2026年半年度业绩快报点评：气量回暖盈利提升，具备较好配置价值

（以下内容从中国银河《2026年半年度业绩快报点评：气量回暖盈利提升，具备较好配置价值》研报附件原文摘录）
佛燃能源(002911)
核心观点
事件：公司发布2026年半年度业绩快报。26H1实现营收130.39亿元，同比-14.99%；实现归母净利润3.30亿元（扣非3.07亿元），同比+6.48%（扣非同比+0.19%）。26Q2实现营收72.86亿元，同比-17.09%；实现归母净利润2.47亿元（扣非2.32亿元），同比+8.02%（扣非同比+0.21%）。
天然气供应量26Q2回暖，业务结构优化助力盈利能力提升。26H1，公司天然气总供应量20.67亿方，同比-3%；其中26Q1/26Q2分别为8/12.67亿方，同比-15.88%/+7.37%。26H1公司等值石油化工产品销售量59万吨，同比-43.27%；其中26Q1/26Q2分别为35/24万吨，同比-14.63%/-61.90%。基于此，我们判断公司26Q2营收同比降幅扩大或主要受供应链业务影响，但考虑到该部分业务的盈利能力相对较弱，营收规模下降或结构性带动公司整体盈利能力提升，从而使得利润端同比增速表现优于营收端。26H1，公司加权平均净资产收益率5.55%，同比+0.25pct（26Q1为同比+0.08pct）。
美伊冲突仍有反复，看好公司长约转售收益兑现。美伊地缘冲突反复扰动全球能源供应链，对不同区域气价的影响程度呈现明显分化，从历史涨幅来看表现为亚洲JKM＞欧洲TTF＞美国HH。公司在2023－2042年间向科珀斯克里斯蒂液化有限责任公司采购天然气，每个合同年采购4船LNG船货，供应期内拟采购总量不超过80船，总货量不超过32000万百万英热单位（折合约608万吨）。根据公司披露，其长约采购合同挂钩美国指数，销售合同挂钩亚洲及欧洲等的现货指数；与此同时，为控制风险，公司对相关能源购销进行一定比例套期保值管理。考虑到公司本年度第一船长约实货已于4月完成交割，我们看好公司期现结合损益逐步兑现。
绿醇产能建设如期推进，国内政策持续加码有望开辟增量需求，业绩弹性值得期待。公司携手战略伙伴香港中华煤气共同设立绿色甲醇投资平台VENEX公司，打造产能合计为100万吨/年的绿色燃料及化工供应池。其中内蒙古易高生产基地已具备5万吨/年绿色甲醇产能并实现销售，后期将继续投资增产到30万吨/年绿色甲醇产能；同时，VENEX公司拟投资建设位于佛山市三水区大塘化工园的20万吨/年绿色甲醇项目，现正进行项目前期工作，已完成工业用地摘牌、土地出让合同签订及出让款支付，工程建设期预计两年。根据我们2026/3/11外发报告《佛燃能源：燃气筑基稳中有增，绿醇启航弹性可期》，我们预计公司28年末绿醇产能有望达到50万吨。尽管2025年IMO净零框架投票延后一年使得短期绿醇需求释放节奏有所延后，但近期国内《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法》、《新型能源体系建设“十五五”规划》、《“十五五”碳达峰行动方案》等政策文件密集发布加码绿色氢氨醇应用推广，有望打开国内市场需求。基于此，我们持续看好公司在绿色甲醇领域的前瞻布局，业绩弹性值得期待。
投资建议：我们预计公司26-28年归母净利润分别为11.40、12.04、13.08亿元，对应PE11.66x、11.04x、10.16x；26E盈利预测对应股息率为5.6%（假设分红比例持平于2025年，以2026/7/14股价为基础测算），具备较好的配置价值，维持“推荐”评级。
风险提示：城市燃气销量不及预期的风险，绿色甲醇产能释放不及预期的风险等。