银行行业点评报告：对《同业存单管理办法（征求意见稿）》的几点理解

（以下内容从开源证券《银行行业点评报告：对《同业存单管理办法（征求意见稿）》的几点理解》研报附件原文摘录）
同业存单管理新规出台，监管引导负债结构优化、疏通利率传导
2026年6月26日央行发布《同业存单管理办法（征求意见稿）》，是对2013年旧规的整合修订。此前市场担忧的“同业存单合并金融债统筹管理、审批趋严”暂未落地，同业存单仍沿用余额管理框架。新规核心是补规则短板、强化透明监管、平滑市场运行：一方面通过临时额度、多元化定价、拓宽投资者范围保障银行正常流动性管理需求；另一方面通过禁止自购、动态调额、电子化交易打击空转套利等违规行为，未出现全市场额度收紧的收缩政策。
发行机制市场化改革，从根源上消除非市场化供给扰动
额度管理转向双轨制，即从“年初静态备案”转向“动态可调、临时平滑”。将从根源上改变银行“早发早占额度”的行为模式，一季度集中发行的“供给洪峰”和年末“锁额度”的无效发行将大幅减少，全年发行节奏与真实负债需求更匹配。定价基准新增DR利率，打破此前“发行利率抬升Shibor、Shibor反过来支持高发行利率”的正反馈循环，存单利率将围绕DR利率中枢波动，与政策利率联动性显著增强，季节性、脉冲式利率波动将明显收敛。规则补短板，正式将外币同业存单纳入监管框架、明确禁止自购存单，同时将旧规中固定的发行/交易方式、期限表述调整为“原则上不超过1年，为1/3/6/9/12个月等”“可提供多元化发行交易方式”，为后续推出更灵活期限（如超短期限存单）、创新交易方式预留了政策空间。从供需双方看，供给端发行节奏趋于平滑，集中冲量行为减少，消除了非市场化供给扰动；需求端理财、货基等配置力量有望从同业存款逐步回归存单，对存单利率的承接更趋稳定，市场供需格局更为均衡。
2026Q3存单利率有望向1.4%中枢回落，新规或使信用分层逐步加剧
6月存单利率上行主要受跨季考核、信贷冲量等阶段性因素扰动，不具备可持续性。随着跨季压力消退、理财配置力量回归，叠加信贷需求磨底背景下银行缺乏持续的同业负债扩张动力，年期国股存单利率有望向1.4%的合理中枢回落。长期来看，动态调额机制本质是奖优罚劣，合规经营、负债稳定的高评级银行发行成本将保持稳定，而依赖高息揽存、存在空转套利行为的弱资质中小银行，信用利差可能逐步走阔。
持续看好负债优势银行，关注三类受益标的
在存款利率下行与存量定存集中到期的背景下，负债成本拐点已现，具备低成本结算存款沉淀能力的银行将率先受益：一是零售客群基础深厚、活期存款占比领先的负债优势行，如招商银行、渝农商行；二是深耕优质区域、掌握对公资产定价权的银行，受益标的有工商银行、建设银行、成都银行、江苏银行、杭州银行；三是资产质量优异、盈利支撑分红可持续的“红利+成长”型银行，推荐中信银行，受益标的有邮储银行、南京银行。
风险提示：资金面波动超预期；零售信用风险扩散；信贷需求持续乏力等。