防御性股票，盈利韧性与强劲股息增长势头推动可见增长

（以下内容从海通国际《防御性股票，盈利韧性与强劲股息增长势头推动可见增长》研报附件原文摘录）
阿布扎比国家石油钻井公司仍是我们的首选标的之一。该公司作为阿布扎比国家石油公司唯一的钻井服务提供商，拥有独特的市场地位，能够实现高度可见的盈利、行业领先的利润率，并依托长期合同维持可持续的股息增长。基于最新的第四季度业绩及公司更新的业绩指引，我们维持2026年12月目标价6.6迪拉姆/股不变（此前目标价亦为2026年12月的6.6迪拉姆/股），以反映近期业绩与修订后的指引，并重申“优于大市”评级。
渐进式股息政策：董事会已建议派发2025年第四季度股息2.5亿美元，使总股息达到10亿美元，符合公司增强后的渐进式股息政策；所有股息派发仍需在股东周年大会上获得股东批准，包括拟议的2026年年度股息下限10.5亿美元。根据在阿布扎比国家石油公司投资者会议上宣布的多年股息框架，公司目标是在2025年至2030年期间实现最低累计派息68亿美元，提供长期可见性，相当于每股1.56迪拉姆，隐含累计收益率超过28%（基于2026年2月11日的市场数据）。
区域扩张：公司与斯伦贝谢在科威特和阿曼的合资企业，以及收购MBPS80%股权的协议（须满足惯例条件，包括获得相关监管批准），预计将进一步巩固公司在海合会地区的业务布局。
人工智能驱动技术：阿布扎比国家石油钻井公司正通过整合数字化、技术/自动化与更深度的人工智能集成融合，构建一种人工智能原生的运营模式，以减少人工干预、优化远程作业，并实现具备“预测、决策与优化”能力的人工智能系统。该模式预计累计节省约1.5亿美元成本，平均缩短钻井周期4.5天，同时机械钻速提升20%，运营风险敞口降低75%；该计划依托多项投资支撑：例如，六座具备人工智能功能的海岛钻机（资本支出4.2亿美元）较标准钻机效率提升15%；扩展的人工智能闭路电视/视频分析系统实现100%危险监控，并优化了红区管理；此外，采用混合动力及太阳能驱动的钻机与营地，有助于减少排放。
2026年业绩指引：阿布扎比国家石油钻井公司预计2026财年营收约为50亿美元，其中陆上业务约20亿美元、海上业务约15亿美元、油服业务约15亿美元。公司预计息税折摊前利润为22-23亿美元，息税折摊前利润率达44-45%；净利润为14.5-15亿美元，净利率达29-30%。现金资本支出（不含并购）预计为6-8亿美元，自由现金流（不含并购）为12-13亿美元，同时维持净杠杆率低于2.0倍（净债务/息税折摊前利润）。公司还设定了2026年股息下限为10.5亿美元，同比增长约5%。
估值：阿布扎比国家石油钻井公司的估值高于全球油服同业平均水平，鉴于其高回报率和利润率前景，我们认为这一溢价是合理的。