社会服务行业5月投资前瞻：五一假期数据平稳，关注淡季需求走势

（以下内容从中国银河《社会服务行业5月投资前瞻：五一假期数据平稳，关注淡季需求走势》研报附件原文摘录）
核心观点
事件：本月社服行业涨跌幅为1.48%，其中，专业服务（+9.47%）、旅游及景区（-4.03%）、教育（-2.46%）、酒店餐饮（-1.53%）。
行业重要动态及新闻：1）4.26国家税务总局对《境外旅客购物离境退税管理办法（试行）》作出修改；2）文旅部启动全国“五一”文旅消费周，各地举办1.37万场活动，发放超2.84亿元消费券。
5月投资前瞻：
五一旺季客流表现弱于预期，预计受天气+油价上行+春假分流影响。据交通部数据显示，26年五一全社会跨区域人员流动量同比+3.49%，略低于节前同比+4%的官方预测，我们认为主要受南方雨水天气、油价上行带来的出成本增加以及部分省份春假提前导致五一客流分散。从交通方式看，油价及天气冲击较为明显，五一期间铁路和民航客运量分别同比+4.6%、-5.7%，其中民航2-3日录得双位数下滑，较节前的预订数据趋势表现的更弱。此外，我们认为高速公路营业性客流同比+9.5%，较此前假期表现更强，也反映油价上涨导致居民可能选择短长途汽车出行。整体而言，客流放缓导致五一假期整体消费增速有所放缓，5.1-5.4期间，商务部点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额同比分别增长5.0%、5.3%，增速环比清明节分别同比-1pct、-2.4pct。
重点关注淡季及下半年春假政策增量红利，预计结构仍有机会。今年服务消费的投资机会主要来自政策增量带来的流量增长，以及部分行业的价格修复。整体而言，我们认为量的逻辑在2H26重拾机遇，原因在于春秋假政策已在二季度实施省份取得效果，其中携程数据显示山东、浙江、辽宁三省“春假+五一”期间亲子游客分别同比+31.1%/+21.5%/+43.8%。考虑下半年实施秋假省份增加，预计假期制度改革对总量增长的贡献将更为明显。同时，入境游政策的增量效应亦在延续，据移民局数据显示五一期间外国人出入境125.5万人次/同比+12.5%，入境外国人中适用于免签政策入境43.6万人次/同比+14.7%。此外，虽然油价高企导致部分长途出行需求放缓，但仍有替代供给可以满足需求释放。据演出协会数据，五一假期期间演出市场受益于供给增长，票房同比增长超过30%；携程数据显示全国整体展演赛事人次同比+30%。
投资建议：1）酒店：五一数据延续复苏趋势，龙头提质增效有望驱动业绩较快增长。据酒店之家，4.27-5.3当周国内平均房价同比+4.4%，拉动RevPAR同比+1.1%，假期对酒店业需求仍有明显支撑。Q2开始酒店行业进入去年禁酒令对商旅产生影响的低基数阶段，叠加且行业供需结构优化仍在延续，以及头部酒店集团降本提效，业绩增速预计相对亮眼。推荐锦江酒店、首旅酒店，建议关注华住集团-S。2）OTA：龙头公司充分受益于出行量增长和酒店价格上行，建议关注反垄断处罚过后的估值修复机会，建议关注携程集团-S、同程旅行。3）餐饮：客流下滑+外卖高基数预计对五一假期连锁餐饮品牌同店增长产生压力。建议关注业绩及分红能力稳健的百胜中国，以及估值充分调整后的现制饮品龙头古茗。
风险提示：行业竞争加剧的风险；宏观经济下行的风险；政策端的风险。