策略点评：商业航天延续强势领涨

（以下内容从德邦证券《策略点评：商业航天延续强势领涨》研报附件原文摘录）
摘要。2025年12月25日周四，A股市场放量上行，上证指数连涨七日；国债期货市场小幅震荡调整；商品指数微跌，铂、钯大幅波动，走势分化。
一、市场行情分析
1）股票市场：放量上行，上证指数连涨七日
放量上行，上证指数连涨七日。今日A股三大指数集体收涨，上证指数低开高走，午后突破3950点整数关口，收盘报3959.62点，涨幅0.47%，实现七连阳；深证成指同步走强，收盘涨0.33%至13531.41点；创业板指表现相对稳健，收涨0.30%至3239.34点，而科创50指数微跌0.23%，显示科技板块内部有所分化。全市场成交额达1.94万亿，较前一交易日放量约2.5%，近日维持在1.8万亿元以上且逼近2万亿关口，全市场3768只个股上涨，情绪整体偏向积极。
科技与政策双轮驱动，商业航天延续强势领涨。今日商业航天指数大涨4.95%，领涨概念指数，板块内中国卫星、航天电子均实现成交额超百亿元涨停，板块自23日板块调整后连续两日大涨，彰显市场对板块高关注度。消息面上，由中国商业航天企业天兵科技研制的天龙三号可回收火箭，近期将实施首飞任务；上海市人民政府办公厅印发《关于支持长三角G60科创走廊策源地建设的若干措施》的通知中提出加速航空航天产业发展，围绕卫星制造与商业运营等产业链关键环节，引育上下游重点项目，按照规定分阶段给予不超过总投入15%、最高5000万元的经费支持。纸制品指数大涨3.63%，恒达新材、博汇纸业、宜宾纸业等封板，人民币兑美元升破7.0关口或将带动纸浆进口成本下降，推动行业盈利提升空间。今日有色金属板块领跌0.92%，或因国际金价冲高回落（现货黄金从4525美元/盎司回落至4479美元/盎司），叠加圣诞节海外休市，或导致部分资金获利了结。
市场震荡上行有望延续。上证指数自昨日出现六连阳后，今日再度上涨且成交额逼近2万亿关口，凸显当前内外部环境趋于稳定后，市场风险偏好持续提升，离岸人民币兑美元升破7关口也或将加速外资对中国优质资产的配置。中央经济工作会议强调“以科技创新引领现代化产业体系建设”，商业航天、人工智能、半导体等被列为重点发展领域，政策支持力度持续加码下，近期以商业航天为代表的的板块热度持续提升。我们认为未来政策催化与产业景气共振下市场有望延续震荡上行走势，短期市场或将延续“科技成长为主、低估值防御为辅”的结构性行情。
2)债券市场：国债期货市场震荡小幅调整
国债期货市场震荡小幅调整。今日国债期货市场震荡小幅调整，长端合约领跌，短端合约调整有限，30年期主力合约（TL2603）收盘跌0.24%报112.51元；10年期主力合约（T2603）收跌0.02%报108.195元；5年期（TF2603）和2年期（TS2603）合约分别下跌0.03%和0.02%，收盘价分别为105.990、102.510元。
宽松格局延续，央行双工具净投放近2000亿。今日银行间市场资金面维持宽松，央行通过逆回购与MLF组合操作净投放流动性，跨年资金利率分化显示市场对短期流动性信心充足，但跨月需求边际升温。央行操作方面，当日开展1771亿元7天期逆回购，操作利率1.40%，叠加4000亿元1年期MLF操作，对冲883亿元逆回购和3000亿元MLF到期后实现净投放1888亿元。利率方面，Shibor短端品种分化，隔夜Shibor下行0.5BP至1.262%，延续下行趋势；7天期Shibor上行1.5BP至1.40%，与政策利率持平；14天期Shibor下行0.4BP至1.595%，1个月期Shibor上行0.5BP至1.584%，或反映机构对跨元旦资金的预防性需求升温。
外盘休市，震荡整理，关注跨年资金变化。国债期货近期反弹后震荡整理，12月LPR维持不变或强化短期政策利率稳定预期，但人民币汇率走强及中央经济工作会议“适度宽松”定调仍支撑中长期宽松预期，且年末银行理财等或面临“资产荒”压力，对利率债配置存在进一步提升空间。今日欧美市场因圣诞节休市，国际债市传导中断，国内交易盘缺乏外部支撑，建议关注12月30日逆回购到期规模及后续央行公开市场操作变化。
3)商品市场：商品指数微跌，钯大幅调整
商品指数微跌，钯大幅调整。今日南华商品指数收于2624.17点，微跌0.16%，市场涨跌互现，多晶硅、铂领涨，分别上涨4.80%、4.51%，白银延续强势上涨2.64%，国际铜跟随上涨2.22%；钯价大幅回调超7%，贵金属板块呈现显著分化。政策调控与宏观宽松预期或共同主导市场情绪。
供给预期偏紧，多晶硅走强。今日多晶硅期货价格显著上涨，主力合约PS2605收盘报60760元/吨，根据上海有色网的数据，2025年12月多晶硅预期国内产量为11.35万吨，相较于下游硅片需求仍略显过剩。对于2026年1月的排产，预计产量将继续维持在10万吨以上，部分生产厂家虽有减产计划，但整体减产幅度预计较为有限。市场或对行业“反内卷”政策效果及未来产业收储预期持续乐观，强化对供给格局修复的信心。但需对未来产业需求和库存持续关注，1月若需求不及预期或出现累库，价格可能承压。此外，期货价格快速上涨后，需警惕交易所监管政策调整（如近期广期所新增交割库、调整交易规则）对市场情绪的影响。
广期所密集出台政策，铂、钯大幅波动。广期所23日发文上调铂、钯保证金比例和交易手续费；24日广期所表示已充分做好铂、钯期货交割各项准备工作。今日钯期货盘中一度跌停，午后虽有反弹但仍下跌7.65%；铂期货盘中一度下跌超过9%，午后大幅拉升强势翻红，二者走势分化显著。我们认为因前期连续涨停后资金或存在获利了结动力，叠加广期所近期密集出台的交易限制措施抑制投机，后续该品种或仍将维持高波动，且欧美市场圣诞休市结束后，美元指数、美联储政策表态或引发市场预期变化，建议规避风险。
二、交易热点追踪
1）近期热门品种梳理
2）近期核心思路总结
权益方面，我们认为上证指数连续上涨凸显市场做多情绪高涨，人民币持续升值下外资吸引力或增强，政策催化与产业景气共振下市场有望延续震荡上行。
债市方面，我们认为债市今日震荡整理，或表明中长期宽松基调未变下市场对明年一季度进一步宽松预期升温，债市仍具备配置空间。
商品方面，我们认为反内卷层面市场关注度开始提升，建议关注后续政策落实细节；铂、钯等品种大幅波动，建议规避风险。
风险提示：国际地缘政治变化，反内卷进展不及预期，国际大宗品价格波动。