国防军工行业定期报告：波动中等待机会【华福商业航天&军工】

（以下内容从华福证券《国防军工行业定期报告：波动中等待机会【华福商业航天&军工】》研报附件原文摘录）
投资要点：
本周核心观点：
商业航天方向，我们仍旧认为，中国液体火箭向大运力快速迭代已拉开序幕；在当前运力不足情况下，考虑到当下中国液体火箭与SpaceX间差距仍然较大，想要追赶则必须大规模制造与发射火箭，并提升火箭运力与可回收技术成熟度。
建议关注：1）国内火箭；2）国内卫星；3）SpaceX产业链；4）英伟达太空算力。
一）国内火箭：
三大核心逻辑：
1）宏观：强大的运力是大国必争之战略高点（类比GPU）；
2）中观：客观差距奠定火箭数量通胀逻辑，火箭数量正大力追赶（五年之内为必定趋势），数量提升→运力提升（降本一阶导）→可回收技术持续升级（降本二阶导）；
3）微观：火箭公司上市融资扩产拉动全产业链进入产能扩张阶段，实现PE与EPS的戴维斯双击。
建议关注：【飞沃科技】、【美新科技】、【广联航空】、【昊志机电】、【华曙高科】、【民士达】、【航天动力】。
据Nextspaceflight网站信息显示，神舟二十三号载人飞船将于5月24日晚上11点08分，在酒泉卫星发射中心由长征2号F火箭发射升空。
二）技术变革下的卫星产业链：
伴随我国卫星星座计划加速推进，新技术变革正悄然到来，柔性太阳翼、柔性砷化镓电池片、钙钛矿电池、激光通信、低成本商业卫星等多产业方向均已进入1-N快速发展阶段，产业链新供应商正逐步涌现，建议关注：【起帆电缆】、【上海港湾】、【钧达股份】、【戈碧迦】、【西测测试】、【航天电子】。
5月19日，据中国电科报道，我国巨型星座组网稳步推进，商业航天加速迈向规模化、商业化与生态协同的新发展阶段。
5月20日，中俄发布联合声明，声明指出，双方将在航天领域深化合
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作，重点推进国际月球科研站、月球与深空探测等重大项目，并落实未来五年卫星导航合作路线图，以提升北斗与格洛纳斯系统的互补性，同时加强在卫星互联网、物联网等领域的经验交流。
三）S（SpaceX）/T（Tesla）产业链+英伟达太空算力：
海外以SpaceX为代表的商业航天相关产业进度继续超预期，建议关注：
1）SpaceX：【西部材料】、【信维通信】、【蓝思科技】；2）S与T光伏设备：【迈为股份】。
5月18日，SpaceX已正式告知投资者启动1股拆5股的股票拆分计划，此次拆股完成后，个股公允市场价值从此前的526.59美元下调至约105.32美元，为史上最大IPO扫清“高价”障碍。
5月20日，SpaceX递交纳斯达克IPO招股书，股票代码SPCX，冲击史上最大规模IPO，目标估值最高超2万亿美元。公司三大业务中：星链盈利强劲，营收同比增长50%；航天发射稳居龙头，占据超八成全球入轨质量份额；AI业务中，公司已与Anthropic达成算力合作，三年可收获近450亿美元采购费用。对于未来，SpaceX估算可量化总市场机会为28.5万亿美元，其中AI太空算力板块独占26.5万亿（占比超九成），在轨通信板块占1.6万亿，火箭运力板块占0.37万亿。
5月23日，SpaceX公司完成了“星舰”的第12次测试飞行，并在印度洋海域成功实施溅落。
军工方向，建议更多关注具备国内商业化加速与具备出海逻辑相关方向，建议关注：
1）航发/商飞：【航宇科技】、【航发科技】、【航亚科技】、【图南股份】、【航发动力】、【万泽股份】；
2）无人机：【纵横股份】、【航天彩虹】、【锐科激光】、【四创电子】、【新劲刚】；
本周行情回顾
本周（5.18-5.22）申万军工指数（801740）下跌2.28%，同期沪深300指数下跌0.3%，相对超额-1.98pct；同期在31个申万一级行业中排名第17位。
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自2026年至今，申万军工指数上涨0.07%，同期沪深300指数上涨4.65%，相对超额-4.58pct，在31个申万一级行业中排名第14位。
细分行业看，本周细分板块跟随指数表现欠佳，其中航天板块回调较少，主要系成分股电科蓝天带动；信息化板块回调较多。
个股层面，本周涨幅前10个股原因各异，索辰科技、福光股份、长盈通、新雷能等或主要受益于AI业务热度；火炬电子、鸿远电子或主要系MLCC热度带动；
本周跌幅前十个股或主要系前期涨幅较高，1月至上周末平均涨幅12.63%，超额国防军工指数10.23pct，本周迎来回归式调整。
风险提示：行业需求恢复进度不及预期