韩国造船业市场观察：对美造船投资加速，FDC带来新机遇

（以下内容从中国银河《韩国造船业市场观察：对美造船投资加速，FDC带来新机遇》研报附件原文摘录）
核心观点
韩国成立协商机构加速对美造船投资：6月25日，包括韩美战略投资公司、韩国进出口银行、韩国产业银行、韩国贸易保险公司、韩国海洋商事公司在内的多家韩国金融机构与HD现代重工、三星重工、韩华海洋等韩国主要船企签署谅解备忘录（MOU），正式成立韩美造船合作投资协商机构。韩美造船合作进程持续推进，本次合作投资协商机构的成立有望进一步加速韩国船企对美投资，提升韩国船企在美国业务运营的确定性。
FDC市场关注度持续升温：受电网接入、电力供给等制约因素，超大规模云厂商在陆上数据中心（DC）建设方面面临重重困难。据国际能源署（IEA）数据，燃气轮机设备交付排期已至2030年，而新建输电线路最早也要到2031年才能完工；此外美国电网并网审批最长需耗时7年。为突破上述瓶颈，美国超大规模云厂商正评估浮式数据中心（FDC）潜在应用场景。今年以来，韩国三大造船厂HD现代重工、三星重工、韩华海洋已陆续收到客户关于浮式数据中心的订单资讯，相继开展业务可信性研判或落地布局。预计FDC利润将高于目前行业盈利最高船型——LNG运输船，未来若FDC商业化落地发展顺利，有望提升船企的整体盈利水平。
加拿大CPSP项目即将公布中标方：加拿大巡逻潜艇项目（CPSP）预计于近期公布竞标结果。据加拿大国防采购部长表示，两家竞标主体的方案均满足海军技术要求，加政府正重点评估各方案带来的经济效益。韩国竞标团队（包括韩华海洋和HD现代重工）与德国竞标团队竞争激烈，该项目总订单规模达60万亿韩元（其中潜艇建造合同规模20万亿韩元），若韩方成功中标，将有望增厚船企利润。
全球造船周期景气上行，关注船企业绩释放：船舶老龄化、环保政策、国际地缘政治等因素驱动下全球船舶周期上行。26年1-5月全球新船订单1309艘/1.09亿载重吨，同比+11.59%/+140.19%；截至5月全球船厂手持订单7384艘/2.00亿CGT，再创新高。当前全球船舶产能已大幅出清，造船产能不断向大型船厂集中。中国造船三大指标全面增长，稳居全球第一造船大国。韩国船企凭借LNG、VLGC、FLNG等高附加值项目订单实现盈利能力改善，HD现代重工、三星重工和韩华海洋三大船企26Q2合计营收利润率预计将达14.5%，创历史最高。
投资建议：全球新造船市场表现强劲，造船景气周期持续。中国凭借完备的产业链优势、高端技术储备和领先的制造能力稳居全球造船第一大国，造船业三大指标连续16年领跑全球。经过上一轮的造船产能出清，当前全球造船产能供不应求，资源更加向头部船厂集中，中国船企订单已排至2029-2030年，高附加值船型占比不断提升。全球造船周期上行，建议关注中国船企业绩加速释放。
风险提示：宏观经济不及预期的风险，地缘政治局势变化的风险，贸易摩擦扰动的风险，全球市场竞争加剧的风险，订单景气度不及预期的风险等。