轻工制造行业2026年中期策略：静待行业盈利改善，掘金个股α机遇

（以下内容从中国银河《轻工制造行业2026年中期策略：静待行业盈利改善，掘金个股α机遇》研报附件原文摘录）
核心观点
2026H1回顾：2025Q4-2026Q1，下游需求恢复仍不及预期，板块盈利能力暂时承压。2026Q1，轻工制造营收/归母净利润同比4.54%/-20.68%，其中，造纸/包装印刷/家居用品/文娱用品营收同比6.62%/10.91%/-1.08%/6.90%，归母净利润同比214.36%/-13.87%/-41.92%/-10.55%。
2026H2展望：下行周期内，行业需求整体承压，板块估值位于历史低位，但细分板块存在投资机会：1）家居板块：定制家居建议关注地产链博弈机会，软体家居行业，以AI床垫为代表的健康睡眠赛道展现出突出的高成长性。2）造纸板块：浆价见底，行业出清，供求关系持续优化，盈利拐点或将至。3）包装板块：行业竞争格局持续优化，龙头引导提价后盈利中枢有望上行。4）文娱消费：市场情绪回归理性，匠心决胜，臻品为王。
家居：龙头马太效应凸显，床垫品类高成长性。定制家居：4-5月，全国楼市整体呈现“成交量筑底回升、价格结构性分化”的回暖态势，一线与强二线核心城市量价企稳回升，二线非核心及三四线仍在筑底，市场呈现温和复苏趋势。下游需求回暖为龙头公司业绩修复筑基。软体家居：AI床垫方兴未艾，健康睡眠赛道现高成长性，各公司AI产品布局进一步提速，以AI床垫产品为例，预计智能床垫市场规模在2030年将达近600亿元，20-30年复合增速达15%，拉动行业天花板持续向上。
造纸：浆价见底，盈利拐点将至。纸企业产品价格与浆价波动高度相关，在复盘历史中几轮强周期，龙头公司引导多轮提价，拉动纸价上升，利润弹性增加，盈利能力改善，股价同步兑现。当前浆价已至历史低点，4-5月外盘浆价企稳。行业扩产周期结束，对港口高库存制约短期浆价反弹，但观察到当前库存结构已由前期的累库逐步转向去库，行业价值有望回归。
包装：竞争格局优化，行业盈利中枢。当前行业盈利能力位于历史低点，通过历史复盘，我们认为行业竞争格局优化对行业盈利中枢上移具有显著的拉动作用。25Q4-26Q1，以奥瑞金为代表的龙头引领行业多轮提价对冲铝价上涨压力，预计26Q2起行业盈利能力有望改善。
文娱新消费：理性回归，优品致胜。潮玩：2025年以泡泡玛特为代表的龙头潮玩公司增速放缓，伴随Labubu等大热IP市场价格逐步回归理性，我们认为IP行业已经开始由情绪化的冲动消费转向情感消费。参考三丽鸥在华高增速，中国IP市场发展潜力仍然巨大，消费者的情感认同和IP增长持续性是制胜关键。新型烟草：尽管传统卷烟依然占据着80%以上的市场份额，但以加热不燃烧电子烟（HNB）为代表的新型烟草近年来展现出了非常高的成长性，10年复合增速118%（卷烟10年复合增速0.5%），在烟草市场中的占比自2014年的0.002%上升至2024年的13%。一方面，中烟HNB领域技术储备充分，已有产品海外试销；另一方面，行业呈现出了需求中心在欧美、而制造中心在中国的全球产业链格局，中国HNB供应链迅速崛起。
投资建议：家居板块建议关注欧派家居（603833.SH）、顾家家居（603816.SH）、慕思股份（001323.SZ）、松霖科技（603992.SH）、恒辉安防（300952.SZ）;包装板块建议关注裕同科技(002831.SZ)、奥瑞金(002701.SZ)、翔港科技(603499.SH)；造纸板块建议关注太阳纸业(002078.SZ)、恒丰纸业(600356.SH)、华旺科技(605377.SH)；文娱新消费板块展现出高成长性，建议关注泡泡玛特（9992.HK）、晨光股份（603899.SH）、西普尼（2583.HK）。
风险提示：房地产市场景气度不及预期的风险；原材料价格大幅上涨的风险；行业竞争加剧的风险。