2月全球策略月报：海外新因子，A股再平衡

（以下内容从德邦证券《2月全球策略月报：海外新因子，A股再平衡》研报附件原文摘录）
投资要点：
海外市场：经济方面，非农变化不大，核心通胀有所降温，但都没能给出增量信息。货币政策方面，1月FOMC会议指引不强；特朗普提名沃什担任美联储主席，降息+缩表+监管改革的政策倾向可能有利于大型银行。地缘方面，特朗普重塑全球格局的行动还在继续，针对格陵兰岛的举措暴露了欧洲内部的分裂，对伊朗的动作短期或对油价形成一定的干扰。非美方面，高市早苗为大选宣布减税增支计划，引发日债抛售。展望2026年2月：
美债：我们继续维持美债利率向下空间有限的判断，短端利率在持续的窄幅震荡后不排除有反弹的可能性，10Y等长端利率在日债风波缓和后可能会有所回落，进入一个新的震荡阶段，时间点关注日本2月8日的众议院选举。
权益：美股方面，2月美股太空科技相关的标的（如UFO）仍然可以继续关注，但需要将目光更多聚焦在美股财报指引上。目前来看已经披露业绩的几大科技巨头财报表现都不错，但纳斯达克指数仍未脱离震荡区域，呈现出高位滞涨的特征，一旦某龙头公司资本开支与业绩回报不匹配，反而容易引发市场对ROI的担忧，进而拖累指数整体，例如微软。相应的，如果业绩显示在AI上的投入已经开始提升生产率，也会提振市场的整体表现，例如Meta。美联储降息预期不强的背景下，中小盘指数预计也没有太多机会。2月对美股整体需要维持谨慎。日股方面，我们预计日元很难再有大幅的贬值空间，短期日股的向上空间预计也有限。
商品：黄金方面，金价仍然在日线级别的主升浪中，但月末波动明显加大，一方面是受沃什“偏鹰”的影响，另一方面也有资金自身分歧加大的原因。后续主要关注两方面，一是美日两国对日本汇率的干预情况，日本自身直接干预可能会通过抛售美债的方式获得美元，再用美元去购买日元，容易影响到美元信用基础，从而推升黄金价格。二是地缘局势的演绎情况。资金方面，关注ETF持有量的情况，另外最新的数据显示，全球央行2025年净购金规模同比有所回落，可能会对中长期的价格支撑产生影响。油价方面，伊朗局势推动油价反弹，近期商品市场的火热情绪似乎正在向贵金属和有色之外的板块扩散，在此背景下原油相关的标的短期可能也会有一定的表现。中长期看，市场供过于求的格局仍将持续。后续如果伊朗局势有所缓和，原油价格或再度趋弱。
国内市场：宏观方面，2025年全年GDP同比5%，12月出口强劲，投资和社零偏弱。1月因春节错位，经济数据可能对市场影响并不直接，更多需要关注上市公司业绩预告带来的影响。金融数据上，M1与M2增速的裂口收窄。市场方面，1月A股市场呈现再平衡的特征。1月有色金属、石油石化、基础化工、建筑材料等传统价值板块表现靠前，电子、计算机等科技板块维持相对强势，消费板块仍然偏弱。
展望2026年2月，A股市场或进入年前的轮动巩固期，交易活跃度或有所降低，M1与M2同比增速裂口与两融余额的走势分化，资金活跃度有下降，但A股市场存量资金或仍维持充裕，预计宽基指数维持震荡。结构方面，存储芯片、AI应用、机器人、商业航天等板块的产业趋势仍在，建议保持关注度，年前博弈波段机会为主；化工相关板块建议关注估值仍然位于合理区间的标的。商品方面，关注两会预期抬升可能带动的基建相关板块，部分相关的商品还处于价格低位，一旦有相关的消息刺激，估值较低的品种可能会迎来阶段性机会。港股方面，恒生科技下游需求还有待企稳，向上逻辑并不坚实，建议以观望为主。