基础化工行业：涤纶长丝供应有序，看好下游补库动能

（以下内容从中国银河《基础化工行业：涤纶长丝供应有序，看好下游补库动能》研报附件原文摘录）
核心观点
事件：本周，下游阶段性备货，涤纶长丝产销放量。
涤纶长丝投产高峰已过，自律约束下行业供应有序。近些年，在民营龙头企业的“炼化一体化”布局以及国内消费和出口需求的支撑下，PX-PTA-聚酯各环节产能均大幅度扩张，涤纶长丝作为主要的聚酯产品，产能步入扩张期。据卓创资讯数据显示，2025年我国涤纶长丝行业新增产能303万吨/年；2026年、2027年我国涤纶长丝行业分别计划新增165、175万吨/年产能，产能增量较此前高峰将显著下降。同时，涤纶长丝行业自律基础较好。二季度以来，受美以伊冲突影响，需求端负反馈逐步体现，涤纶长丝行业下调开工率，灵活控制行业供应。截至6月11日，我国涤纶长丝行业周度开工率为69.2%，同比回落10.9个百分点，处近十年同期低位。1-5月，我国涤纶长丝产量为1817万吨，同比下降1.9%。
下游库存仍处相对低位，看好涤纶长丝补库动能。中长期来看，全球纺服消费具有韧性，预期平稳增长。1-4月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额同比增长8.1%；1-5月，我国纺织品服装累计出口额同比增长0.1%。此前，受美以伊冲突影响，国际原油价格重心短期大幅抬升，且原油价格行至高位后波动剧烈，下游观望情绪较浓，坯布库存持续下降、织造原料备货处于低位、涤纶长丝库存持续攀升。本周，下游织造补货需求略有释放，涤纶长丝库存压力有所缓解。据iFind数据显示，本周终端织造原料库存天数为11天、环比提升了2.4天；据卓创资讯数据显示，本周涤纶长丝工厂库存为21.6天、环比下降了8.7天。我们认为，随后续中东地缘局势逐步明朗，叠加下半年秋冬订单逐步落地，织造端仍存补库动能。
贸易摩擦局部缓和，涤纶长丝出口保持强劲。受美以伊冲突影响，海外供应链受阻，涤纶长丝出口贸易摩擦局部缓和。6月8日，巴西外贸委员会管理执行委员会发布2026年第910号决议，对原产于中国的聚酯纤维纱线作出反倾销肯定性终裁，决定征收160.04-788.35美元/吨的反倾销税，有效期为5年，但出于公共利益考虑，该措施暂停实施。2025年我国涤纶长丝出口量为435万吨，同比增长10.6%，占表观消费量比例为10.3%。2026年1-4月，我国涤纶长丝出口量为157万吨，同比增长15.3%。我们认为，在出口贸易摩擦局部缓和的背景下，我国涤纶长丝凭借供应稳定、成本竞争力等优势，后续出口量有望保持强劲态势。
投资建议：我们认为，供给端，涤纶长丝投产高峰已过，龙头灵活调整开工率，行业供应呈现有序特征；需求端，一方面，当前下游坯布库存持续下降、织造原料备货处相对低位，后续下半年需求订单逐步跟进预期下，补库动能可期；另一方面，当前海外供应链受阻，涤纶长丝出口贸易摩擦局部缓和，出口动能有望维持强势。二季度以来，涤纶长丝POY、FDY价差均值环比改善，看好行业周期弹性，建议关注新凤鸣（603225.SH）、桐昆股份（601233.SH）、恒逸石化（000703.SZ）等。
风险提示：原油价格大幅波动的风险；行业供应大幅提升的风险；纺织服装需求大幅下降的风险；国际贸易摩擦加剧的风险等。