M1同比增长4.0%，M2同比增长8.0%，M1、M2增速均较前值明显回落，M2-M1剪刀差较前值扩大至4.0%。M1、M2增速回落与信贷增速下行、经济活跃度不足等因素有关。 2026年6月，人民币存款新增1.99万亿元，同比少增1.22万亿元。其中，居民存款同比少增5200亿元，企业存款同比多增1627亿元。非银存款同比多减4700亿元，考虑理财与公募基金规模增长放缓，或反映存款搬家有所弱化。财政存款同比多减1185亿元，与政府债净融资放缓有关。 上半年，居民存款合计同比少增2.8万亿元，企业存款合计同比多增8443亿元，非银存款合计同比多增4.94万亿元。整体而言，上半年居民存款呈现流出态势，企业直接融资增加改善企业存款，政府债融资进度相对缓慢，非银资金表现活跃。 投资建议 信贷增长更加注重提质增效，规模增长弱化的同时，资产收益率韧性有望加强，巩固银行息差企稳态势。后续随着财政加强发力与投资逐渐修复，信贷有望维持一定增长水平。建议关注经营稳健的高股息银行股，以及区域城行经营弹性带来的估值提升机会，推荐工商银行、中信银行、江苏银行、常熟银行、沪农商行、渝农商行等。维持行业“增持”评级。 风险提示 经济增长不及预期，信贷需求持续走弱；资产风险过快释放。