新经济、新动能行业洞察系列（二）：新消费演进中的价格与产业洞察

（以下内容从西南证券《新经济、新动能行业洞察系列（二）：新消费演进中的价格与产业洞察》研报附件原文摘录）
摘要
新消费：内需大循环的战略支柱。“新消费”以信息技术为驱动，以品质化、个性化为导向，是推动消费提质扩容、畅通内需循环的重要引擎。“新消费”首次在2015年的政策文件中被提及。2025年至今，政策面将新型消费与居民增收、消费环境优化绑定，强调“供给与需求双向发力”，战略地位持续提升。
对宏观经济：结构升级的核心动力。从总量看，2023年以来，最终消费支出对实际GDP的贡献率持续领先，且贡献率保持相对稳定，为经济运行提供坚实支撑。2025年以来，相较于其他发达经济体最终消费对GDP拉动率平均不足2%的水平，我国最终消费对GDP的拉动率稳定在3%左右，消费复苏动能充足。2025年全年服务零售额同比增速较商品零售额高1.7个百分点，增速差较2025年收窄1.3个百分点，彰显服务零售的增长动能。从结构看，在商品零售的主要16大品类中，通讯器材类、文化办公用品类和体育、娱乐用品类月度增速居前，构成新消费的核心亮点。从服务消费维度看，旅游消费进入波动修复通道，观影规模未回到前期高位，但黄金周、节假日等观影需求呈现爆发式增长，节日消费对电影市场的拉动作用增强。就业方面，新消费为传统职业延伸出全新的职业分支，破解了传统就业的低附加值痛点。同时，灵活就业也逐渐演进为劳动者就业增收的重要途径。
对价格：权重重构的修复支撑。我们通过对2016-2025年的CPI进行有约束条件的多元线性回归分析发现：2021-2025年，居住、交通和通信拟合值权重明显上升，分别较2016-2020年提升5.6和1个百分点；生活用品及服务、食品烟酒权重降幅居前，分别较上一阶段回落5.3、1.8个百分点。CPI的结构变化体现了居民消费从基础刚需向品质升级的演进，也凸显了疫情、猪周期、全球能源价格等外部冲击对分项贡献的阶段性扰动。从八大类商品与服务的细分价格走势观察，品类间呈现结构性分化特征。其中，衣着、生活用品及服务、医疗保健以及其他用品和服务等类别的价格已显现持续的修复态势，其余品类价格仍处于波动与筑底阶段。这反映出当前价格变动并非全面同步，而是由不同领域的供需修复节奏差异所主导。
对产业：下沉市场赋能的升级路径。2024年3月以来，我国连续三年开展“两新”行动。2026年第一批“以旧换新”资金已于2025年底提前下达地方，相比2025年第一批资金规模有所缩减。在补贴细则上，政策兼具精准性和针对性。对相关中上游消费品类的销售端和生产端形成了较好的拉动作用。新消费对产业发展的影响以县域经济为重要落地场景。2025年乡村消费品零售额同比增长4.1%，增速较城镇高出0.5个百分点，乡村社零增速连续四年领跑城镇。而从地方县域的发展实践来看，2025年安徽宿松县、陕西汉阴县等县域的社零同比增速显著高于全国平均水平，成为县域消费活力的典型样本。县域消费的结构性转型主要体现在农业、制造业、服务业等中上游产业的创新与变革方面，新消费逐渐成为城乡产业协同、内需潜力释放的核心抓手。
风险提示：国内经济波动超预期的风险，外部环境不确定性的风险。