食品饮料行业跟踪报告：茅台重塑价格体系，推进市场化改革

（以下内容从爱建证券《食品饮料行业跟踪报告：茅台重塑价格体系，推进市场化改革》研报附件原文摘录）
投资要点：
周度跟踪：本周（01.12-01.16）食品饮料行业-2.10%，表现弱于上证指数（-0.45%），在31个申万子行业中排名第25。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：其他酒类（-0.22%），保健品（-0.72%），肉制品（-1.35%），啤酒（-1.44%），调味发酵品（-1.49%），零食（-1.70%），烘焙食品（-1.76%），软饮料（-2.05%），乳品（-2.09%），预加工食品（-2.13%），白酒（-2.35%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为中信尼雅（+8.85%）、好想你（+6.70%）、*ST兰黄（+5.15%）、品渥食品（+5.11%）、*ST椰岛（+5.06%）；跌幅前五个股分别为*ST岩石（-14.43%）、万辰集团（-8.23%）、欢乐家（-7.99%）、海欣食品（-7.18%）、千味央厨（-6.17%）。
白酒：茅台下调多款产品经销合同价，构建随行就市价格调整机制。1月12日，贵州茅台下调精品茅台、陈年贵州茅台酒（15年）、43度贵州茅台酒、茅台1935等多款产品的经销合同价。此前i茅台已调整上述产品零售价向市价靠拢，此次合同价下调，使经销商打款成本与零售价形成合理价差，以确保渠道获得合理利润空间。行业调整期部分非标产品市场批价承压，下调合同价既缓解渠道资金压力，也避免因利润倒挂导致经销体系不稳定。此次调整也是茅台"随行就市"价格机制的体现，以市场成交价为定价基准，打破过去刚性出厂价体系下合同价与市价脱节的问题，短期让利换取渠道稳定与动销顺畅，长期通过理顺价格体系巩固产品结构的合理梯度。春节旺季临近有望带动整体动销改善，茅台主动为渠道预留合理利润体现了龙头在行业调整期维护渠道生态的战略考量，有助于增强经销体系稳定性，为后续量价平稳运行奠定基础。
软饮料：东鹏饮料2025年业绩符合预期，Q4延续景气增长、费用前置利润略有承压。1月14日，东鹏饮料发布2025年业绩预增公告，预计2025年营业收入207.6-211.2亿元，同比增长31.07%-33.34%；归母净利润43.4-45.9亿元，同比增长30.46%-37.97%。预计25Q4收入39.16-42.76亿元，同比增长19.35%-30.33%，归母净利润5.79-8.29亿元，同比增长-6.46%至33.93%，25Q4表观业绩承压，预计主要受到春节后置及冰柜费用前置影响。公司持续推进全国化战略，加强冰冻化建设，提高全品项产品的曝光率，在夯实东鹏特饮基本盘的同时，电解质饮料补水啦作为第二增长曲线快速放量，2025年前三季度同比增长134.7%，体现公司将渠道优势迁移至新品类的平台化能力。公司已完成从区域性品牌向全国性品牌的转变，平台化能力逐步显现，看好公司持续成长动能，预计在白砂糖成本下行和规模效应下，盈利能力仍将保持稳健。
投资建议：
白酒：酒企步入业绩快速出清通道。随着政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下，需求有望弱复苏。行业目前处于估值低位，悲观预期充分，预计后续行业出清方向会更加明确，底部愈发清晰。头部酒企控量稳价推动批价回升，带动提高分红比例，股息率提升，具备一定配置吸引力。从长期看，行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价相对稳定、护城河稳固且股息率已具备吸引力的贵州茅台、山西汾酒。
大众品：聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，建议关注增长态势较好的万辰集团、东鹏饮料。
风险提示：消费需求不及预期，行业竞争加剧，餐饮恢复不及预期，原材料成本大幅上涨等。