皖维高新2026年一季报点评：PVA全球格局生变，业绩将迎多点开花

（以下内容从中国银河《皖维高新2026年一季报点评：PVA全球格局生变，业绩将迎多点开花》研报附件原文摘录）
皖维高新(600063)
核心观点
事件：公司发布2026年一季度报，2026年一季度公司实现营收19.45亿，同比-2.84%;实现归母净利润1.36亿，同比+15.68%；实现扣非归母净利润1.24亿，同比+6.31%。
业绩稳健增长，盈利能力同比改善：2026年一季度公司归母净利润1.36亿元，同比+15.68%，环比2025年四季度+151.95%。收入同比微降，主要受核心产品PVA及PVA光学薄膜均价同比分别-14.87%、-27.01%影响，但销量端保持稳健，其中PVA销量同比+13.01%。利润端实现双位数增长，主要得益于醋酸乙烯、VAE乳液、可再分散性胶粉等产品量价齐升：醋酸乙烯销量同比+42.86%、均价+10.33%，收入同比大57.61%；VAE乳液及可再分散性胶粉收入分别+22.98%、+17.00%。
2026年以来核心产品价格快速上涨，海外供给收缩利好国内龙头：根据卓创资讯，自2026年初至4月14日，PVA从11700元/吨涨至17500元/吨，累计涨幅约49.6%；醋酸乙烯从5935元/吨涨至12477元/吨，累计涨幅约110.2%。同期，核心原料电石价格下降63元/吨，乙烯价格上涨2800元/吨。根据电石乙炔法醋酸乙烯的电石单耗为1.12吨，乙烯法醋酸乙烯的乙烯单耗为0.35吨，电石法路线成本优势进一步凸显，对一体化生产企业盈利改善可观。海外方面，全球PVA海外产能约74.9万吨且绝大多数采用乙烯法。2月底地缘冲突以来国际油价快速上涨，乙烯法PVA生产成本高企，可乐丽等海外龙头已上调产品价格。根据可乐丽官方公告，自2026年3月12日起，其聚乙烯醇（PVOH）树脂在亚太、中东、非洲地区上调450美元/吨，欧洲上调450欧元/吨，日本上调70日元/公斤及以上。国内PVA凭借成本优势和多元原料优势，有望加速抢占海外市场份额。
PVA产业链涨价在途，新材料放量打开成长空间：短期来看，PVA供需格局有望逐步改善，涨价弹性值得关注。2026年一季度公司PVA均价为9358元/吨，较2025年四季度的8979元/吨环比回升约4%，但仍低于去年同期的10992元/吨，后续价格修复空间较大。同时，醋酸乙烯、VAE乳液等高景气品种有望继续贡献业绩增量。中长期看，公司围绕PVA产业链向下游高附加值领域持续延伸，年产2000万平方米TFT偏光片用宽幅PVA光学薄膜项目已投产，填补了国内高端光学膜市场缺口；年产2万吨汽车级PVB胶片和年产2万吨VAE可再分散乳胶粉项目逐渐放量；江苏皖维年产20万吨乙烯法功能性PVA树脂项目已启动建设，污水处理等配套工程已中标，项目建成后将进一步巩固公司全球PVA龙头地位。此外，公司还在推进年产5000吨功能性PVA树脂、6000吨/年高性能PVA纤维等项目建设。2026年一季度，PVA光学薄膜产量同比增长15.16%，PVB中间膜销量同比增长35.29%，新材料产能正逐步释放。伴随上述新项目陆续投产及良率提升，产品结构将持续优化，产业链一体化优势进一步增强，公司成长空间广阔。
投资建议：预计2026-2028年归母净利润8.05、10.97、13.37亿元，对应PE18.29x、13.43x、11.02x，维持“推荐”评级。
风险提示：新产品市场推广的风险、新技术装备的风险、项目投资进度不及预期的风险、涨价不及预期的风险。