家用电器行业行业深度报告：海信集团前路探寻，拥抱科技与全球化

（以下内容从中国银河《家用电器行业行业深度报告：海信集团前路探寻，拥抱科技与全球化》研报附件原文摘录）
核心观点
核心观点：海信集团通过混改激活治理活力，依托“消费+科技+新能源”多板块协同，在全球化与国产替代浪潮中构建核心竞争力，多赛道布局契合产业趋势，旗下多家上市公司构成差异化投资标的。
优秀的综合性家电集团：1）治理结构持续优化。海信原为青岛国有控股企业，2020年启动混改引入战略投资者后，海信视像、海信家电均变为无实际控制人状态，管理层话语权提升。配套激励同步落地，海信视像2021年、2024年推出股票激励，海信家电2023-2024年连续推出股票激励，绑定核心团队利益，推动2022-2024年业绩与市值双增长。2）业务格局多元协同。2024年集团营收达2153亿元，海外占比46%，形成智慧生活、智慧能源、汽车电子等多板块布局，与双碳、东数西算等国家战略高度契合。3）上市平台矩阵完善，涵盖海信视像、海信家电（A+H）、乾照光电（海信视像控股26.19%）、三电控股（日股，海信家电控股74.95%）、科林电气（海信网能控股34.94%）五家上市公司，覆盖消费电子、半导体、新能源等核心赛道。
消费产业全球化机遇：1）彩电业务表现突出，2025年全球出货量稳居第三，Mini LED电视前三季度同比增长超76%，借势韩系品牌OLED战略短板，在欧美高端市场份额持续提升。白电领域，2024年海外收入同比增长36%，通过海信品牌与欧洲Gorenje品牌协同，既受益于新兴市场渗透率提升，又在欧洲性价比市场扩大份额。体育营销构筑品牌壁垒，连续赞助世界杯、欧洲杯等顶级赛事，黑电品牌知名度反哺白电海外拓展，协同效应显著。2）深化全球化布局，通过越南、墨西哥等海外工厂建设，规避关税风险，强化本地化运营，目标提升海外营收占比至50%以上。3）海信国际营销负责海外品牌业务销售，2023、2024年的盈利能力已明显提升。妥善处理与海信视像（黑电）、海信家电（白电）的关系，释放海外业务增长红利是未来重要的探讨方向。
科技与新能源赛道多点突破：1）纳真科技（原海信宽带）2024年营收50.9亿元，位列中国光模块市场第三，正推进H股IPO；海信网络科技是智能交通行业龙头，服务全国176座城市；乾照光电（海信视像控股26.19%）受益于MiniLED放量与商业航天发展，砷化镓太阳能电池稳居国内卫星领域龙头，受到市场高度关注。新能源业务通过收购三电控股切入汽车热管理，获特斯拉等头部订单，控股科林电气快速获取电网渠道资源。2）集团继续技术驱动转型，持续加大研发投入，重点突破显示芯片、光芯片、AI算法等核心技术，推动信芯微分拆上市，强化半导体产业链话语权。加速B端业务放量，智能交通向车路协同延伸，储能业务推进“源网荷储一体化”方案，汽车电子从零部件向系统供应商升级，打造第二增长曲线。
投资建议：推荐海信视像，一方面公司受益于海外黑电业务市场地位提升；另一方面控股子公司乾照光电在商业航天领域表现亮眼，母公司海信视像估值明显较低。关注乾照光电。
风险提示：市场需求不足的风险；技术发展的风险。