食品饮料行业观点更新报告：茅台发布《市场化运营方案》，大众品关注细分板块龙头

（以下内容从华龙证券《食品饮料行业观点更新报告：茅台发布《市场化运营方案》，大众品关注细分板块龙头》研报附件原文摘录）
摘要：
2026年1月1日-1月20日，申万食品饮料指数涨跌幅为+0.85%，在申万一级行业中排名第27位，跑输上证指数（+3.65%）2.80pct，子行业中SW熟食（+21.52%）、SW预加工食品（+9.68%）、SW零食（+7.46%）涨幅居前，乳品（-2.06%）跌幅居前。2025年12月份，全国居民消费价格同比上涨0.8%，环比上涨0.2%。2026年1月9日和1月16日连续两次国常会均聚焦扩内需促消费政策，再次说明消费对于经济的重要意义。1月16日的国常会指出，要深入实施提振消费专项行动，要加快培育服务消费新增长点，支持新业态新模式新场景竞相涌现，增加优质服务供给等。我们认为当前整体市场需求疲软背景下，食饮板块基本面压力仍存，但是板块估值已处于历史较低位置，已充分反映市场预期，后续伴随更多促消费的政策落地，板块有望迎来估值修复，建议关注成长性较好，估值较低的板块龙头，我们维持行业“推荐”评级。
白酒：1月13日，贵州茅台发布公告，披露了《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》。核心在于构建一个以消费者需求为中心的全新运营体系。该方案首先重塑了产品结构，回归“金字塔”型分层策略，以飞天53%vol500ml为“塔基”强化大众消费与收藏基础，以精品和生肖酒为“塔腰”巩固中端市场，并以陈年和文化系列为“塔尖”维护高端价值。其次，在运营模式上，从传统的“自售+经销”拓展为“自售、经销、代售、寄售”四维协同的体系，旨在更灵活地触达并转化不同渠道的消费需求。渠道布局上，整合批发、线下零售、线上零售、餐饮和私域“五大渠道”，通过线上线下融合提升效率与服务。最后，价格机制上确立了以市场为导向的动态调整体系，自营渠道执行随行就市的零售价，并以此为基础科学制定渠道利润，确保各环节利益协同与市场价格的总体稳定。我们认为白酒行业仍处于深度调整期，中长期来看，行业的发展与宏观经济环境、商务消费活跃度和政策影响相关性较大，茅台的批价是重要的观测指标，估值的修复预计先于基本面的修复，建议关注一是稳健的高端白酒贵州茅台、泸州老窖、五粮液；二是具备韧性的区域龙头山西汾酒、古井贡酒、金徽酒。
大众品：安井食品发布投资者活动记录表，公司计划以新品牌“安斋”切入规模近2万亿美元的清真食品市场，采取“中质中价”策略，依托现有生产基地低风险拓展国内西北、华北及东南亚市场。2025年新品表现符合预期，火锅料全家福、虾滑、肉多多烤肠等产品在多个价格带和渠道验证了策略有效性。公司强调经销商渠道基本盘稳固，并通过提供高毛利新品、星级终端建设等方式赋能经销商，与商超、新零售等新兴渠道协同发展。在股东回报方面，未来将保持分红政策的稳定性。产品定价将动态调整，近期已适度回收部分产品促销政策。千味央厨在郑州举行投资者交流活动，2026年公司将深耕大客户、经销商、电商、海外及零售五大渠道，通过提升研发能力、优化渠道结构、加强成本与费用管控实现提质增效。海外市场方面，公司计划在马来西亚投资约8000万元人民币建设生产基地，目前正在推进相关审批程序，未来将结合当地饮食习惯，延续B端与C端并重的业务模式。公司指出，在“反内卷”政策引导下，行业价格竞争趋于理性，竞争重点回归产品创新与品质保障。大众品建议关注具备成长确定性的细分子行业龙头安井食品、千味央厨、盐津铺子、西麦食品、东鹏饮料、百润股份、海天味业。
风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行；业绩增速不及预期；行业竞争加剧；宏观经济政策出台和落地不及预期的风险；第三方数据统计偏差风险。