2026年上半年山西煤炭行业分析：整体运行平稳，盈利有望进一步改善

（以下内容从山西证券《2026年上半年山西煤炭行业分析：整体运行平稳，盈利有望进一步改善》研报附件原文摘录）
投资要点：
上半年国内煤炭整体呈现供给持续收缩、需求刚性支撑、价格结构性走强的运行格局。供给端，全国煤矿安全监管持续收紧，行业有效供给弹性持续弱化；需求端，火电稳增长、煤化工高景气形成双支撑，煤炭整体供需维持紧平衡。分品种来看，动力煤受常态化安监管控，供需格局偏紧；炼焦煤在5月底山西沁源煤矿事故后迎来全面政策收紧，省内大量矿井停产整顿，主产区产能释放受限，供给收缩逻辑进一步强化，且该严控态势预计下半年持续延续。截至2026年5月，全国火电发电量累计同比增长3.4%，焦炭产量累计同比增长1.9%，火电、焦化刚需稳步托底煤炭消费。
上半年山西煤炭稳定增长，山西煤价整体呈先稳后强。2025年山西规上原煤产量达13.05亿吨，同比增长2.1%，产能底盘稳固。2026年山西能源转型全面提速，全年原煤产量计划稳定在13亿吨左右，同步推进60座智能化煤矿建设，行业规模化、智能化升级持续推进。受安监影响，2026年1-5月山西原煤产量5.36亿吨，同比小幅下降1.2%，供给收缩效应显著。价格层面，上半年山西煤价走出先稳后强、结构性分化行情，炼焦煤涨幅显著跑赢动力煤，核心驱动为沁源矿难后全省煤矿安全整治升级，焦煤有效供给大幅收缩。同时，国际油价维持高位，持续夯实国内煤化工成本优势，省内化肥、合成气制化工品等盈利持续修复，煤基产业结构持续优化。
安全高压监管已成为行业长期核心约束。复盘近十五年行业发展，山西煤矿数量已由2011年数千座整合缩减至2026年数百座，单井规模、矿井标准化与智能化水平大幅提升，行业安全基础显著夯实，重特大事故整体呈下降趋势。但沁源留神峪煤矿瓦斯爆炸等恶性事故暴露行业长期顽疾：企业违规逐利、隐蔽性违法生产、安全主体责任悬空，叠加基层监管执行宽松、技术防控体系失效等问题，行业安全风险仍未完全出清。展望后市，行业将持续执行严苛准入、智能精准监管、铁腕追责问责的监管思路，通过全链条从严管控，根治重大安全隐患，持续压缩落后低效产能。
投资建议：电煤价格进入合理区间，供应克制，旺季煤价具备支撑。淡旺季切换，迎峰度夏煤炭股交易重心或逐步从炼焦煤转向动力煤或煤电一体。中报季市场交易风格侧重业绩，煤炭股经历调整后具备修复基础。动力煤关注【新集能源】、【昊华能源】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】。炼焦煤方面，山西矿难后安监或将升级，减产逻辑下焦煤最受益，关注【山西焦煤】、【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】。
风险提示：反内卷相关政策效果温和；需求大幅回落；进口煤大幅增加等。