耐用消费产业行业研究：迅销FY26Q2超预期；恋火进入战略调整期

（以下内容从国金证券《耐用消费产业行业研究：迅销FY26Q2超预期；恋火进入战略调整期》研报附件原文摘录）
核心观点
迅销FY26Q2超预期，进一步上调全年指引。迅销集团公布FY26H1经营情况，营收2.06万亿日元，同比增长14.8%，归母净利润2792亿日元，同比增长19.6%。其中Q2营收1.03亿日元，同比增长14.8%，归母净利润1318亿日元，同比增长29.9%。其中，优衣库以开展旗舰店为轴的品牌策略，以及全年性商品策略布局，业绩亮眼。
丸美品牌高增，恋火进入战略调整期。丸美生物2025年实现营收34.59亿元（同比+16.48%），归母净利润2.47亿元（同比-27.63%）。其中，2025Q4实现营收10.09亿元，归母净利润335万元。主品牌丸美业务持续高增，板块全年收入25.47亿元（同比+23.94%），成为增长核心引擎；而恋火品牌收入9.06亿元，同比基本持平，增速明显放缓。利润下滑主要系线上流量及推广成本高企，以及丸美大厦折旧摊销增加所致。
行业数据跟踪：
1-2月服装零售表现稳健，2月销售持续改善。1-2月服装零售同比增长10.4%，环比看，1月零售数据较12月改善3.6pct，从24年11月开始呈现逐月改善趋势，2月销售进一步提速。展望3月服装销售受北方部分地区异常天气影响，但整体来看我们认为最差的时候已经过去。鉴于服装板块的弹性和改善空间，建议对服装零售保持乐观，看好未来增长潜力。
细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（拐点向上）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（拐点向上）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。
投资建议
1）弹性方向：海澜之家顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平近年维持在高位，滔搏有望充分受益于阿迪和耐克品牌力恢复带来的流水与折扣优化，业绩有望展现大幅弹性，同时分红率具备较强吸引力，作为我们近期重点推荐。同时推荐品牌服饰龙头——比音勒芬、李宁等，推荐全棉时代品牌心智破圈，棉柔巾、卫生巾市占率持续提升的——稳健医疗。
2）确定性方向：基本面角度来看，制造板块景气度延续，业绩韧性突出，纺织制造龙头产能向外转移已有多年历史，产业链成熟，其中龙头尤其具备较强抗风险能力。推荐制造龙头——浙江自然、华利集团等。
3）美护板块：①高端方向：依托东方美学心智成功拓展护肤、香水线，新兴平台粉丝基础坚实的毛戈平；②大众性价比方向：高市场需求、渠道规则敏感度，成熟经验复用多元品牌矩阵的上美股份、若羽臣；具备高研发壁垒，26中期PDRN有望获批的乐普医疗。
行情回顾及公告新闻
行情回顾：上周（2026.4.3-2026.4.10）沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为2.82%、4.82%、2.22%，纺织服装板块上涨2.83%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第16。个股方面哈森股份、如意集团涨幅居前，延江股份、水星家纺跌幅居前。板块对比来看，美容护理最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第25。个股方面，壹网壹创、丽人丽妆涨幅居前，嘉亨家化、上海家化跌幅居前。
行业新闻动态：1）新疆开行全国首创棉花班列+白货集拼专列铁路棉花运量大幅增长2）2026中国国际时装周首次走出北京首站落地南京江北新区3）内蒙古自治区首笔纺织行业转型金融贷款成功落地
重点公司公告：1）华利集团发布2025年业绩公告。2）富春染织发布2026一季度业绩预告。3）新澳股份发布2025年业绩公告。
风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。