食品饮料行业跟踪报告：社零温和修复，价格复苏信号渐明

（以下内容从爱建证券《食品饮料行业跟踪报告：社零温和修复，价格复苏信号渐明》研报附件原文摘录）
投资要点：
周度跟踪：本周（03.16-03.20）食品饮料行业-0.48%，表现优于上证指数（-3.38%），在31个申万子行业中排名第3。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：白酒（+0.32%），软饮料（-0.69%），调味发酵品（-0.82%），肉制品（-1.43%），乳品（-1.48%），啤酒（-1.88%），保健品（-2.19%），零食（-4.40%），预加工食品（-4.46%），烘焙食品（-4.52%），其他酒类（-5.09%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为：*ST春天（+27.59%）、莲花控股（+8.62%）、新乳业（+4.47%）、三元股份（+3.66%）、千味央厨（+3.44%）；跌幅前五个股分别为紫燕食品（-13.07%）、威龙股份（-10.75%）、莫高股份（-9.79%）、光明肉业（-9.74%）、龙大美食（-9.72%）。
社零：1-2月社零总量温和修复，但结构分化加剧，价格端复苏信号渐明。据国家统计局数据，2026年1-2月社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，增速较2025年同期回落1.2个百分点，但较2025年12月加快1.9个百分点。总量层面消费修复节奏偏温和，结构层面则呈现明显分化：1）必选消费表现突出，限额以上粮油食品类零售额同比增长10.2%，烟酒类增长19.1%，春节错期效应与宴席需求集中释放是主要推动力。粮油食品双位数增长反映需求刚性，烟酒类19.1%的高增速虽有春节错期的贡献，但宴席场景的集中释放说明社交性消费需求并未因整体消费放缓而大幅收缩。2）服务消费好于商品消费，餐饮收入同比增长4.8%，高于商品零售（同比增长2.5%），线下餐饮场景的客流恢复仍在延续。3）线上渠道保持高增速，网上商品和服务零售额同比增长9.2%，实物商品网上零售额占社零比重升至24.2%。
价格端方面，2月CPI同比上涨1.3%，为近三年最高水平，1月同比上涨0.2%，价格中枢呈现逐月抬升态势，其中食品价格同比上涨1.7%，鲜菜、水产品、鲜果分别上涨10.9%、6.1%、5.9%。2月PPI同比下降0.9%，降幅较1月的-1.4%进一步收窄，已连续3个月改善。整体物价水平从通缩转向温和复苏，对于白酒行业而言，经销商对价格持续下行的担忧将会减弱，持货信心增强、抛货压力减轻，当前行业去库存周期中批价企稳的宏观条件正在改善，叠加2026年政府工作报告明确提出"推动价格总水平由负转正"，政策导向进一步强化了这一预期。大众品方面，2025年食品企业普遍受益的原材料成本红利正随当下PPI降幅收窄而逐步消退，成本端压力将在未来逐步显现，具备规模采购优势和品牌溢价的头部企业能够在必要时进行适度传导，而缺乏定价权的中小企业则面临利润率压缩的风险，行业份额有望进一步向龙头集中。综合来看，社零结构数据指向必选消费需求韧性仍在，叠加价格端复苏趋势渐明，宏观价格环境改善下批价具备企稳基础的高端白酒企业以及成本红利消退过程中具备规模和品牌优势的大众品龙头有望受益。
投资建议：
白酒：随着政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下，需求有望逐渐恢复。行业目前处于估值低位，悲观预期充分，预计后续行业出清方向会更加明确，底部愈发清晰。行业控量稳价推动批价回升，节后淡季普飞批价相对稳定展现积极信号，头部酒企带动提高分红比例，股息率具备一定配置吸引力。从长期看，行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价相对稳定、护城河稳固且股息率已具备吸引力的贵州茅台。
大众品：聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，建议关注增长态势较好的万辰集团、东鹏饮料。
风险提示：消费需求不及预期，行业竞争加剧，餐饮恢复不及预期，原材料成本大幅上涨等。