宏观深度报告：黄金ETF，2026年3月复盘与4月展望

（以下内容从东吴证券《宏观深度报告：黄金ETF，2026年3月复盘与4月展望》研报附件原文摘录）
投资要点
市场表现回顾：
走势复盘：2026年3月沪金整体呈现出“单边深度下跌，月末跌势趋缓”的运行特征，月涨跌幅为-14.79%。月初价格小幅回落后企稳，随后月中经历一轮急跌探底，仅在月末最后几个交易日出现小幅企稳迹象，波动率维持高位，整体呈现单边下跌。
技术分析：截至2026年3月31日，沪金风险度低至21.57，市场情绪有所回升。趋势维度上，快线上行、慢线下行趋势显著，虽暂未形成新的多头信号，但未来短期动量可能重新转强。沪金目前处于低风险区，短期趋势企稳转强，中期格局保持上升趋势。
日历效应分析：3月沪金平均收益率为-0.16%，胜率为52.64%，整体趋势较弱，可能由季节性需求回落导致。4月沪金平均收益率为1.40%，胜率为57.98%，是全年趋势最强的月份之一。展望4月行情，沪金可能在季节性推力下迎来进一步上涨空间。
黄金ETF持仓分析：全球黄金ETF持仓量在3月呈现“高位承压、逐级回落、月末探底”的阶段性特征，暂时处于下跌态势。
事件驱动盘点：
资产配置价值：沪金在3月主要受战争所带来的通胀预期，避险需求，流动性冲击与央行购金的多重因素影响，其资产配置价值呈现“单边下跌，小幅企稳”的走势，形成了由战争预期主导，多因素共同影响的复杂定价格局。
货币价值：在美联储鹰派信号与避险溢价的双轮驱动下，美元指数与美债收益率大幅走高。在此背景下，黄金的货币属性被美元显著压制。
避险价值：中东美以伊地缘冲突全面升级并向周边地区外溢，风险溢价显著抬升，为金价提供了强劲的底部支撑。
商品价值：央行购金逻辑出现结构性分化。土耳其央行为保证流动性与本币汇率大幅抛售黄金使其短期承压；其他部分国家央行则持续增持，对黄金中枢形成长期支撑。
指数后市展望：
关键事件前瞻：展望后市，黄金价格走势仍将围绕中东地缘对峙演化、通胀与就业数据验证、美联储政策路径校准以及美国国内政策博弈等核心因素展开，不同驱动逻辑在月内或将交替影响市场定价，价格运行延续事件驱动+预期摇摆的特征，低位震荡与韧性抬升并存。
指数走势展望：从资金博弈特征看，黄金正面临“央行增持”与“机构配置切换”这两重因素的拉扯。若美以伊冲突进一步升级，黄金可能继续承压。近期美伊双方均释放缓和信号，若冲突持续降温，美元与美债收益率的核心推力将受到压制，叠加美国通胀导致的实际利率降低与石油美元体系的松动，黄金可能在短期实现快速反弹。黄金的中长期上行逻辑仍然稳固，短期波动不改变长期叙事，黄金在宏观逻辑共振下具备重新向上突破的空间。
相关ETF产品：华安黄金ETF（518880.SH）紧密跟踪国内黄金现货价格收益率，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，截至2025年3月31日，该基金总市值达1110.13亿元，当日成交额196.29亿元。
风险提示：
1)行业政策或监管环境突变；2)宏观经济不及预期；3)发生重大预期外的宏观事件。