2026年一季报点评：业绩续创历史新高，“铜金双极”战略持续发力

（以下内容从中国银河《2026年一季报点评：业绩续创历史新高，“铜金双极”战略持续发力》研报附件原文摘录）
洛阳钼业(603993)
核心观点
事件：公司发布2026年一季报，2026Q1公司营收664亿元，同比+44%/环比+9%；归母净利77.6亿元，同比+97%/环比+28%；扣非归母净利74.9亿元，同比+91%/环比+28%。
主要产品价格上涨，业绩再创历史新高：
1）量：26Q1公司铜产量18.8万吨，同比+10%/环比-5%，全年目标完成度为24%，钴产量3万吨，同比持平/环比+3%；1月23日完成巴西4座金矿交割后，黄金首次纳入产品序列，实现产量4.3万盎司；钨产量1660吨，同比-17%/环比+49%。其中，铜产量环比下滑或为季节性因素。销量方面，26Q1铜销量18.2万吨，钴销量0.2万吨，金3.6万盎司，钨销量1435吨；Q1钴销量低或为刚果(金)配额销售节奏影响。
2）价：26Q1的LME铜价环比+16%至1.29万美元/吨，MB钴价环比+13%至25.9美元/磅，Comex金价环比+17%至4867美元/盎司，仲钨酸铵价格环比+117%至109万元/吨。
3）本：公司继续践行降本增效，26Q1铜产品单吨营业成本3.2万元，环比-5%；黄金单位营业成本579元/克。考虑到美以伊冲突持续推高硫磺价格，铜业务成本面临上行压力。
打造“铜+黄金”两极格局，加速铜扩产、保障黄金稳产：公司2026年计划实现铜金属产量76-82万吨、钴金属产量10-12万吨、钼金属产量1.15-1.45万吨、钨金属0.65-0.75万吨、铌金属1-1.1万吨、磷肥105-125万吨、黄金6-8吨。1）铜板块：公司以2028年80-100万吨产铜为目标，建设KFM二期项目，预计2027年投产后将新增10万吨年产铜能力；TFM探明相关矿床资源量潜力，三期建设加速前期筹备。2）金板块：2025年公司新增黄金资源，连同厄瓜多尔绿地金矿、巴西4座在营金矿，公司2029年在南美洲将拥有20吨产金能力；厄瓜多尔金矿预计2029年投产，征地和电力保障工作正快速推进。
投资建议：围绕“铜+黄金”战略，公司将持续挖潜、全球布局、精耕细作、提效运营，伴随铜、金价格上行，公司业绩弹性有望持续释放。我们预计公司2026-2028年实现归母净利343、374、406亿元，对应EPS为1.6、1.8、1.9元，对应PE为11、10、9x，维持“推荐”评级。
风险提示：1）铜金钴等金属价格大幅下跌的风险；2）公司新建项目投产不及预期的风险；3）美联储加息的风险；4）海外地缘政治变化的风险。