平安银行2025年年报业绩点评：单季利息净收入正增，零售风险持续出清

（以下内容从中国银河《平安银行2025年年报业绩点评：单季利息净收入正增，零售风险持续出清》研报附件原文摘录）
平安银行(000001)
核心观点
业绩短期受其他非息扰动：2025年，公司实现营业收入1314.42亿元，同比-10.4%，降幅较2024年收窄0.53pct；归母净利润426.33亿元，同比-4.2%；ROE9.15%，同比-0.93pct。2025Q4单季营收、净利分别同比-12.36%、-10.15%。公司全年营收和净利降幅较前三季度有所扩大，主要受Q4非息收入下降拖累，但利息净收入向好，同时拨备释放支撑业绩。
负债成本优化，信贷结构持续调优：2025年，公司利息净收入同比-5.8%，Q4单季增速回正，同比+2.76%。净息差1.78%，同比-9BP，降幅显著收窄，较前三季度仅-1BP，息差企稳态势延续，主要得益于负债成本优化成效不断释放。公司加强高成本存款管控、推动低成本存款增长，计息负债成本率同比-47BP至1.67%，其中存款付息率同比-42BP至1.65%。生息资产收益率同比-54BP，但降幅也同比收窄。公司扩表节奏平稳修复。贷款余额同比+0.5%，与2024年相比回归正增。对公贷款贡献主要增量，一般企业贷款同比+9.21%，占比同比+3.65pct至45.77%，其中科技、绿色贷款余额分别同比+9.8%、12.2%；票据占比压降至3.29%。零售贷款同比-2.26%，降幅同比收窄8.39pct；按揭贷款同比+8.9%，增速较2024年提升；其他零售贷款降幅均有所收窄。存款余额同比+1.39%，企业、个人存款分别同比+2.17%、+0.02%，均有所放缓。存款定期化好转，定存占比同比-0.61pct至65.68%。
财富管理业务表现亮眼，投资业务收入拖累非息：2025年，公司非息收入同比-18.5%，降幅较前三季度扩大5.86pct，主要受其他非息收入拖累。具体来看，公司中收同比-0.9%，整体呈现回暖态势。公司财富管理手续费收入同比+15.8%，其中，公司持续推动银保业务转型升级，代理个人保险收入同比+53.3%；零售AUM规模稳步扩张，同比+1.1%。其他非息收入同比-33.03%，主要受债市波动及2024年高基数影响；其中，投资业务收入同比-35.2%，投资收益、公允价值变动损益分别同比-16.79%、-181.12%。
零售资产质量进一步改善，风险抵补能力良好：2025年末，公司不良贷款率1.05%，同比-1BP、环比9月末持平；不良贷款生成率同比-17BP，延续下降趋势；关注类贷款占比1.75%，同比-18BP。零售不良风险持续出清，主要受益公司持续优化客群和资产结构，加大清收处置力度，个人贷款不良率同比-16BP至1.23%，按揭、信用卡、消费贷不良率分别同比-19、-32、-23BP。企业贷款不良率同比+17BP至0.87%，主要受部分存量房企风险上升影响，但公司房地产相关风险敞口持续压降，2025年末占总资产4.24%，总体风险可控。公司拨备覆盖率220.88%，同比-29.83pct，风险抵补能力仍保持充足。
投资建议：公司坚持零售做强、对公做精、同业做专战略，战略转型成效显现。综合金融优势突出，零售特色仍鲜明。资产结构、客群结构优化，资产质量持续修复。2025年分红率27.13%，同比+0.62pct。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2026-2028年BVPS分别为24.89元/25.71元/27.01元，对应当前股价PB分别为0.42X/0.41X/0.39X。
风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险；关税冲击，需求走弱风险。