2025年全年电力数据点评：新能源装机创新高，用电量结构优化

（以下内容从中国银河《2025年全年电力数据点评：新能源装机创新高，用电量结构优化》研报附件原文摘录）
事件：国家能源局和国家统计局发布了用电量数据以及能源生产情况：20252025年末全国风电累计装机640.0GW，同比增长22.9%，全国太阳能累计装机1201.7GW，同比增长35.5%；2025年全社会用电量103682亿千瓦时，同比增长5.0%；2025年规上工业发电量97159亿千瓦时，同比增长2.2%。全年风光装机新增434GW并再创历史新高，预计“十五五”回归理性。
2025年风电、太阳能新增装机分别为119.33GW、315.07GW，同比增速分别为50.4%、13.7%，预计风光装机增速分化主要是由于“136号文”后新能源全面入市对电量电价造成压力，其中风电由于出力相对分散影响较小，光伏由于出力集中影响较大。2025年新能源新增装机434.4GW并再创历史新高，同比增长22.2%。根据2026年全国能源工作会议规划，2026年新增新能源200GW以上，预计十五五期间新能源开发将回归理性。
12月火电降幅收窄，水电、核电、风电、太阳能增速放缓。12月规上工业发电量8586亿千瓦时，同比增长0.1%，增速比11月份放缓2.6pct。12月火电降幅收窄，水电、核电、风电、太阳能发电增速放缓。12月规上火电、水电、核电、风电、太阳能发电量同比分别为-3.2%、4.1%、3.1%、8.9%、18.2%，增速较11月变化分别为1.0/-13.0/-1.6/-13.1/-5.2pct。12月各清洁能源发电量增速虽保持正增长但增速放缓，对火电电量挤压有所减弱。
全年传统工业用电增长趋缓，新基建和新业态电量增速突出。2025年全社会用电量103682亿千瓦时，同比增长5.0%，增速较2024年放缓1.8pct，其中一产/二产/三产/居民生活用电量分别为1494/66366/19942/15880亿千瓦时，同比分别增长9.9%/3.7%/8.2%/6.2%，增速较2024年变化分别为3.6/-1.4/-1.7/-4.2pct。2025年二产占全社会用电量比重为64.0%，仍是电量基本盘但占比下降0.8pct，主要是由于产业结构优化、传统行业需求不足等影响，导致传统工业用电增长趋缓；2025年三产占全社会用电量比重为19.2%，占比提升0.6pct,成为拉动电力消费的重要引擎。其中新型基础设施与新业态用电增速突出，充换电服务业、信息传输/软件和信息技术服务业用电量分别同比增长48.8%和17.0%，体现新增电量更多流向新场景、新服务。
投资建议：火电：推荐区域布局多元的全国性公司，以及26年电价降幅相对较小的北方电厂，个股建议关注华能国际、大唐发电、建投能源等；水电：26年市场化电价下降对业绩的影响有限，建议关注股息率处于阶段性高位的大水电资产长江电力，以及电价相对稳定、资产注入打开中长期成长空间的桂冠电力；核电：短期市场化电价压力仍存，期待电价机制进一步理顺，中长期维度成长性较为确定，个股建议关注中国广核、中国核电；新能源：26年全面入市背景下电价仍有下行压力，优选消纳和电价有支撑的风电资产，个股建议关注龙源电力；同时建议关注布局绿色氢氨醇、打造第二增长曲线的吉电股份。
风险提示：装机规模不及预期的风险；煤炭价格大幅上涨的风险；上网电价下调的风险；行业竞争加剧的风险等。