顾家家居2025年报点评：业绩稳健增长，零售转型成效显著

（以下内容从中国银河《顾家家居2025年报点评：业绩稳健增长，零售转型成效显著》研报附件原文摘录）
顾家家居(603816)
核心观点
事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现营收200.56亿元，同比+8.53%，归母净利润17.90亿元，同比+26.37%；其中单25Q4实现营收50.44亿元，同比+7.82%，归母净利润2.52亿元，同比+334.39%。
多品牌布局持续深化，核心品类维持稳健增长：2025年公司沙发/卧室产品/集成产品/定制家具/信息技术服务分别实现收入115.76/34.65/23.14/10.31/7.32亿元，同比分别+13.44%/+6.63%/-5.03%/+3.92%/+4.28%，毛利率34.91%/42.91%/29.64%/28.73%/81.85%，同比-0.45pct/+2.11pct/+0.20pct/+0.61pct/+0.37pct。分品牌看，主品牌顾家家居巩固中高端整家市场；LAZBOY高端功能沙发终端零售突破20亿元；NATUZZI双品牌协同，“样板间+圈层营销”模式成效显著；顾家乐活升级为副品牌后下沉市场快速突破，全年收入高速增长；跨境电商高端品牌CHITA全年品牌曝光达4.1亿次，定位全球高端绿色家居市场。
内贸零售转型成效显现，外销全球深化稳步推进：2025年公司境内/境外实现收入99.40/93.26亿元，同比+6.18%/+11.46%，毛利率38.35%/25.84%，同比+1.33pct/-1.31pct。内贸端，坚定推进以用户为中心的零售转型，线下零售实现3.2%增长，加速布局购物中心等新零售渠道；会员体系成效显著，累计会员突破750万，活跃会员近380万，转介绍关联零售超10亿元。外贸端，加速全球深化，OBM门店覆盖8国，跨境电商高速增长，功能单椅、功能沙发表现突出；越南新基地投产、印尼工厂筹备推进，海外交付能力持续增强。
费用率稳中有降，盈利能力持续提升：25年公司毛利率32.76%，同比+0.04pct；管理费用率和销售费用率分别为1.86%/17.14%，同比分别-0.13pct/-0.68pct。25年公司净利率8.93%，同比+1.26pct；其中单25Q4净利率4.99%，同比+3.75pct。
投资建议：公司为软体家居龙头，零售转型成效显著，业绩稳健增长。预计公司26/27/28年EPS分别为2.51/2.70/2.90元，4月22日收盘价30.46元对应PE为12X/11X/11X，维持“推荐”评级。