国内观察：2026年6月通胀数据-PPI同比高点将近，关注结构的改善

（以下内容从东海证券《国内观察：2026年6月通胀数据-PPI同比高点将近，关注结构的改善》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：2026年7月10日，国家统计局发布2026年6月通胀数据。6月，CPI当月同比1.0%，前值1.2%；环比-0.3%，前值-0.1%。PPI当月同比4.1%，前值3.9%；环比-0.3%，前值0.5%
核心观点：6月美伊签订谅解备忘录，油价进一步从高位回落，进而通过汽油价格影响CPI，通过石化产业链影响PPI。此外CPI还受到金价下行的影响，金+油合计拖累CPI环比下降0.22个百分点，而食品价格季节性回落。从PPI来看，随着油价的调整，石油开采、燃料加工以及化工等行业价格同比涨幅也出现回落，而AI的涨价影响正在扩散。PPI环比转负，同比也可能已经接近本轮高点，后续关注点或在于PPI的结构改善。
CPI环比略弱于季节性。6月CPI环比-0.3%，略低于近5年同期均值-0.18%，弱于季节性。油价以及金价的明显回落对当月CPI的影响相对较大。
金价及油价下行拖累非食品分项。6月，非食品价格环比-0.3%，近5年同期均值0.02%。其他用品和服务分项环比-2.7%，近5年同期均值-0.02%，与5月一样可能继续受到金饰品价格回落的影响（当月环比-8.7%）。交通和通信分项环比-1.3%，近5年同期均值0.24%，汽油价格环比-4.9%，可能是主要拖累。金价和油价总体影响CPI环比下行0.22个百分点。
食品价格季节性回落，鸡蛋价格连续上涨。6月，食品价格环比-0.4%，近5年同期均值-1.06%，略强于季节性。主要分项中，鲜菜鲜果虽然环比下跌，但表现要比季节性强。蛋类价格，6月当月环比涨幅扩大至5.8%，连续3个月环比上涨，推动同比升至16.0%，其中鸡蛋环比上涨7.0%，拉动CPI约0.03个百分点，与上月相同，主因蛋鸡存栏低位，以及高温产蛋率下降的影响。猪价环比仍在下行，但环比降幅已逐渐收窄，Q4基数压力将逐步减轻，对CPI同比的拖累可能会收窄。
PPI同比或接近本轮高点，后续关注结构的改善。6月PPI环比-0.3%，前值0.5%，为去年8月以来首次转负。美伊冲突推升油价引起的短期高环比涨幅已结束，这也是年内PPI同比转正的时间节点早于此前市场预期的主要原因。后续来看，翘尾因素仍会有小幅的支撑，但PPI同比或已接近本轮高点，后续更需关注结构上的改善。
支撑PPI的行业结构可能逐步转换。1.AI产业链涨价的扩散。电子设备6月环比0.7%，近6个月平均环比0.6%；6月AI覆盖场景涉及的行业包括虚拟现实设备、可穿戴智能设备、工业控制计算机、工业机器人分别环比上涨8.4%、3.4%、3.3%、0.5%，AI涉及的材料端包括电子专用材料、碳基纳米材料、生物质燃料加工分别环比上涨2.5%、1.9%、1.2%。2.“迎峰度夏”备煤支撑下，煤炭价格继续上行。煤炭开采行业6月环比进一步扩大至5.6%已经连续4个月环比上涨。3.原油价格回落，相关产业链受到明显影响。6月石油和天然气开采环比大幅回落至-11.8%，产业链中游的燃料加工、化学原料和化学制品环比分别回落至-1.9%、-2.0%，后续定价或回归供需的中长期逻辑。
风险提示：国内政策落地不及预期；房地产投资超预期下滑；地缘政治局势风险；美国通胀超预期。