策略周报：防守为先，静待时机

（以下内容从山西证券《策略周报：防守为先，静待时机》研报附件原文摘录）
投资要点：
本周A股市场波动加剧，指数表现显著分化。主要指数在周一全线上涨后陷入高频震荡，全周呈现“沪强深弱、价值占优”格局。大盘蓝筹（如上证50、沪深300）相对抗跌，而中小盘成长风格（科创50、中证1000等）普遍回调，显示资金在反弹后分歧加剧，成长股面临获利了结压力。行业层面，资金集中于高股息防御板块（如公用事业、煤炭）和科技成长主线（如通信），而计算机、国防军工等前期热门赛道及顺周期板块大幅调整，反映市场风险偏好收敛，投资者转向业绩确定性更高的方向。估值方面，多数核心指数处于2021年以来高位，部分历史分位超95%，整体修复空间有限，高估值板块仍需警惕回调风险。
市场交投活跃度先抑后扬，周五显著放量至3.3万亿元，但资金呈现明显的存量博弈特征，成交高度集中于电子、电力设备、机械设备、通信等泛科技及高端制造赛道，传统板块交投清淡；换手率显示中小盘成长股交易活跃，而大盘价值股热度较低。资金流向揭示结构性矛盾，超大单、大单资金全周净流出超3600亿元，尤其从电子、计算机等高成长板块撤离；小单资金则逆势净流入近3000亿元，形成“超大单、大单流出，小单流入”格局。市场微观情绪低迷，全周仅周四出现普涨，其
余交易日下跌个股占比均超60%，赚钱效应匮乏。拥挤度指标持续高于50%，显示资金高度聚焦极少数热点，市场流动性分化加剧。
当前市场核心矛盾在于资金面趋紧、估值结构分化与市场情绪谨慎之间的共振，存量资金博弈下的避险情绪与估值结构分化，机构资金持续流向红利资产及低估值蓝筹，而拥挤度过高的成长板块遭抛售。策略上建议，（1）侧重防御，仓位由集中成长向高股息资产和低估值蓝筹倾斜，创业板估值处于历史分位中枢，空间相对宽裕，此外公用事业、煤炭等
板块不仅受益于避险情绪，也符合长期利率下行环境下“资产荒”的配置逻辑；（2）谨慎参与，对交易拥挤、估值过高的科技成长板块保持谨慎，尤其需警惕超大单、大单资金持续流出带来的波动风险；（3）注重持仓的业绩能见度，避免盲目追逐热点。
风险提示：宏观与政策不确定性；外部冲击与地缘风险；流动性与资金面波动；经济数据与盈利预期下修风险；市场结构与交易性风险；行业与主题轮动过快风险；估值与性价比反转风险；事件驱动与监管政策风险