环保行业跟踪周报：关注矿山绿电和再生战略资源，垃圾焚烧出海新成长启航

（以下内容从东吴证券《环保行业跟踪周报：关注矿山绿电和再生战略资源，垃圾焚烧出海新成长启航》研报附件原文摘录）
投资要点
重点推荐：龙净环保，高能环境，赛恩斯，瀚蓝环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，蓝天燃气，新奥股份，金科环境，英科再生，路德科技。
建议关注：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务，碧水源，浙富控股，中山公用。
公司跟踪：【龙净环保】纯电动矿卡开始交付，矿山绿电+纯电矿卡双轮驱动。轻资产模式，联合紫金自主研发设计+后端整装生产。24年国内销量2500台壁垒高价值量高单车800万！出海空间更大！性能优异+经济性突出+紫金应用场景，先发优势明显打造第二成长曲线！再造一个龙净。【赛恩斯】供应受限航空航天需求驱动铼价上行，合作紫金占据资源&技术壁垒。铼用于航空发动机（涡轮叶片）、航天（火箭燃烧室、卫星轨控发动机等），截至2026/1/23，铼价3796万元/吨，同比+89%。公司已落地2吨/年铼酸铵回收项目，有望受益于航空航天需求增加带来的铼价上涨。【高能环境】25业绩超预期，战略进军上游矿业。业绩增长来自资源化板块盈利能力全面提升，包括技术升级与产品结构优化、新增产能逐步释放、抓住金属价格持续上行机遇。海外+资源拓展值得持续期待。控股湖南4个金矿，青山洞金矿和大坪金矿详查/普查报告，金矿储量4.5吨，期待青山洞和大坪金矿储量提升，后续芭蕉湾与母溪金矿普查详查报告推进带来增量。【绿色动力】审议通过新密项目收购，强化区位协同，提分红+提ROE逻辑不改。2026/1/20，公司董事会同意以1.29亿元收购河南省新密市通用新能90%股权，新密项目总设计规模为日处理生活垃圾1000吨，总投资5.5亿元，其中一期750吨/日已投运，二期规划250吨/日。项目位于郑州代管县级市新密市，郑州周边垃圾量有保障，同时与公司登封项目相邻，存在区位协同。
行业观点：垃圾焚烧新成长：愿为“出海”月，济济共潮生。1）东盟十国及印度保守预计约50万吨/日垃圾焚烧增量空间，对应投资规模约2500亿元。2）印尼模式不断进化新项目高电价单吨收益大幅跃升。印尼新项目：①无垃圾处理费；②上网电价约1.42元/度。测算得单吨收入（不含税）520元/吨（较国内基准模型+115%，下同），单吨净利160元/吨（+144%），ROE17.65%（+3.17pct）。印尼项目盈利能力受投资成本、融资成本、运营成本管控影响较大，但均显著高于国内。3）投资建议：重点推荐①出海新成长：【伟明环保】高冰镍&出海贡献有望超预期；【三峰环境】运营稳健&期待出海加速；【光大环境】【军信股份】红利&出海成长兼具。②提分红+提ROE：【瀚蓝环境】【绿色动力A+H】【光大环境】【上海实业控股】【海螺创业】【永兴股份】【军信股份】。
2026年策略：仓庚于飞，熠燿其羽：价值+成长共振，双碳驱动新生！
主线1——红利价值：重视市场化+提质增效、优质运营价值重估。1）固废：国补加速强化分红能力，25年左右可再生能源补贴基金当年收支实现平衡，考虑资本开支下降+国补常态化回款，板块分红潜力有望从114%提至141%；提吨发&改供热&炉渣涨价可带来业绩与ROE双升，关注海外新成长。重点推荐①红利价值：【瀚蓝环境】【绿色动力H+A】【上海实业控股】【海螺创业】【永兴股份】【光大环境】【军信股份】；②出海成长：【伟明环保】【三峰环境】【光大环境】【军信股份】。2）水务：价格市场化+现金流左侧，自由现金流改善带来分红和PE估值提升空间可参照垃圾发电！重点推荐【粤海投资】【兴蓉环境】【洪城环境】，建议关注【中山公用】【首创环保】等。
主线2——优质成长：第二曲线、下游成长、AI赋能。1）第二曲线：重点推荐【龙净环保】绿电储能+矿山装备新成长。2）下游成长&修复：重点推荐【美埃科技】国内半导体资本开支回升，积极拓展锂电+海外。【景津装备】压滤机龙头，受益锂电β修复有望迎拐点。3）环卫智能化：经济性拐点渐近，行业放量在即。建议关注【劲旅环境】【福龙马】【宇通重工】【玉禾田】【盈峰环境】【侨银股份】。
主线3——双碳驱动：“十五五”为2030达峰关键五年、非电首次纳入考核。国内新增非电考核，碳市场扩容&配额收紧，CCER新增供给释放，欧盟碳关税在即，降碳势在必行。1）再生资源-危废资源化：重点推荐【高能环境】【赛恩斯】等。2）再生资源&非电-生物油：SAF扩产UCO稀缺性凸显，建议关注【朗坤科技】【山高环能】；短期SAF供不应求，随行业扩产价值回归，建议关注【海新能科】。
行业跟踪：1）环卫装备：25年环卫无人中标同增150%，新能源环卫车销量同增71%.①无人化：2025年环卫无人中标项目总金额超126亿元（含服务），同增150%。25M1-8已开标的无人驾驶环卫设备采购总量达858台，“环卫+无人驾驶试点项目”占比69%。②电动化：25M1-12，环卫车合计销量76346辆，同比+8.82%。其中，新能源环卫车销售16119辆，同比+70.9%，新能源渗透率21.11%，同比+7.67pct。25年环卫新能源集中度同比下滑。其中，环卫车CR3/CR6分别为36.64%/48.64%，同比-1.51pct/-2.77pct。新能源CR3/CR6分别为53.97%/65.67%，同比-5.98pct/-7.64pct。其中盈峰环境、宇通重工、福龙马市占率占据前三。新能源环卫销售河南增量第一，上海新能源渗透率最高达69.5%。③投资建议：我们预计伴随着政策驱动+经济性验证，环卫电动化逻辑兑现&无人化启航，2026-2027年有望加速放量。建议关注【劲旅环境】【宇通重工】【福龙马】【玉禾田】【盈峰环境】【侨银股份】。2）锂电回收：金属价总体上升&三元极片粉折扣系数上涨，盈利改善。截至2026/1/23，三元电池粉系数周环比上升，锂/钴/镍系数分别为79.0%/79.3%/79.3%。截至2026/1/23，碳酸锂17.11万（周环比+12.4%），金属钴42.80万（周环比-7.4%），金属镍15.00万（周环比+1.6%）。根据模型测算单吨废料毛利-0.20万（周环比+0.091万）。
风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。